0: Друзья, всем привет. Вы снова на канале вокруг Скрипко. У нас сегодня очередной экономический разбор и у меня для вас серьёзные новости центральный банк России.
1: Теряет деньги, но обо всем по порядку поехали друзья, на дворе уже 2026 год. Уже все, весна в разгаре, все здорово, но все бухгалтера отлично знают, что отчётность за 2025 го.
2: Сдаётся, вот только что и наш цб не исключение, потому что 20 марта центральный банк наш опубликовал отчётность за 2025 год. Вот такая красивенькая обложка по этой отчётности на сайте цб можете
3: Вообще, я могу поспорить, что никто, никто из вас неважно. Инвестируете вы на фондовых рынках, там на форексе и так далее. Вообще какие-то там инвестиции у вас есть или нету. Я могу поспорить, никто из вас этот
4: Отчёт не читал, а напрасно, во первых, он в целом, он, конечно, объёмный, большой, но хотя бы раз можете заставить себя просто пролистать его, чтобы понять, че там написано вообще и зачем. А есть там интересные моменты, на которые я хочу обратить внимание. Вот.
5: Для начала давайте посмотрим вообще на финансовый результат цб. Значит, как мы видим, за 2025 год цб получил убыток в 185 миллиардов рублей. Да, да. Многие извас, конечно, удивятся, что вообще, какой нахрен убыток у центральног.
6: Банка, но центральный банк недаром называется банк, потому что он действует как банк. У него также есть активы, пассивы, прибыли, убытки и так далее. Другое дело, что в целом мандата на зарабатывание денег у нашего центрального банка нету, и у неё
7: Его в мандате стоит финансовая стабильность, а не зарабатывание денег и убытки. Это, конечно, не, не новость для центрального банка. Например, в 22 году у нашего цб был рекордный убыток 720 миллиардов рублей. А это были рекордные потери. Ну там, кстати, рекордные потери.
8: Потери были из за переоценки валюты во многом и до этого на протяжении почти 5 лет цб терял деньги, потому что там covid и так далее. В общем, занимался санацией нескольких банков. Это все денег требует, но тут знаете что интересно, постойте-ка.
9: Скажете вы все здорово, но у нас Сбер, втб, остальные крупные банки показали рекордную прибыль за 25 год. Почему рекордную прибыль? Потому что рекордные ставки? А почему у нас цб тогда потерял деньги в 24 году заработал, а в 25
10: Потерял. Как-то странно. Если мы начнём смотреть более пристально на отчёт о финрезультатах, то мы увидим, что, ну, расходы у нас плюс минус, какие были, такие и остались. Да, кстати, вот можете видеть расходы на содержание аппарата служащих.
11: 160 миллиардов, кто любит там вот эти вот броские заголовки, можете к циферке уцепиться, это не так много на самом деле, но смысл какой? Расходы то остались? Ну плюс минус такие же, где и были, там особо не выросли, а прибыль у нас почему-то доходы, доходы прям упали были 1
12: Триллион 380 миллиардов, а стали 942 миллиарда. То есть доходы банка упали на 32%. Но че за глупость? Ставки то были большие? Да, хорошее время вообще. Но цб нам все
13: Открывай следующую картинку. У нас есть специально вот такая картинка. Я вам даже специально сделал скрины с номерами, чтобы вы пошли в отчёт цб, посмотрели, если кто не верит, давайте начнём снизу вверх снизу. Мы видим, что у нас поменялась графа.
14: Прочие, прочие процентные доходы. То есть было 174 миллиарда в 24 году стало 90 миллиардов в 25 году. Вообще, если там читать описание, что в прочие попадают вот это по отдельным федеральным законам, особенно то в статье прочие всего из них по отде,
15: Федеральным законом туда включаются процентные доходы по кредитам, предоставленным центральным банком гк асв. Что такое гк асв? Это государственная корпорация, агентство страхования вкладов это друзья. Такой механизм, который
16: Dylan предупреждать банкротство банков, ну и соответственно, если банк обанкротится, то страховые выплаты будут делаться со стороны асв. Как эта процедура работает, центральный банк даёт взаймы деньги гк св, а гк св в дальнейшем уже.
