0: Очень даже здравствуйте. Мы привыкли думать, что деньги в современном мире печатают центральные банки. Это фрс ецб, банк англии, банк Японии. 1 словом, все заняты эмиссией в скобочках. Замечу, кроме цб.

1: Имени таргетирования инфляции. Вот, мол, где находится священная кнопка, из которой рождается ликвидность, инфляция, рост рынков и будущие кризисы, но на самом деле это только половина правды, а половина

2: Правда, как известно, иногда опаснее прямой лжи, потому что в 2026 году деньги создаются не только в центральных банках и не только в классических банках они создаются ещё и в огромной параллельной системе в теневой банковской системе или, если говорить сухим.

3: Языком регуляторов в секторе нон банк файненшл интермедией, то есть вне банковское посредничество. И вот здесь начинается самое интересное, потому что эта система не выглядит как банк, не называется банком и не открывает

4: Допустим, вам депозит, но при этом делает то, что раньше считалось почти исключительно функцией банков. То есть она создаёт кредит, она двигает ликвидность, она перекачивает риски и способна разгонять финансовые пузыри по данным

5: Financial stability, борд фсб. Так, на секундочку, ещё в 2024 году, то есть ещё 2 года назад небанковский финансовый сектор вырос до 256 триллионов долларов и достиг 51%.

6: Финансовых активов. То есть вот эта тень, это уже не окраина системы, это половина системы. Если это так, то тогда главный вопрос уже не в том, что сделает очередной центральный банк. На следующем заседании главный

7: Вопрос другой кто на самом деле создаёт деньги, ликвидность и риск? И почему это происходит все дальше от глаз общества? Вот сегодня мы будем разбирать именно это.

8: Когда мы слышим выражение теневая банковская система, многие представляют себе что-то нелегальное, типа чемоданы с наличными, криминальные схемы Серых финансистов между оффшором и подвалом, но в реальности все устроено намного интереснее и

9: Если честно, намного опаснее теневая банковская система это не обязательно преступность, это скорее финансовая деятельность, которая ведёт себя как банковская, но не живёт внутри традиционного банковского каркаса это фонды денежного рынка, так называемый мани маркет.

10: Это хэч фонды это инвестиционные фонды, это частный кредит, это брокер. Дилеры это структурированные финансовые инструменты, трастовые компании, в конце Концов, и ещё другой целый на

11: Посредников, которые не принимают депозиты как обычный банк, но все равно кредитуют, используют плечо, перекладывают сроки, торгуют ликвидностью и создают финансовые обязательства, очень похожие на функции денег.

12: Именно поэтому слово теневая тут так хорошо работает не потому, что эти институты обязательно незаконно, а потому, что они выполняют функции, банковские функции в более тёмной зоне регулирования прозрачности и политического внимания, проще говоря.

13: Если классические банки это официальная, так скажем, железная дорога с расписанием кассы и диспетчером, то shadow banking теневой банк это сеть частных тоннелей, по которым товар идёт быстрее, гибче и.

14: И часто на самом деле прибыльнее. Но есть проблема. 1 маленькая, малюсенькая проблема, когда в 1 из, и когда, и если вернее, так в 1 из туннелей начинается пожар, дым от него очень быстро распространяется на всю систему. Почему эта система вообще

15: Выросла до таких масштабов. Ответ на самом деле очень простой капитал, как известно, ненавидит ограничения после глобального финансового кризиса банки начали сильнее регулировать, сильнее ограничивать сильнее заставлять держать капитал.

16: И ликвидность. Но спрос на доходность, кредит, риск никуда при этом не делся. И тогда деньги пошли туда, где можно было обойти вот этот жёсткий каркас, необязательно нарушая законы, чаще просто пользуясь тем, что рынок всегда

17: Всегда быстрее регулирования, и именно в этом месте начинается настоящий сюжет текущего 2026 года, пока общество спорило и продолжает спорить о ставках фрс, реальная финансовая архитектура перестраивалась в сторон.

