0: Мовчанс групп представляет.
1: Макроэкономика всем привет. Результаты апреля разбираем в этом выпуске подкаста макроэкономика и рынки. Ормузский пролив не сходил весь месяц с первых полос и сколько бы заявлений.
2: А его открытия не было, он так и остаётся закрытым цена нефти марки brent взлетела на новый максимум, а международное энергетическое агентство впервые с пандемией пересмотрело прогноз мирового спроса на нефть в минус объединённые Арабские Эмираты.
3: Объявили о выходе из опек и из опек, плюс Япония вовсю ощущает последствия нефтяного кризиса, но ставку не поменяла мвф срезал прогноз глобального роста, а фрс зажата между инфляцией и слабеющей.
4: Рынком труда. При всем при этом американский фондовый рынок резко вырос в апреле и вышел на новые максимумы. Обсудим подробности в этом выпуске это тот самый подкаст, в котором управляющие наших фондов разбирают
5: События месяца со мной в виртуальной студии советник стратегии арго и genio киро, советник стратегии Гайст Елена Чаркова, советник стратегии лайф Михаил портной, советник стратегии аркью.
6: Артём Карлов, советник стратегии карф Михаил Бутов меня зовут Надежда Грошева, медиадиректор мовчанс групп начать обсуждение предлагаю с главного того, что оставалось в центре внимания весь апрель ситуации в ормузском проливе и на
7: Нефти по итогам бренд достигла 126 $, и, к слову, цены реальных поставок намного выше международное энергетическое агентство фиксирует крупнейшее нарушение поставок в истории и одновременно прогно.
8: Снижение спроса, такую дорогую нефть могут позволить себе далеко не все. Как вы видите эту картину, какой сценарий из тех, что обсуждается на рынке, выглядит для вас базовым? Артём? Да, добрый день.
9: Ну, действительно, события, связанные с конфликтом в иране, они довольно сильно повлияли на нефтяной рынок, и я думаю, что они будут иметь долгосрочные последствия, но немного.
10: Не самые очевидные, скажем так, если посмотреть на то, что происходит с ценами на нефть сегодня, я бы обратил внимание на то, что, несмотря на то, что действительно перекрытие армус ого пролива приводит к физичес,
11: Дефициту поставок нефти около, по моему, если я не ошибаюсь, 8000000 баррелей нефти сейчас недопоставляет я по сравнению с нормальной ситуацией на рынке тем,
12: Тем не менее мы не видим такого драматичного роста цен, какой в принципе могли бы ожидать. Мы видим действительно очень сильный рост цен на спотовом рынке. То есть это рынок поставок, когда
13: Нефть поставляется по по запросу здесь и сейчас не по долгосрочным контрактам, а именно по каким-то, по краткосрочному спросу, что называется, в моменте, при этом контракты длинные.
14: Фьючерсные контракты выросли совсем не так, как этого можно было бы ожидать при таком большом дефиците физических поставок обусловлено, на мой взгляд, это 2 вещами во первых, мы знаем, что многие страны
15: Большинство, я бы сказал, развитых стран, они имели достаточно большие запасы накопленной нефти как раз на такой случай, которые позволяют
16: Сохранить, в общем то, поставки нефти на рынок этих стран даже при полном отсутствии новой добычи, при полном отсутствии пополнения этих запасов на протяжении там от 1 до 2 месяцев, а во вторых
17: Мне кажется, что рынок не воспринимает вероятность того, что ситуация с блокировкой армус ого пролива или, скажем так, с продолжением дефицита физических поставок продлится слишком долго.
18: Это видно в том числе из за выросшего спреда между ценами на спотовом рынке, которые доходили там до 150 $ за баррель по сравнению с ценами на фьючерсные контракты и с ценами долгосроч.
19: Контрактов, которые пока остаются на более менее приемлемых уровнях в зависимости от марки сорта нефти, от в диапазоне от 100 до 120 $. Нужно понимать, что на самом деле
20: Если немножко порассуждать на более длинном временном горизонте, такой уровень цен, он не является, скажем так, критичным для мировой экономики. Я напомню, что мы жили с такими же
21: На нефть и даже более высокими ценами на нефть в 22 году на протяжении нескольких месяцев с 14 по 18 год целых 3 года цена на нефть оставалась на уровнях выше 100 $ на протяжении
22: Более там 3 лет, и это не приводило ни в 1, ни во 2 случае к какому-то удару по росту мирового ввп, существенному. Если же учесть поправку на инфляцию, то понятно, что текущие уровни
23: Которые мы видим, они существенно ниже, чем и уровни 22 и уровня уровня 14, 18 года. Почему рынок не верит в то, что это будет иметь долгосрочный эффект на мировую экономику? Мне кажется, здесь и nadia.