17: Эти деньги тратит на там спасение, поддержку банков и так далее. Так просто механизм устроен. А если говорить о задолженности, то вообще задолженность гк св перед банком России по состоянию на 1 января 26 года составила 1 триллион 253 миллиарда рублей. То есть
18: Это вот столько денег было одолжено центральным банком суммарно. За время существования этой программы спасения гксв. Вот 1 триллион 253 миллиарда был одолжено центральным банком. Банки спасают. При этом я хочу обратить внимание, что в дадцать 5
19: Году. Вообще то гксв погасили долги на 129 миллиардов, то есть они не только в 1 конец, они могут, ну если банк спасают, там санация происходит, другой покупает и так далее. То есть есть возврат этих денег, они не прям в трубу списаны, то есть тот 129 миллиардо
20: Гксв цб погасил при этом интересно, что количество финучреждений, находящихся в стадии ликвидации или банкротства, в 25 году увеличилось на 16, на 1 января 26 года у нас всего 313.
21: Финучреждений, которые находятся в состоянии ликвидации или банкротства против 297 в начале 24 года. То есть, ну, в целом, количество банкротств стало больше не прям, чтоб сильно больше, но на деньгах пока особо это не отражается.
22: Если так говорить, вот смотреть на этот табличку доходов расходов, вот это вот изменение в - 64 миллиарда. То есть, ну, в 25 году мы на 64 миллиарда цб получил меньше от гк св, чем в 24 году. Это такой междусобойчик из 1 кармана в друго
23: Поэтому нам вообще это, в принципе неважно, какие там цифры. Это просто в 1 кармане прибыло, в другом убыло, что нам интересно. Нам интересна самая 1 статья. Видите, процентные доходы по ценным бумагам, кредитам, депозитам и иным размещённым средствам. Там у нас просадка в 300.
24: 55 миллиардов аж по доходам. То есть был больше триллиона, стало 700 миллиардов в 25 году. Почему так? А давайте посмотрим, что сам цб говорит. Цб же пишет комментари к своему отчёту. У него есть там расширенный комментарий. Вот зачитываю, что написал цб уменьшение.
25: Этой статье связано в основном со снижением объёма предоставления банком России обеспеченных кредитов кредитным организациям, резидентам, а также со снижением процентных ставок. То есть цб говорит, ну, меньше заработали, потому что ставки были ниже и кредитов меньше выдали.
26: Давайте смотреть, давайте начнём со ставок, друзья. Это вот ключевая ставка цб за 24, 25 года. Красненькой чертой я провёл, соответственно, водораздел слева 24 год, справа 25 год, но невооружённым взглядом видно, что цб нас обманывает.
27: Потому что ключевая ставка в 25 году, средняя ключевая ставка, ну, конечно, явно выше, чем в 24, потому что, ну, тут график завален направо, скажем так, весом, поэтому тут ничего невооружённым взглядом видно, что это не так. Теперь давайте посмотрим на объём кредитования, вот объём креди.
28: Снизу в 24 году цб выдал кредитов на 7 и 3 триллиона, а в 25 году выдал почти на 9 триллионов. Ну какой тогда снижение объёмов кредитования? Че там цб написал за комментарии? Почему? Почему денег то мы меньше заработали.
29: Ставка ключевая была выше в 25, чем в 24 году. Суммарно кредитов финучреждениям цб выдал больше. А че денег заработал меньше, тогда, как говорит Дима Машков, пу пу пу пу. Почему доходы упали? Смотрите, какая хитрость.
30: Статью, кредиты и депозиты, да, в кредитных организациях, резидентах. У нас там снижение на 2 триллиона, да, то есть было 6 триллионов, стало 4 триллиона. А вот по статье репо 1 стать
31: Рост с 1 и 4 триллиона до 5 триллионов больше, чем на 3 с половиной триллиона. То есть это огромный рост. Что это значит, друзья, а значит такую хитрость, что раньше банки кредитовались у цб через так называемые операции по
32: Постоянного действия, а теперь в 25 году, они стали в основном кредитоваться через репо ные аукционы. А я вам картинку вот это взял механизм предоставления ликвидности со стороны цб. Дело в том, что цб необычный банк, он не может
33: Обсуждать условия предоставления кредита с другими банками, они у него должны быть все одинаковые, у него есть процедура, как определяется ставка так вот, если мы посмотрим на то, какие у нас ставки по операциям постоянного действия, то там cs + 100 базисных пунктов, ну то есть.