18: Более рыночной, более сетевой и более непрозрачной модели фсб файненшл стабилити борд на всякий случай, напомню прямо пишет, что сектор небанковских посредников

19: В 2024 году рост вдвое быстрее банковского, то есть 9,4% против 4,7%. Причём особенно быстро росли инвестиционные фонды, трастовые компании, хедж, фонды и фонды денежного рынка, то есть

20: Деньги не исчезали из системы, они просто переместились туда, где меньше трения, меньше надзора и больше свободы для банковской инженерии, для финансовой инженерии. Я бы даже сказал теперь главный вопрос, почему вот все это важно сейчас?

21: Обозначить и озвучить, почему нам должно быть не все равно, кто именно создаёт кредиты и ликвидность там банки или не банковский посредник. Видите ли, все дело в том, что банки при всех их безусловных

22: Хотя бы встроены в понятную модель. Там у них есть лицензия, есть регулятор, есть доступ к ликвидности центрального банка, есть формальная роль кредитора последней инстанции. А вот в теневой системе все сложнее. Там очень часто

23: Строятся конструкции, в которых короткие деньги финансируют длинные активы, ликвидные обещания перекрывают неликвидные позиции, а видимая стабильность держится Ровно до того момента, пока все, все не побежали в 1 дверь. Ну, это такая метафора, надеюсь.

24: Понятные в спокойные времена такая система кажется даже более эффективной, чем банки она гибче, доходнее и быстрее, как я уже говорил, она умеет обойти бюрократию, она умеет быстро структурировать риски.

25: Быстро находить покупателей, быстро двигать кредит туда, где куда банк уже идти не хочет по каким-либо причинам, но в кризис выясняется, что эффективность и устойчивость это не одно и то же уязвимости не банков.

26: Посредников могут быть, могут быстро передаваться в банковскую систему, усиливая шоки и усложняя управление кризисом, более того, и в сша, и в еврозоне у многих банков экспозиции на небанковских посредников.

27: Уже превышает их капитал 1 уровня, то есть ту самую подушку, которая должна впитывать убытки в тяжёлые времена. И это на самом деле очень важный момент. Теневая банковская система не параллельная планета, она вши

28: Вот так получилось, что она вшита в обычную финансовую систему швами, которые в хорошие времена спокойные времена никто не замечает. Регуляторы описывают несколько таких швов, во первых.

29: Банки сами финансируют часть небанковских структур через кредиты репо, прайм, брокеридж и другие каналы. Во вторых, небанковские системы, небанковские посредники владеют банковскими бумагами и государственными облигациями, а значит, в

30: Влияют на стоимость фондирования и на ликвидность ключевых рынков. В третьих, во время стресса эти игроки могут одновременно начинать начать распродавать активы, и тогда проблема из частной быстро становится системной тот же.

31: Мвф те ещё рептилоиды отдельно пишут о риске рыночной дисфункции и стрессе ликвидности вот в теневом бэнкинге, из за которых центральные банки во время кризисов

32: Снова и снова вынуждены расширять поддержку уже не только банкам, но и небанковским участникам. И вот тут, вот тут особенно интересно. Нам годами рассказывали, что рынок стал более диверсифицированным, более рыночным, более устойчивым, но как только

33: В этой диверсифицированной системе возникает нехватка ликвидности, все снова бегут к центральному банку. И получается такая на самом деле очень странная конструкция. Вот смотрите, посудите сами. Прибыль частная, риск размытый. А спа

34: Спасение публичное, то есть за счёт нас с вами. И это уже не просто технический вопрос финансовой стабильности, это вопрос власти, потому что если гигантский объём денег создаётся не через классический банковский капитал, а через цепочк,

35: Фондов, брокеров, структурированных продуктов, частного кредита и рыночного фондирования. Тогда контроль над системой тоже смещается, не исчезает государство нет, но оно начинает делить власть с огромной сетью небанковских.