24: Ты упомянула вот о 2 новости помимо самого конфликта и перекрытия армоссовременная эта новость тоже очень важная. О выходе из состава опек объединённых Арабских Эмиратов. Мне кажется, что игроки пони
25: Понимаю, что возникший из за перекрытия этого бутылочного горлышка дефицит, в принципе, можно достаточно быстро возместить за счёт очень многих факторов. Здесь мы имеем и
26: И возможность некоторых стран, таких как Арабские Эмираты, например, возобновить свои поставки и даже нарастить их в обход ормузского пролива, потому что я напомню, что Арабские Эмираты, они имеют выход, помимо основного порта, там, в районе Абу-Даби, который находитс,
27: В персидском заливе они имеют пусть меньшую, с меньшей пропускной способностью инфраструктуру в Порту фуджейра, который выходит напрямую в оманский залив уже за пределами армус ого пролива. Это возможность
28: Построение какой-то инфраструктуры сухопутных поставок как в порт Арабских Эмиратов, так и, например, в порты Саудовской Аравии, в красном море. Естественно, это займёт какое-то время. Я думаю, что
29: Возможно, специалисты в нефтяном рынке могут более точные сроки назвать, но я бы предположил, что на горизонте до 2 лет построение такой инфраструктуры, которая позволит заместить выпадающие сейчас поставки, оно вполне возможно, и поэтому никто
30: Скажем так, большинство участников рынка не ожидают, что перекрытие армус ого пролива приведёт к какому-то кризису и дефициту поставок нефти на долгое время, тем не менее на какой-то период времени.
31: Мы, безусловно, увидим гораздо большую волатильность на рынке, мы можем видеть дефицит нефти или нефтепродуктов в отдельных странах, и здесь есть свои, скажем так, более пострадавшие страны в этом отношении.
32: И, естественно, в 1 очередь страдает европа. Помимо нефти. Напомню, речь идёт и о затруднении поставок сжиженного природного Газа. Это, наверное, азия. Такие страны, как Япония, корея, Филиппины. Ну,
33: Повторюсь, пока все выглядит так, что это не должно привести к каким-то очень долгосрочным последствиям, и все это в течение 2 лет, наверное, можно исправить, компенсировать путём наращивания.
34: В том числе, например, производство нефти и нефтепродуктов со стороны сша, которые могут очень быстро по сравнению с традиционными способами добычи нарастить поставки за счёт сланцевой.
35: Добычи нефти у них, напомню, заработал трубопровод уже из перманское залива, 1 из самых богатейших месторождений сланцевой нефти, и они способны заместить частично поставки за счёт.
36: Наращивание добычи там, да, естественно, это все приведёт к более, скажем так, дорогим, к большим логистическим издержкам, но не должно привести к какому-то долгосрочному кризису и
37: Сильному падению, скажем так, мировой экономики из за физического дефицита нефти я бы рассматривал как наихудший сценарий, который может развиваться вследствие этой
38: Ситуации, как выросшие на год 2 цены, которые могут привести на повышение инфляции в среднем по миру. Наверное, это до 1% может вырасти инфляция за счёт более дорогих цен.
39: Это отдельные проблемы в некоторых странах, в экономиках некоторых стран из за выросших цен, в 1 очередь в экономиках стран европы и азии, но в том в то же время будут и бенефициары всего этого.
40: Это могут быть и штаты, которым текущие уровни цен позволяют наращивать сланцевую добычу. Это могут быть Арабские Эмираты, которые теперь не будут скованы ограничениями по наращиванию добычи со стороны опек. А напомню, Арабские Эмираты 1 из
41: Стран, которые могут довольно быстро и довольно существенно до, если я не ошибаюсь, 2000000 баррелей в сутки нарастить добычу и поставки они могут достаточно быстро, при условии, что они поработают над улучшением вот своей
42: Инфраструктура поставок через оманский пролив в обход в обход, извините, персидского залива и армус ого пролива напрямую через порт фуджейра, ну и судя по поведению фондового
43: Рынка. Инвесторы американские действительно не сильно переживают из за того, что происходит в ормузском проливе. Но про фондовый рынок мы поговорим чуть позже. Интересно посмотреть развитие другой страны Японии, да.
44: Которая напрямую страдает от того, что происходит в ормузском проливе, и влияние этого кризиса на экономику Японии уже заметно. И вот тут интересно обсудить, почему Япония при этом ставку не поменяла и что
45: Тут происходит с корпоративными банкротствами, Лена, твоя команда отслеживает ситуацию в Японии. Да, расскажи, что там происходит. Надя, смотри, в экономике Японии на самом деле не происходит ничего такого специфического.
46: Мы уже рассказывали про то, как оказали дейст оказала, какое влияние оказала война в персидском заливе на экономику в прошлом подкасте, но что произошло в апреле, в апреле?
47: Центральный банк Японии рассматривал вопрос повышения, понижения или оставления без изменения учётной ставки и решил оставить учётную ставку в Японии без изменения она там сейчас составляет 0 7.
48: 55 целых процента. Значит, что это означает? Это я так трактую, что центральный банк Японии выбрал экономику, экономический рост и счёл, что это
49: Более важная цель, чем инфляция почему? Потому что, когда ставка низкая, страна непривлекательна, менее привлекательна для инвестиций, оттуда идёт отток капитала или притекает капитала меньше и поэт.
50: В общем, на ожиданиях, что учётная ставка будет повышена, которые не оправдались. В общем, на, на том, что ожидания о повышении учётной ставки не оправдались. Йена ослабла. Раз иена ослабла, то означает, что
51: Нефть, которая так в долларах подорожала, в йенах дорожает ещё больше, а если бы йена, наоборот, укрепилась, то нефть была бы дешевле в местной валюте, поэтому на самом деле учётная ставка напрямую на инфляцию влияет и в данном.