34: Ключевая ставка + 1%. А вот по аукционам репо у нас либо вообще каска, ну то есть просто ключ, либо ключ + 10 базисных пунктов. Что это значит, друзья, что на самом то деле в 25 году цб выдал кредиты.
35: Банков больше, чем в 24 году, но решил выдавать им их в основном через аукционы репо, который самый низкодоходный для центрального банка. То есть своего рода это было такая поддержка банков.
36: Со стороны цб в 25 году, то есть цб так хитро помогал банкам. То есть, грубо говоря, он 1 процентный пунктик просто срезал, поменяв процедуру выдачи финансирования для банков и тем самым, ну, немножко им помог. А вы скажете, блин, зачем так?
37: Делать? Да, мы как цб потерял, ну как никак 355 миллиардов. А цб это мы с вами, это страна, страна потеряла 300, 355 миллиардов. Зачем вообще это делать? Ну, смотрите, какая штука помимо банков, которые есть у всех на слуху? Ну, типа,
38: Там Сбер, альфа, втб, т банк и так далее доходов, которые все рассуждают о, там рекордный доход Сбера. Все вообще здорово, красиво и так далее. Вообще банков то много, и финучреждений много, и они не у всех дела. Так.
39: Хорошо обстоят. Вот вам небольшой пример, друзья. Это чистые расходы цб по формированию провизий провизии. Видите, я обвёл вам 1 циферку. Это вот такая хитрое, нетипичное изменение, которое можно заметить в балансе центрального банка, которого не было в 24 году. Это создании
40: Резервов на 65 миллиардов по требованиям кредитным организациям с отозванными лицензиями в 24 году таких расходов не было, а в течение 25 года лицензии лишились 4 кредитные организации промтрансбанк из банк, расчётные небанк, кредитные организации.
41: И nico, а также банк таврический. Так вот вот эти 65 миллиардов это как бы провизия на то, сколько центральный банк потеряет денег, спасая, ну, там, вкладчиков, выплачивая долги.
42: Которые там по страхованию должны и так далее. Занимаясь санацией этих банков. О, провизия такая, о чем нам это говорит? О том, что вроде бы у крупных банков все хорошо, но у мелких уже не все так хорошо. Во первых, цб вот таким образом хитрым им
43: Помогал доходики поднять за 25 год, выдавая кредиты подешевле, чем мог бы. Это 1. A2, ну уже появляются на балансе вот эти провизии. Ну это называется провизии на default вообще. Ну то есть грубо говоря, 65 миллиардов в принципе немного. Цифра то маленькая на фоне
44: Цб, но она уже появилась, уже какие-то отчисления на то, что, ну, банки надо будет рассчитываться по долгам банков со вкладчиками и так далее. Они уже делают центральному банку. А я напоминаю, что банки у нас вообще в экономике. Ну это ж посредники.
45: Они не первые получают на себя, скажем так, удар экономических проблем, потому что они посредник, 1 фронт ранят это какие-то компании, организации и так далее. И вот это вот интересный график, который сделала акра.
46: Это аналитическое, кредитное, рейтинговое агентство, это рейтинговое агентство, созданное по решению банка России, ну, типа аналог международных вот рейтинговых агентств, и они смотрят уровень дефолтности по облигациям. Что мы видим, что
47: Как количество, так и доля дефолтов эмитентов выросли. Уровень дефолтности за 25 год составил 3 и 2%, то есть 3 и 2% всех эмитентов в 25 году дефолтнулся важно от трейдинга. При этом, кстати,
48: Хочу обратить внимание, зелёненькая. Видите, это дефолт эмитентов цфа. Сейчас очень модно стало выпускать облигации со стороны цфа. Ек. Ну, например, озон, озон. Вот озон выпускает облигации. Это на самом деле, цфа, цифровые, финансовые активы, потому что они выпускают
49: Свою структуру, собственные облигации, по ним дефолтность ещё больше подскочила, но в целом вот эти цифры 3, 2% дефолтности, это немного. Мы это видим уже, это заметный скачок на графике. Видите, в 25 году по уровню дефолтности, но он ещё не критический, он есть
50: Но не критически это, скажем так, первые ростки дефолтов в экономике. Я зачем вообще вот начал про цб и про уровень дефолтности, потому что это первые ростки, друзья, тут ещё до паники проблемы и так далее. Ещё вагон, маленькая тележка, да, ещё реально, но
51: Времени, но уже проблемы пробиваются, они уже видны. Это за 25 год они видны. Соответственно, если 26 год пройдёт, как он пройдёт, их, конечно, будет гораздо больше, но это уже видно. То есть мы уже видим проблемы, которые отражаются даже на балансе центрального
52: Потому что уже обычные коммерческие банки создают проблемы, и мы видим проблемы в дефолтности эмитентов, пока они маленькие, маленькая сумма, но она уже есть. И тут самое время перейти вообще, я бы сказал, к главной теме эфира, да, а что вообще важнее, ценовая.