36: Игроков. И вот в этот момент мы выходим на политическую часть общей сегодняшней темы. Обычному зрителю часто кажется, что политика это выборы партии, идеология, выступления президентов, но в реальности долго

37: Политика всегда опирается на инфраструктуру финансирования, государствам нужно перекатывать долг, корпорациям нужно фондировать экспансию, оборонным цепочкам нужны длинные деньги.

38: Сырьевым рынкам нужна ликвидность, а инвесторам нужна доходность, и теневая банковская система все чаще становится тем самым пространством, где все вот эти все вышеперечисленные интересы склеиваются и на

39: Уровне лозунга, а на уровне балансов, залоговых цепочек, финансирования через репо и перераспределение рисков. Поэтому, когда нам говорят деньги, печатает только центральный банк, это то вам дают слишком дет.

40: Картину мира, да, безусловно, центральный банк остаётся центром монетарной архитектуры, но вокруг него выросла, уже выросла гигантская экосистема частного создания квази, денег, кредита и ликвидности. Именно поэтому

41: Современные кризисы выглядят так странно вроде бы инфляция под контролем вроде бы ставка понятная, вроде бы банки устойчивы, а потом внезапно выясняется, что в каком-то сегменте правит частного кредита в каком-то фонде.

42: В каком-то рэпо канале, в каком-то углу бонд маркета накопилось столько скрытого давления, что весь рынок начинает трясти.

43: И если в 20 веке символом финансовой власти был печатный станок центрального банка, то в 2026 году все выглядит немного более расплывчато теперь деньги возникают не только как государственная эмиссия, но и как результат сложной сети обещаний рыночных.

44: Рыночного фондирования и взаимного доверия между частными игроками, а там, где деньги все сильнее зависят от доверия, там каждая паника становится политическим событием, политическим фактором. Итак, что мы выяснили, теневая

45: Банковская система это не маргинальная зона финансового подполья, это огромный слой глобального капитализма, который уже держит около половины мировых финансовых активов и растёт гораздо быстрее традиционного банковского сектора. Эта система не печатает банкноты, но

46: Она создаёт кредит, ликвидность, рыночное плечо и финансовые обязательства, которые по факту работают как параллельная денежная инфраструктура. В мирное время это выглядит как эффективность, а вот в стрессовые времена это все является приводным.

47: Ремнём ускорителя кризиса, и самое неприятное здесь то, что тень больше не живёт отдельно от официальной системы, когда не банковские структуры перегреваются, удар возвращается в банки, в рынок госдолга валютный рынок.

48: И в конечном счёте в политику, то есть вопрос уже не в том, существует ли shadow banking теневой банк вопрос в другом насколько глубоко вот эта система теневого бэнкинга уже встроена в саму ткань современного мира современный?

49: Человек любит простые схемы, он хочет верить, что где-то есть главный пульт. Главная кнопка, главный оператор. Но реальный мир всегда намного сложнее удобной картинки. Если в какой-то момент вам покажется, что власть куда-то там девается, или исчезает, или мимикрирует, то это не

50: Не так, она просто рассеивается по сетям, в которых труднее найти центр ответственности, центр принятия решений. Вот теневая банковская система это и есть такая сеть, это не тайное общество, не заговор в дешёвом смысле этого слова, а

51: Более взрослая и неприятная вещь это система, в которой ключевые функции денег и кредита уходят все дальше от прямого общественного контроля, и в этом, возможно, главный сюжет нашего времени не то что деньги стали цифровыми, не то что ставка выше там.

52: Или ниже а то, что сама эмиссия власти над будущим все чаще переходит в полутени между фондом, брокером, залогом, долговым рынком и обещанием, которое ещё вчера казалось надёжным, и вот пока люди смотрят на project.

53: Там настоящая борьба идёт за кулисами. Если вы хотите понимать наш текущий 21 век, вам уже недостаточно следить только за центральными банками. Нам нужно смотреть туда, где деньги не печатают официально, но создают фактически и

54: Именно там начнётся.