52: Конкретном случае тоже, таким образом, в Японии прогноз по инфляции был повышен, он сейчас составляет где-то 2 и 2, 2 и 3% в год. Это выше, чем в прошлом году и при худшем сценарии с точки зрения там
53: Разблокировки пролива. Прогноз повышен до 3%. И для Японии это очень много, потому что страна многие годы жила в условиях дефляции. То есть, когда цены падали, они росли, ну, соответственно,
54: Видимо, экономический рост будет лучше, чем он был бы, если бы учётная ставка была повышена, но он все равно замедляется. И, видимо, это была основная причина, почему японцы не повысили ставку, если в прошлом году Япония выросла на
55: На 1,1%, то ожидается, что в этом году будет только 0 6 0 7. Но, в общем, ещё раз подтвердилось, что пришло к власти правительство, которое отстаивает интересы бизнеса и экономики не
56: Интересно теперь посмотреть, насколько влияют влияет рост цен на нефть и рост цен на бензин, на экономику соединённых штатов, видно ли влияние в инфляции или в изменении.
57: Экономического экономической активности. Женя, расскажи про соединённые штаты. Пока что рост цен на нефть носит ограниченный характер с точки зрения макроэкономических показателей сша и напрямую
58: Отразился разве что на инфляции, которая действительно подросла за предыдущие месяцы, у нас есть пока что только мартовские цифры, но в марте уже инфляция повысилась.
59: Год к году на до 3 и 3% по всей корзине, до 2 и 6 по основной корзине. Конечно, основной. Основное влияние это рост цен на нефть, но в целом
60: Пока что эффекты действительно ограничены прямым удорожанием нефтепродуктов того, что тратят потребители на заправки, и во многом вопрос для регулятор.
61: Для экономистов и инвесторов в том, насколько длительным будет это повышение цен. И, конечно, здесь вступают факторы, вступают в игру все факторы, о которых ранее было сказано во многом. Продолжительность кон.
62: Будет влиять на продолжительность того,
63: Сколько цены на нефть останутся высокими, а соответственно, продолжительность периода высоких цен скажется на, в общем то, всей инфляции, на том, насколько подорожают товары, которые зависят от энергоре.
64: Пока что центральный банк, то есть федеральная резервная система сша.
65: Находится в выжидательном положении. Вчера было заседание фрс, и на нём не была повышена ставка. Это последнее заседание при жером пауле и, в общем то, все
66: Практически все члены комитета высказались в пользу сохранения ставки, кроме 1 члена, который хотел ставку понизить, но
67: Сейчас фрс скорее склоняется к тому, что риторика монетарной политики, она должна
68: Измениться в сторону более жёсткой. То есть, конечно, рост инфляции, рост цен на нефть вызывает опасения. Никто не берётся предсказывать, как долго это продлится, просто потому, что это зависит
69: От не от экономических факторов, а от политических, военных и того, насколько далеко сша сможет зайти по этой лестнице, эскалации, естественно, зависит все от того, насколько ответный
70: Действия Ирана в отношении, по крайней мере, своих соседей могут быть серьёзными. И, конечно, с 1 стороны, если не будет разрушения какой-то инфраструктуры, а просто сохранится блокада, то через
71: Какое-то время, через год 2 действительно альтернативные какие-то маршруты могут быть построены, открыты, найдены, если все-таки эскалация дойдёт до
72: Некоторого обмена ударами по инфраструктуре, которая не слишком хорошо защищена в странах залива, то мы можем, конечно, увидеть перманентное долгосрочное снижение возможности экспорта или
73: Переработки нефтепродуктов. Поэтому, на мой взгляд, никто из экономистов не возьмётся сейчас точно предсказывать, что будет с инфляцией фрс, в том числе будет следить за тем, что действительно происходит.
74: В экономике, в политике, в военных действиях и будет, скорее всего, реагировать постфактум, когда увидит конкретные цифры инфляции, куда они идут и
75: Как мне кажется, это Разумный подход, и во многом то-то, как будет развиваться, в общем то, ситуация в сша будет зависеть от таких малопредсказуемых.
76: Не экономических факторов, конечно, понятно, что
77: Рост цен на нефть может повысить инфляцию, может сказаться негативно на экономическом росте, потому что дефицит нефти приведёт к просто к прекращению оказания определённых определённого ряда услуг.
78: Прекращение производства определённого ряда товаров, которые не слишком маржинальны, в которых доля входящих ресурсов сильно завязана на энергоресурсы и
79: Мы видим уже некоторые проблемы в сфере авиаперевозок, это в меньшей степени касается сша, которые энергонезависимы относительно европы, относительно Японии, той же Индии или стран южно Юго-Восточной Азии, но
80: Несмотря на то, что сша сохраняет эту независимость, все-таки повышенные цены будут сказываться на в общем то, не самых эффективных участниках экономики пока что-то не происходит это
81: Наверное, не произойдёт ещё в ближайшие несколько месяцев, даже если ситуация с ценами и с доступностью нефти не изменится, но опять же, если эскалация пройдёт с реальными негативными эффектами для на регионе ближнего.
82: Восток, то мы не можем исключать, что и инфляция будет выше, и экономический рост будет ниже не только в европе и других зависящих от нефти стран, а даже в сша, но при этом все мы в апреле.