53: Стабильность или рост. Смотрите, ну, не получается у нас, к примеру, задавить инфляцию. Ну, ну, блин, не получается, да? Ну вот, ну подумаешь, дело какое. Экономика у нас, видите, трещит по Швам. Ну все уже, уже до банков уже.
54: Ростки докатились нехорошо. А почему вообще не сместить фокус центрального банка на экономический рост? Он сейчас вот борется с инфляцией. Может, надо стимулировать экономический рост? Ведь здравая, здравая мысль. Да почему нет? Здравая и очень здорово.
55: Что сам центральный банк сделал теоретические симуляции на это заключение. Видите, вот такая вышла у них аналитическое исследование. Я вам, кстати кину в telegram канал после эфира почитайте, мне в принципе сделано не сложно, а очень.
56: Познавательно и полезно. Значит, какая идея этих исследований? Они говорят, давайте предположим, у нас гиперти ская экономика, которая наодится стартовой точке, инфляция равна 6%. Наблюдается умеренный перегрев спроса, а ключевая ставка составляет 16%. Ну, грубо говоря, это наша эконо,
57: Пару месяцев назад, да, инфляция у нас сейчас 6% наблюдается. Умеренный перегрев спроса. Ну, сейчас у нас 15% ключ, ну, типа, 15, 16 одно и то же. В общем, плюс минус наша экономика. И цб говорит, а давайте рассмотрим несколько сценариев. Значит, сценарий номер.
58: 1 такой центральный банк для дополнительного стимулирования экономики снижает номинальную процентную ставку до уровня 3% и удерживает её на этом уровне в дальнейшем. То есть, что это значит? Была у нас ключевая ставка 16%. Все в экономике плохо, а мы как цб.
59: Берём её 3%, делаем ключевую ставку и держим её на уровне 3%. Что такое 3%? Друзья, графически выглядит это вот так. Был ключ, все упало, ставочка низенькая, что в реальности это значит, что реальная ставка у нас сразу станет отрицательная. Минус.
60: 3%, как я это понял. Смотрите, номинальная ставка 3%, инфляция 6%. Это значит, что, положив деньги на депозит, вы на самом деле 3% потеряете, потому что номинальная ставка не перекроет даже инфляцию, поэтому реальная ставка - 3%. Что это значит?
61: Депозитах смысла нет, никто сберегать не будет. Кредит супер дешёвый, все берут кредиты, все начинают тратить, тратить, тратить, тратить, тратить. Ввп, конечно, растёт, но будет расти инфляция. Соответственно, полный механизм того, что
62: Будет происходить в экономике, отражён вот на этих чудесных графиках. Давайте посмотрим на график ввп. Первые 2 года ввп действительно начинает расти выше траектории сбалансированного роста. Ну тут сбалансированный рост взят аля 2% в год. Это сюрприз, сюрприз нашей эконом.
63: На данный момент, то есть 2% в год, это считается, что это сбалансированный рост для нашей экономики. Так вот, первые 2 года мы видим, действительно, видите, вот Черненькая линия, это ввп, он растёт быстрее траектории сбалансированного роста. Почему? Потому что, ну, все берут кредиты, все тратят, это здорово. Стимул для экономик.
64: Но номинальная ставка у нас неизменна. Инфляция, соответственно, начинает расти, если инфляция растёт, что происходит с реальной процентной ставкой, а друзья, реальная процентная ставка становится у нас все более и более отрицательной. Если 1 год она 3%. Видите, вот график.
65: Правый нижний - 3%, то за 2 год она становится уже меньше - 10% и так далее. Он практически там 28 Кварталов практически уходит в - 50%. Почему? Так? Потому что инфляция растёт, номинальную мы держим, никуда не двигаем.