83: Стали свидетелями резкого роста американского фондового рынка новых максимумов на американском фондовом рынке. Вот почему так произошло, почему инвесторы при всем внимании к кармукову
84: Го так беспечно, мне кажется, покупает американские бумаги. Может, не беспечно. Скажите, как на самом деле, почему так вырос стремительно фондовый рынок за апрель и оказался на новых?
85: Максимум, если коротко, то фондовый рынок решил, что война в иране не окажет существенного влияния на мировую экономику, и, в частности, на
86: Компании, входящие в основные американские фондовые рынки, то есть снпи 500 и nasdaq 100.
87: Сейчас главный фокус инвесторов это все, что так или иначе связано с ai революцией, которая обещает очень.
88: Существенно увеличить производительность, эффективность, продуктивность.
89: Бизнеса от мала до велика и поэтому
90: Как только как бы эмоционально рынок привык к тому, что в иране конфликт, война, нефть, дорогая, она полностью, рынок полностью переключился уже на все, что связано с i, а там все по pre.
91: Прежнему хорошо, и по прежнему там оттуда идут новости, поражающие воображение, и рынок просто решил, что ну окей, война войной, а обед по расписанию.
92: При этом и крупные компании рекомендовали покупать на просадке такие как голдман, сакс, morgan stanley, jp morgan, да и ритейл инвесторы тоже уже научились тому, что любой кризис.
93: Это возможность дёшево купить, и они уже пытаются не пропустить никакой кризис, а когда инвесторы пытаются воспользоваться кризисом и пытаются воспользоваться коррекцией, то такая коррекция и не происходит. Так?
94: Работает рынок. Если посмотреть на объективные, как бы макроэкономические факторы, то опять же, если мы посмотрим даже на ту же нефть её влияние на ввп мировое, то добыча нефти
95: Составляет около 2% от мирового ввп, что в 4 раза меньше, чем во время той же иранской революции 79 года, когда был вот крупный нефтяной кризис.
96: При этом только 20% от этого объёма проходит через ормузский пролив. То есть, если опять же, в цифрах ввп это 0 4% от мирового ввп, это ни о чем, поэтому это и нефть выросла, но, но она не выросла в разы, она выросла на 60%.
97: С начала войны. При этом если посмотреть вперёд, то опять же рынок считает, что все это даже цены на нефть, они снизятся до довоенных уровней уже через год, если посмотреть.
98: На фьючерсы на апрель 27 года, то там цена на нефть сейчас 73 $ за баррель это уровни конца февраля.
99: Вот если посмотреть на географическое влияние, опять же, да, на тот же снпи 500, то при том, что 30% доходов компании снпи 500 поступают там извне сша, то
100: Только меньше 3% из этого объёма приходится на ближний восток и африку.
101: Поэтому продолжительный конфликт с ираном, если он не выйдет за его пределы, я имею ввиду с ираном. Вот если он не выйдет за пределы этого региона, рынок будет с этим жить, как просто с какой-то там второстепенной новостью и
102: Гораздо больше концентрироваться на том, что происходит там в технологическом секторе и во всем, что связано с искусственным интеллектом. А там, как я уже говорил, все очень оптимистично выглядит.
103: Вот, даже если посмотреть там на составляющую вот эту великолепная семёрка плюс братком, плюс макрон, они обеспечат 70% роста выручки снпи 500. В следующем следующие 12 месяцев она ожидается примерно рост на 20%.
104: Вот, поэтому совокупность объективных факторов и того, что инвесторы в принципе уже не пугаются, ничего уже пуганые, рынок и не упал особо. А сейчас вот он.
105: Вышел на новый максимум, и я не удивлюсь, если он и продолжит расти.
106: Вот такая вот ситуация. Получается, что фондовый рынок пробил новый максимум, но экономическая то ситуация все-таки сейчас несколько выглядит хуже, чем до начала войны. Вот не переоцени.
107: Ли рынок? Лена, ты что, думаешь по этому поводу переоценён рынок или нет? Это хороший дискуссионный вопрос. И давай я буду апеллировать там к мнению других людей, выдающихся экономистов, которые занимаются этим.
108: Анализом, значит смотри, что получается с 1 стороны он пробил новый максимум, с другой стороны у нас есть очень популярные индикаторы, такие как p. Шиллера, все знают что это такое. Я уже не буду расшифровывать и по этому индикатору
109: Он в период конского пузыря в 2000 году был выше, то есть сейчас он дорогой, но он был дороже, но я хотела обратить внимание на то, что есть другой важный индикатор, который мало знают, этот индикатор.
110: Предпочитает клифф снёс который создатель компании arc, в которую в 1 из фондов, который мы инвестируем, а там крупные инвесторы, а вообще у них самый большой объём денег под управлением хедж фонд.