66: Все, и у нас реальность так все хуже и хуже, хуже, хуже, хуже, хуже, хуже. Что происходит, друзья, давайте подумаем механику никто ничего сберегать не хочет. Все только тратят, тратят, тратят, тратят, причём тратят как обычные физики, так и юрики. Никаких долгосрочных инвестиций, никто делае.
67: Не будет. Все будут играть в купи продайку, то есть вам выгодно купить товар и перепродать его через год, потому что инфляция большая, ставка кредитования маленькая, поэтому все только берут взаймы и перепродают все. Никто больше ничего не делает. Что тогда?
68: Происходит ввп, конечно, вначале растёт опережающими темпами, но на 3 год положительный эффект от стимула ввп. Видите, вот если мы посмотрим на график, уже целиком исчезает, а через 4 года ввп вообще становится меньше, чем он мог бы быть без этого стимула просто
69: При сбалансированном росте, почему так происходит? А потому что когда раскручивается инфляционная спираль, становится только хуже. Смотрите, как вообще сделать дополнительный выпуск товара, когда спрос растёт, ну, мы начинаем больше производить, да, вот, например,
70: Хочу я больше роликов снимать. Петя с Борей сейчас вот будут приходить снимать меня не только днём, а ещё и ночью, а ещё и рано утром, а ещё и в выходные. Соответственно, Петя с Борей начинают ругаться. Они говорят, мы, у нас никакой личной жизни нету, мы не можем уединиться, мы только снимаем ролики, поэтому
71: Они говорят, мы требуем повышения зарплаты и так далее. Издержки растут все больше и больше издержек на заводе. Вы же, у вас нету новых машин, новых Станков в начале вы просто тупо производите больше за счёт увеличения количества смен. Соответственно, больше поломок, все больше, больше издержек и так далее. У вас растут издержки, когда
72: Растут издержки. Соответственно, это ещё больше стимулирует инфляцию. И в итоге у вас потенциальный ввп не растёт. Потенциальный ввп это то, что вы можете произвести при изменении каких-то технологических процессов. Я не знаю, каких-то новых, но
73: How так далее. У вас ничего этого нету. Вы туп, начинаете приводить больше, потому что больше спроса и вы перегреваете экономику. Это в целом начинает инфляционная спираль раскручиваться, ещё больше раскручивается инфляция, спираль и так далее. Рушатся экономические связи, неконтролируемые, так скажем, вот эта вот спираль раскручивается, раскручивается, начинают
74: Адаптироваться ожидания по инфляции. То есть все теперь думают, что будет инфляция, нужно ничего не сберегать, нужно только тратить и так далее. И в результате весь положительный эффект от вот изначального роста ввп, он сходит на нет, происходит в реальности, мы как бы раздули инфляцию, а положи
75: Эффекта в долгосрочной перспективе нет. Вот вам эффект на темпах роста ввп. Красненькая, это по годам Черненькая линия, это кумулятивный эффект. То есть что мы видим первые 2 года, мы действительно видим положительный эффект от
76: Стимула, да, а в дальнейшем он уже становится отрицательным и в итоге итоговый результат получается там вот - 14% от потенциального ввп. В общем, все плохо, друзья, как говорится, после первых 2 лет все плохо, но тут какой-нибудь гипотетический экономист, типа
77: Хазина скажет цб. Алло. Ну все логично. Вы тупо раздули ключевую ставку, загнали её в - 50%, там и так далее. Реальна. Ключевую ставку, конечно, у вас все посыпалось, надо то действовать не так тупо. Надо действовать, адаптировать.
78: И так далее. И тут у нас есть цб для нас делает 2 сценарий. 2 сценарий звучит так. Центральный банк для также все 16%. Начальная ставка, 6% инфляция, небольшой перегрев экономики, центральный банк.
79: Для дополнительного стимулирования экономики снижает номинальную процентную ставку до уровня текущей инфляции, то есть до 6%. А в дальнейшем, если инфляция растёт, он и ключевую ставку поднимает до уровня инфляции. Какая идея?
80: Этого сценария. Идея, на самом деле, друзья, гениальная. Чтобы стимулировать экономику, нам важно, чтобы была Дешёвая реальная процентная ставка. Ну, давайте сделаем её 0. Что это значит, что номинальная процентная ставка должна быть равна инфляции, поэтому у нас всегда реальная процентная ставка будет, ну, около нуля.