111: В мире, значит, он любит смотреть не на этот показатель, на, а на соотношение цен 30% самых дорогих компаний к 30 процентам самых Дешёвых, потому что обычно на пузырях уходят в отрыв самые
112: Дорогие компании, то есть группа компаний уходит, отрыв в отрыв, а не рынок. В целом это хорошо известный феномен. И поэтому он на это смотрит. Вот если рисовать этот показатель, то ситуация выглядит ещё лучше, потому что у него получается, что 2
113: Peak был на самом деле он не сейчас, а похожая на 2000 год. Ситуация сложилась в 19 году. Почему тогда рынок не скорректировался? Потому что начался covid и количественное смягчение и очень много денег было залито в экономику, но
114: Когда количественное смягчение стали сворачивать в 22 году, он все-таки скорректировался там примерно на 20%. Значит, сейчас ситуация получше, поэтому большой корректировки мы не ждём, но я просто хочу сказать, что все равно
115: Это очень тяжёлый рынок, потому что на самом деле вот в каком-то смысле пузырь, на нём даже проще работать, потому что, ну, смотри, если все недооценено или оценено, справедливо, все занимают длинные позиции, все покупают бумаги, если на
116: Пузырь то все профессиональные инвесторы пытаются шортить, что могут не всегда. Это возможно, но они пытаются шортить и зарабатывать, когда рынок просто дорогой. Ты, в общем то не знаешь, куда пойдут цены. Здесь, возможно, 2 сценария. Возможно, одноразовая. Коррек.
117: А возможно, просто очень медленный рост. То есть, может быть, что он там следующие 5 лет будет генерировать 2, 3%. Такое тоже возможно. И тогда его уровень придёт в соответствие с ситуацией в экономике. И в этой ситуации, и длинная
118: Позиции как бы плохо занимать. Ну что тебе эти 2 3% инвестору в акции и короткие позиции опасно занимать, потому что все-таки это не падение, а маленький рост. И сейчас мы на самом деле имеем не столько очень переоценённый, сколько на самом деле
119: Дорогой и очень тяжёлый для инвестирования рынок. То есть здесь надо очень аккуратно подходить к выбору фондов, которые умеют на таком рынке работать. Вот что я хотела сказать по этому поводу. Ещё 1 сегмент, на который стоит обратить внимание. Американская
120: Недвижимость. Что там произошло за апрель. И если смотреть на рейты фонда недвижимости, то почему была такая волатильность? При том, что ставка ключевой вопрос для рейтов. Ну, здесь я бы, наверное, немножко
121: С другой стороны, смотрел на то, что мы наблюдали на рынке в марте, в марте, напомню, лихорадило все рынки без исключения и больше всего лихорадило те рынки, которые являются на самом деле ликвидными.
122: Что произошло, на мой взгляд, в марте, когда разгорелся вот этот конфликт, начались атаки на иран. И когда, ну, многие имели очень, очень смутное представление, даже более смутное, чем сейчас. К чему
123: Все это может привести люди стремительно уходили от риска, что означает уходили от риска это означает, что они сокращали позиции везде, где они могли сократить позиции быстро, в частности.
124: Вот самый 1 из самых ликвидных активов золота. Мы видели, что там происходило, да, после рекордного роста, как быстро золото упало. И тоже самое на самом деле происходило в абсолютно всех ликвидных активах. А рииты, напомню,
125: Это тоже 1 из самых ликвидных активов и вообще самый ликвидный актив, если мы говорим об активах, дающих экспозицию на рынок недвижимости, и, на мой взгляд, в марте рииты стали жертвой.
126: Скорее своих преимуществ, да, конкурентных перед остальными альтернативами, скажем так, вложений в недвижимость. Это тот актив, из которого можно было забрать деньги очень быстро и Ровно. Это мы увидели. Мы увидели, как инвесторы очень быстро побежали забирать день.
127: Отовсюду, откуда только можно рейты, это ликвидный рынок, оттуда деньги забирались быстро и точно также, когда пришло понимание, что каких-то катастрофичных последствий для экономики, кажется, не будет точно также очень быстро.
128: Инвесторы вернули свои вложения в рынок недвижимости, и если посмотреть на то, что происходило в апреле, мы видим, что рынок американских элитов был 1 из лучших на самом деле среди всех ликвидных.
129: Рынков, в частности, наш продукт, который ориентирован на этот рынок, активно управляемый сертификат на рейты, он показал в апреле рост, если не ошибаюсь, в районе 9%.
130: Полностью все падение марта и выйдя на новые максимумы.
131: Если говорить о более долгосрочной перспективе, наш взгляд на этот рынок не изменился мы говорили в начале года, что мы считаем, что этот рынок недооценён относительно рынка акций, по крайней мере, если мы берём какие-то исторические метрики,
132: Исторические сравнения, да, с рынком акций он выглядел недооценённым. В начале года он, и мы делали ставку на то, что эта недооценка будет отыграна в течение этого года. Мы видим, что по итогам апреля она частично была отыграна.
133: Но далеко не полностью. И поэтому мы считаем, что там остаётся высокий потенциал на оставшуюся часть года. Мы не видим каких-то существенных изменений в политике ставок фрс, да, Немно.
134: Немного повысились инфляционные ожидания, но не настолько, чтобы это заставило нас пересмотреть наш взгляд на перспективы рынка недвижимости в сша. И напомню наша стратегия, она все-таки ориентирована на то, что мы можем там брать как длинные, так и короткие.