81: Идея вроде бы здравая. Давайте рассмотрим, как это будет вообще в экономике. В нижнем левом углу. У нас, собственно, сама процентная ставка. Соответственно, когда мы ставочку снижаем, реальная ставка тоже па.
82: Падает, что логично. Видите, справа это реальная ставка, слева номинальная, она тоже падает. Политика смягчается, инфляция растёт. Я думаю, тут это понятно. Вопросов нету. Хочу обратить внимание интересное. Видите, что реальная ставка у нас не 0, а около нуля. Как вы, дума?
83: Почему? Потому что мы по этой логике, если мы делаем ключевую ставку равной инфляции, мы как бы опаздываем на 1 квартал. Ну, если каждый квартал пересматриваем ставку, то опаздываем на 1 квартал. Почему? Потому что инфляция у нас по старым данным. А как
84: Ключевую ставку мы делаем на новый период, поэтому у нас инфляция, ой, извините, у нас реальная процентная ставка никогда не будет 0, но это как бы особо не важно, но математически мне как бы нравится, что те, кто делали это исследование, сделали математически верный график, это как бы
85: Подкупает. Ну вот мелочь, а приятно. Но если, друзья мои, все, в принципе, понятно. Номинальная ставка падает, инфляция начинает расти. И параллельно с Ростом инфляции мы поднимаем номинальную ставку, чтобы реальная была всегда, везде возле нуля. В принципе, логично, если говорить о
86: То на самом деле здесь все та же логика, все точно также инфляционная спираль будет раскручиваться, будет оказывать негативный эффект, только будет делаться, но это в меньшей степени. А вот график, который показывает симуляции эффектов на ввп,
87: Такой политики, как мы видим, положительный эффект на динамику есть, он будет в 1 год, но в дальнейшем он сменяется на негативный эффект, да, негативный эффект, не такой ярко выраженный, как до этого, но тоже есть более того,
88: Я вам хочу сказать, что вот эти симуляции, которые цб сделал, они, конечно, не учитывают внешнюю торговлю. Что такое внешняя торговля? Это значит, что мы как экономика не закрыта. А если у нас в стране инфляция, что происходит с нашей валютой, друзья, наша валюта начинает падать. А если валюта наша начинает падать, что получается, импортные товары становятся Дорож.
89: А это ещё больше подстёгивает инфляцию, поэтому на самом деле вот эти все модельки недооценивают инфляционный эффект. Я вам по секрету скажу, но назидательно видно, что в обоих этих вариантах временные
90: Положительный эффект на ввп очень быстро исчезает и сменяется на долгосрочный негативный эффект, потому что мы тупо перегреем экономику в какой-то момент, но с инфляцией не поборемся и просто, скажем так, сместим проблемы в будущее, но в
91: Гораздо большей амплитуде и неэффективность этих сценариев, которые цб рассмотрел, но она понятна всем не только цб, но любому вообще экономисту, альтернативному и так далее. Она понятно, что эти сценарии, ну, конечно, глупые, неэффективные, никто воплощать их в жизнь не будет, но пробле.
92: Проблема в том, друзья, что очень часто политики, ну и правительство, в частности, может заставить центральный банк что-либо действовать и принимать какие-либо смягчающие меры. Почему? Потому что, ну, в изначальных перри,
93: У нас есть положительный эффект на ввп. Это, конечно, ну, довольно хорошо с точки зрения политики. И поэтому давайте рассмотрим 2, я бы сказал, популистских сценария, которые цб тоже рассматривает, они звучат. Так, значит, 1 сценарий цб.
94: Устанавливать ставку на текущем уровне инфляции. Ну то есть, типа было 16, стало 6. Резко ставку опускаем ключевую, но через год понимаем, что мы косякнули и через год исправляем ошибку обратно ставку поднимаем. A2 вариант мы опускаем ставку, но правительство
95: Нас заставляет держать её дольше, и мы исправляем ситуацию только через 3 года. Ну то есть просто мы опустили ставку, чтобы временный стимул экономики подкинуть, но вернём ставку либо через год, либо через 3. Вот, собственно, 2 сценария в обоих сценариях результат модельных вычислений.
96: Ожидаемо показывают увеличение инфляционного давления, но опять-таки снижение ключевой ставки не приводит к долгосрочным положительным эффектам на ввп. Почему? Потому что на
97: Ввп в долгосрочной перспективе влияют только структурные факторы. То есть это то, что связано с производительностью труда, производительностью средств производства, там с использованными технологиями и так далее. То есть ключевая ставка на все вот это повлиять не может. Она может
98: Влиять только на совокупность. Спрос. Вы должны понять, что ключевая ставка сама по себе влияет только на совокупность. Спрос больше ни на чего. Поэтому все долгосрочные эффекты на ввп это не оказывает. То есть никакого эффекта не оказывает. Вот на картинке у вас нарисован сценарий воз.
99: Врата ставки через год, что мы видим? Но инфляция ожидаемо подскакивает на 2 год, потому что мы ставку опустили в этом на 2 год подскакивает инфляция. Дальше приходится поднимать нам ставку обратно, но мы поднимаем её, видите, уже выше, чем в начальной точке была 16 тут
100: 2 год, видите, цб её поднял на 21%. Через 2 года, соответственно, ввп возвращается обратно к нормальной траектории. Видите, в начале небольшой опережающий рост. Первые 4 квартала это год. Дальше, соответственно, опять возвращаемся к обычной траектории после провала.
101: А вот, друзья, сценарий, если мы меняем ставку уже, ну, обратно возвращаем её на высокую через 3 года, что происходит? Ну, пик инфляции ожидаемо приходится на 4 год, потому что 3 года мы живём с низкой ставкой, инфляция растёт. Видите, там инфляция.
102: Уже до 14% и пик приходится на 4 год. Соответственно, ставку приходится поднимать уже до, я бы сказал, неприличных значений. Видите эту ставку уже почти 35% нарисована в пике. Видите, номинальная ставка плюс минус такой же.
103: Эффект на ввп, то есть в начале ввп положительный эффект, в дальнейшем провал, но более сильный. Вот 2 картинки, которые показывают эффект на потенциальный рост ввп, красненькая, соответственно, по годам Черненькая, кумулятивный, соответственно, сверху 1 год.
104: Снизу 3 года, что мы видим, друзья в обоих вариантах мы, мы по итогу теряем. То есть у нас есть в обоих вариантах положительный эффект только в 1 год. Изменения ставки в дальнейшем мы теряем в обоих вариантах.
105: Но в случае, если мы быстрее вернёмся к высокой процентной ставке, мы теряем в потенциальном росте ввп, ну, порядка 1%. Если дольше затянем, теряем в 2 раза больше порядка 2% потенциального роста ввп, казалось бы, немного, но вот в рамках ключевых ставок это
106: Заметно ещё больше. Вот следующая картинка. Это, соответственно, ключевые ставки, которые нам в обоих этих сценариях будут сценарий 3 4. Тут цб назвал, была ставка 16%. Поиграли.
107: Чудо экономистов получили ставку 21% через год, если в этом году решили поиграть, заигрались. В итоге через 3 года получили ставку 35%. Друзья, вот глядя вот на эту вот идею, что мы такие решили, что мы
108: Давайте стимулировать экономику, опустим ключевую ставку, чтобы увеличился ввп и так далее. А потом через несколько лет, нам в итоге приходится ставку поднимать ещё выше. Вам никакую страну не напоминает Турция, друзья мои, у меня уже был выпуск 1.
109: Из старых роликов про эрдоганом ку. Вот привьюшку найдите этот ролик, там наш чудесный Таип реджеп эрдоган тоже поиграл великого экономиста, решил, что с инфляцией надо бороться увеличением ввп. И кончилось все это тем же самым, что
110: Какое-то время пришлось тупо поднимать процентные ставки ещё выше, чем до этого. Поэтому вот эти сценарии, которые центральный банк сделал, они на самом деле очень хорошо отражают действительность, которая, например, произошла в Турции, она может произойти у нас, потому что это делается все под нашу экономику. Какой вывод?
111: Должны мы с вами сделать, друзья, главный вывод, что чудес не бывает. Сейчас мы находимся в очень опасной фазе, потому что соблазн простимулировать экономику, он прям очень большой.