135: Позиции, мы скорее смотрим на переоценку или недооценку тех или иных активов относительно рынка в целом. Поэтому, поэтому я считаю, что наша позиция не изменилась. Мы по прежнему позитивно смотрим на
136: Этот рынок, мы считаем, что он имеет больший потенциал по сравнению с рынком акций. Если говорить о ближайшем, о перспективе ближайших 1 2 лет, и мы с оптимизмом смотрим в будущее. Ну вот ещё интересно, что рынок
137: Сейчас так следит активно за тем, что да, происходит с искусственным интеллектом. И тут Михаил портной пояснил да, как инвесторы ожидают увеличения прибыли за счёт.
138: Искусственного интеллекта и сокращение затрат за счёт искусственного интеллекта. Но ещё все смотрят на ближайшие ipo, которые тоже связаны с искусственным интеллектом. Вот тут что вы наблюдаете, колле?
139: Я знаю, что Михаил Бутов тоже следит тут активно за ситуацией. Миша, может, подскажешь, как ты видишь эту ситуацию? На самом деле очень интересная ситуация на рынке, потому что количество правил денег, которые
140: Ходили в сегмент, оно постепенно сокращается венчурным инвесторам все чаще становится необходимо показывать какие-то результаты. А как мы знаем, есть небольшое количество компаний форвардов на этом рынке, от которых все ждут.
141: Великолепных результатов и длинный длинный хвост компаний, у которых на которых были возложены большие ожидания, на которые как бы никакой действительно работающей бизнес модели показать не смогли. И то-то, что сейчас происходит с
142: Этими 3 крупнейшими ожидаемыми апио это open eye антропки спейсикс, в который завернули икс иай, это с некоторой стороны выглядит как некоторая гонка за.
143: Ликвидностью, потому что объём ритейл денег не безграничен все ipo будут проводиться по огромным оценкам, спейсекс таргетируется 1 и 75.
144: Триллиона, что сделает её крупнейшим потенциально ipo размещением. В итоге все сводится к тому, что все компании сейчас активно готовятся к этому процессу и
145: Активно работают именно над своим, в том числе паблик имиджем, как бы главный профессионал в этой сфере. Это илон маск, который, во первых, поменял свой роуч и отказался уже от Полётов на Марс. И теперь
146: Предпочитает полёты на луну как более более близкий, более близкое направление он
147: Недавно произошло слияние спейсикс и xsi, которому, в свою очередь, принадлежит сошёл медиа компании маска икс бывший.
148: Которая произошла по достаточно странным оценкам, то есть XYPREIRA500000 000 $ оценился в слиянии с spacex в 200.
149: 50 миллиардов. То есть получается, что будущие будущие инвесторы в будут гордыми держателями.
150: А компании, которые находятся, по моему, на 5 или 6 месте по общему объёму трафика. Поэтому это такой создаёт такой интересный момент. Также как бы важно понимать, что и ipo, то есть боль.
151: Большую часть информации мы знаем именно о x y, но я думаю, что остальные будут идти по такой же модели они будут запускаться по с низким флотом и с высокой оценкой, что позволит, при условии того, что количество.
152: Акции на рынке будет ограничено на первых порах поддерживать эту высокую оценку спросом ритейл инвесторов, которые выстроятся в очередь, чтобы зайти в
153: Цивилизационные проекты, но вопрос как это будет поддерживаться, когда начнутся блоки у инсайдеров инвесторов это большой вопрос по атропи и по openai мы видим, что обе компании активно готовят
154: К ipo опен ай недавно закрыл свой видеогенерал проект ссора, потому что он был, несмотря на то, что достаточно привлекающим внимание, был крайне убыточным, потому что видеогенерал
155: Дорогое с точки зрения вычислительных ресурсов удовольствие, и обе компании сейчас активно фокусируются именно на бизнес направлениях. Мы видим с выходом новой модели антропка такой той самой
156: Конкретно месяц, то уже исчезла история, когда фронтир модели доступны всем сейчас это фронтир, модель, которая доступна только ограниченному числу.
157: Компаний по закрытой, по закрытой закрытым доступом. То есть нельзя его просто так получить. И это, возможно, является тем самым там большим сдвигом тропик переход
158: На фокус именно с паблика на private дилс, которые супер дорогие и супер эксклюзивные, и это может стать основным драйвером их будущей прибыли.
159: То есть вопрос также будет состоять в том, как эти компании смогут обслуживать весь спрос, огромное количество мощностей вычислительных.
160: Было закуплено и продолжает закупаться. Опен ияй более агрессивен. В этом в этом моменте тропик чуть более консервативен. И здесь на самом деле это тоже будет 1 из определяющих факторов, кто
161: Чей, чьё планирование окажется лучше, потому что при условии недозакупили компании просто не смогут обеспечивать тот объём инференса, который от них требуется, и мы даже сейчас это видим.
162: Тропик их аптайм у серверов гораздо хуже, чем у на они регулярно падают и периодически недоступны, но пока ещё держатся на там при
163: Уровне, там 99 98% аптайма. Если дальше спрос будет обгонять по прогнозу тропика, то они просто смогут, не обеспе, смогут быть в состоянии, когда они не обеспечивают свой запрос на инференс обратная сторона
164: Они слишком агрессивные, и если спрос окажется меньше, чем они запланировали, то они просто могут обанкротиться перед тем, как случится тот самый generationals скачок и доступ.
165: К артифишл супер интелледженс, поэтому у всех компаний разные подходы, разные стратегии. Будет интересно наблюдать, как это будет. Их процесс будет развиваться учётом, что с учётом, что они активно друг с другом судятся активно друг с другом.
166: Конкурируют, воюют на разных направлениях, и все компании имеют очень разный подход и очень разный видение того, как и рынок должен существовать и как ipo должно финансироваться ну да.
167: По большому счёту, компании, которые занимаются искусственным интеллектом, они зависят от того, получится ли им сократить расходы в будущем при увеличении потребителей, при росте количества потребителей, потому что
168: Получается, что они сейчас при росте потребления тратят тоже больше, как бы выручка их не растёт из за этого, а расходы растут. Ну, это, это правда только отчасти, потому что на самом
169: На самом деле, обслуживание инференса это очень маржинальный бизнес. Проблема в том, что большая часть затрат ай компании, она уходит на ретрейн, и, соответственно, это такой
170: Высокий кост, который очень, очень плохо амортизируется, потому что, как бы любая фронтир модель, она уже за год становится абсолютно неактуальной и в принципе, именно это на текущий момент является основным
171: Основным как бы основной причиной, почему эти компании как бы нет в убытке. Если говорить именно про чистый инференс на уже запущенных и натренированных моделях, то это очень маржинальный бизнес. Ну да, только проблема в том, что они
172: Застревают, получается, они есть некоторый замкнутый круг ну, посмотрим, как справляться с этим будут компании на деле, потому что интересно было как раз то, что в итоге open eye закрыл.
173: 42 при огромном спросе оказалось, что люди быстро попользовались этой нейросетью, но никто не хочет смотреть в социальных сетях видео, которое сгенерировали.
174: Сгенерировал искусственный интеллект. Все хотят видеть живых людей. Это показала практика, но будем смотреть, как дальше будет развиваться искусственный интеллект. Мне кажется, на все это будет влиять.
175: Ближайшие месяцы. Миша, ну и также интересно, как на крипторынок повлиял конфликт на ближнем востоке и что вообще происходило на крипторынке в апреле, да.
176: На самом деле это был достаточно интересный месяц по ряду причин если говорить про конкретно конфликт на ближнем востоке, то он повлиял не столько на ситуацию с ценами на криптоактивы.
177: Только на то, что люди конкретно делают в крипте. То есть, если говорить про цену, то там на самом деле ничего интересного нет. Биткоин также находится там в диапазоне от 70, он ходил там до 70 вось.
178: То есть он как бы нашёл эту вот свою точку опоры и потребуется какое-то время, когда он эти уровни покинет. Гораздо интереснее ситуация.
179: С тем, как обыгрывался, обыгрывалась война ранее, с точки зрения платформ, где эту войну как бы можно торговать. Я говорю сейчас про 2 площадки, это, во первых, хайпер ликвид, во вторых, это предикшн маркеты.
180: Каши и другие если говорить про hyper липи, то в последние месяцы пошёл очень значительный адопшен традиционных активов, которые торгуются на этой бирже напомню, хайпер ликвид это биржа, на которой торгуется perpetual.
181: Деревативы это такой вид финансовых инструментов, который не имеет срока погашения фьючерс, не имеющий срока погашения, и он торгуется 24 на 7 и позволяет брать значительное плечо.
182: Если говорить про войну в иране, то она началась в выходные и выходные, когда, соответственно, традиционные площадки не работали или какие-то работали ограниченно.
183: И так далее эта волатильность, эти движения, они очень хорошо отыгрались на они очень хорошо отыгрались на hyper ликвиде если говорить про изменение объёмов, то нефтяной перп.
184: Hyper ликвид за 1 сессию вырос объём до 1 и 7 миллиардов долларов в день, что в 250 раз больше, чем чем до войны, также активно идёт рост.
185: Объёмов и открытого интереса по перам на снпи 500 на крупные айти компании, то есть
186: Несмотря на то, что цены на активы, на криптоактивы сами по себе сейчас находятся на низах, рынок сместил своё внимание на те же самые игроки.
187: На рынке, которые как бы торговали криптоактивами, теперь торгуют нефтью, торгуют.
188: Золотом торгуют, тёк стоками делают это с огромным плечом делают это 24 на 7 без перерыва. И это как бы очень интересный момент. Также интересно показал себя, как
189: Да, в рамках таких геополитических напряжённостей предикшн. Рынки, предикшн маркетс, в частности полимаркет.
190: Значительные объёмы рынков, которые связаны с войной в иране, превышают, превышают миллиард долларов дневные объёмы в день.
191: Соответственно, полимаркет является сейчас 1 из самых таких гибких способов хеджировать себя от тех или иных хвостовых рисков, потому что как бы количество рынков
192: Очень высокая, они все очень детальные и можно как бы очень точно выставлять какие-то свои ожидания в зависимости от того, как, какое же
193: Желание по хеджированию у пользователя возникает, то есть крипторынок делает то, что он и должен делать. Он создаёт как бы инструменты для торговли. Чем бы то ни было, он занимается там так называемой гипер.
194: Специализации и все больше и больше происходит вот это вот совмещение между традиционными как бы традиционным миром, который пересаживается как бы отчасти на крипто. Рельсы это на самом деле очень интересно.