112: Ну, очень большой, я ещё раз говорю, проблемы в экономике нарастают, нарастают по всем фронтам уже даже в банковском секторе самом хорошем, они заметны. И сейчас, конечно, большой. Ну вот, стимул что-то сделать с экономикой. И я думаю, не случайно, что центральный банк именно сейчас
113: Выпускает своё аналитическое исследование того, а что будет, если снизить процентную ставку, потому что я думаю, что давление со стороны банка, со стороны нашего чудесного правительства, конечно, большое, чтоб цб это сделал, но я хочу сказать, что Эльвира Сахибзадовна
114: Очень правильно, не идя на поводу популизма, потому что популизм опасен, друзья мои, и может привести к очень плачевным последствиям то, что эти симуляции то и показывают, а главная беда инфляции, друзья мои, на самом деле даже не сама инфляция, как я говорил, уже много r.
115: Инфляционные ожидания это вот вам скрин из мартовского анализа инфляционных ожиданий центрального банка, что мы видим, что вот у нас инфляция то вроде низенькая стала, мы же знаем, да, там, типа, меньше 6%, а инфляционные ожидания на 1 год вперёд под
116: Росли до 13 4%. Что это значит, что население ожидает, что за следующие 12 месяцев цены вырастут на 13 и 4%, а на 5 лет ожидание средней годовой инфляции 11 и 8%. А это
117: При том, что у нас текущая инфляция, ну, 6, она, может, вам не нравится, но она посчитана по той методологии, и по этой же методологии делаются как бы инфляционные ожидания, о чем нам это говорит, о том, что на самом деле инфляционные ожидания, но они сильно инертны, поэтому лю,
118: Любой скачок инфляции, сильный скачок инфляции приводит к тому, что инфляционные ожидания могут восстанавливаться десятилетиями, а то ещё и дольше. Более того, часть наших инфляционных ожиданий повышенных. Она, знаете ещё откуда тянется? Ещё с дефолта 98 года, когда все
119: Все помнят, многие помнят не все вот эту вот огромную инфляцию и так далее. А это помнят люди. И поэтому у них вот это вот ожидание того, что может такое случиться, оно до сих пор сохранилось. Поэтому инфляционное ожидание вещь очень опасная. И цб правильно делает, что всячески на каждом заседании
120: Говоря, что мы будем бороться с инфляцией, мы будем бороться инфляцией, потому что они хотят заякорить инфляционные ожидания, но сейчас самый большой риск того, что цб пойдёт на поводу у политиков, об этом нужно помнить в качестве эпилога, а то мне многие
121: И говорят, что у меня негативные данные и так далее. Я смотрю негативно на экономику. Вот я вам решил 1 интересную статистику открыть статистику, друзья мои, по периодам гиперинфляции в разных странах начну по шкале.
122: X тут временной интервал, а по шкале игрек это время до удвоения цен, до удвоения Карл, вдумайтесь, 2007 год. Видите зимбабуэ зимбабу 2000.
123: 7, 2008 год относительно недалеко. Там венесуэла, кстати, не так далеко стоит. 2017 вообще. Так вот, Зимбабве, 2007 год цены удваивались каждый день, каждый день. То есть, представьте, вы такой, на выходные такие
124: Откладывайте деньги на айфон. Я куплю айфон в понедельник. Сейчас магазины закрыты. Вы такие отложили деньги в пятницу вечером в понедельник приходите цены в 4 раза выше. Понимаете? Вот это, друзья мои, большая проблема. Многие думают, что сейчас у нас
125: Проблема, мы живём в плохое время, у нас в стране неопределённость и так далее. Поверьте мне, пока что все просто шикарно. И я вам, вот если вы чувствуете тревожность по поводу текущей ситуации в экономике и так далее, я советую вот эту картиночку. Берете, распечатываете её
126: Вешайте крупно, крупно, вешайте у себя где-нибудь на стене, и каждый раз, когда вы чувствуете прилив тревожности, нервозности, вы смотрите и думаете, удвоились ли цены хотя бы за месяц, 6 недель. Вот не удвоились, значит, все спокойно выдыхаем.
127: В эту табличку пока не попадаем. Видите, чтобы попасть в эту табличку, нужно, чтобы цены удваивались хотя бы каждые 6 недель. Поэтому, если они не удваиваются, расслабьтесь, все у нас ещё хорошо, можете не паниковать, друзья, так что давайте смотреть на положительную сторону.
128: На медаль, так сказать, все. Ну что, друзья, на этой позитивной, я бы сказал, ноте, я думаю, можем закончить сегодняшний выпуск, а я прощаюсь с вами.