195: Приятно наблюдать. Мы видим, что как бы новые кейсы постоянно появляются, постоянно реализуются, и это валидно. И для тех фондов, которые находятся в портфеле карф, мы видим, что большая часть из них начали активно
196: Использовать стратегии арбитража.
197: На арбитража традиционных рынков и крипто рынков, то есть условно те же самые там p 500, или нефть, или tech стоки покупаются у традиционных брокеров.
198: И шарятся на ликвиде, что позволяет и как бы зарабатывать хорошую ставку фондирования и находить ценовой арбитраж из за высокой степени неэффективности крипто рынков. Поэтому это вот новый такой юскейс, который
199: Который появился условно последние 2 месяца. Также нужно обязательно сказать про те события, которые произошли на рынке криптоактивов, которые связаны были с громкими хаками, то есть 3 3.
200: Больших события произошло в апреле, это хак стейбл coin, протокол резолв хак децентрализованной би.
201: Алане дрифт и синтетического обёрнутого эфира ел дао, которые все, все уязвимости в общей сложности унесли там.
202: Напрямую более 800 000 000 $ косвенно ущерб был ещё больше ни 1 из наших портфельных фондов напрямую не был ни напрямую, ни косвенно не был, не имел экспозиции.
203: Ни к 1 из перечисленных протоколов, но важно, что как бы эти события показывают, насколько как бы важно обращать внимание на безопасность.
204: Насколько сейчас, опять же с появлением искусственного интеллекта и с активным его использованием для разрабо как бы стало все больше и больше таких security?
205: Потому что ai прекрасно занимается взломом его, и в принципе это 1 из основных причин, почему митос от антропин был выпущен в публичный доступ.
206: Словам атопии, потому что это понесёт слишком большие, слишком большую угрозу для глобальной всей инфраструктуры. Ну и крипта стала 1 1 из первых как бы жертв всего этого процесса, потому что там
207: Завязаны именно на то, как можно те или иные устройства или смарт контракты взломать.
208: То это должно, к чему это должно привести. Это должно привести к увеличению стандартов безопасности. У этих компаний, этих Хайков можно было избежать. Или урон от них можно было сократить. Не нужно забывать, что рынок действительно как бы все ещё строится.
209: Свои стандарты и безопасности, и понимания, риск векторов. И это как бы оно процесс, как бы каждый такой удар, он открывает какие-то новые
210: Какие-то новые понимания того, откуда ещё могут риски прилететь. Чаще всего они в большей степени бьют именно, к сожалению, по retail игрокам, чем по профессиональным игрокам, потому что обычно у профессиональных игроков более глубокий процент. И именно вот
211: Там, условно, там портфелю карт, мы видим, что правильным подходом к дилидженс и к работе с протоколами таких таких рисков, в принципе, можно избегать, поэтому
212: Да, рынок все ещё опасный и для непрофессиональных инвесторов, и ещё потребуется долгое время для того, чтобы он стал полностью безопасным, но это как раз-таки создаёт пространство для пространства.
213: Для работы, для людей, которые понимают, что они делают, понимают, с какими рисками они работают. Спасибо, Миша. Коллеги. Ну все, вы принимаете решения инвестиционные. За какими факторами будете следить в мае, от чего будут зависеть ваши действия, Надь? Может, я начну?
214: Я все-таки буду обращать внимание в 1 очередь на конфликт в ормузском проливе, потому что у нас есть 1 очень хорошая инвестиция. Одобренная лучшая инвестиция, которую мы нашли, она в Австралии. Австралия зависит именно от пролива. И я, конечно, с нётер.
215: Терпением жду разрешения. Конечно, Варго будем следить, в том числе за тем, что происходит в проливе, потому что это, это событие, которое может действительно повлиять на глобальную экономику и на экономику сша более
216: Того, это событие, даже которое, если не повлияет на экономику, оно разрешится в моменте, приводит к увеличению волатильности, к тому, что опционы становятся дороже и барго у нас защит
217: Позиционирование у нас по прежнему очень надёжные казначейские облигации сша это краткосрочные облигации, которые, в общем то, остались незатронутыми ни конфликтом, ни ожиданием роста инфляции.
218: Но для того, чтобы мы увеличи, для того, чтобы увеличивать нашу текущую доходность, мы активно продаём опционы, мы готовы покупать более долгосрочные облигации. Если они просядут, если они не просядут, мы будем
219: Зарабатывать опционную премию, поэтому, в общем то, мы остаёмся в консервативной позиционировании, но готовы пользоваться просадкой рынка для того, чтобы купить надёжные активы. Это не поменялось за предыдущие месяцы, это
220: Тема остаётся актуальной и релевантной, и мы, скажем так, максимально, но осторожно пользуемся теми возможностями, которые открывает нестабильность. Ну, естественно, мы будем следить
221: За тем, что происходит, потому что если действительно
222: Ситуация не разрешится быстро, возможно, это откроет какие-то возможности, опять же апатунити для того, чтобы купить более рисковые активы, но по значительно более низким.
223: Ценам и здесь тоже будут дополнительные возможности инвестиционные, но опять же это из области некоторых сценариев, по которым может пойти ситуация. А если она не пойдёт, то мы продолжим делать то, что мы делаем.
224: Если сценарий будет хуже, чем все ожидают, то мы просто будем этим пользоваться. Стратегия life, она всегда опирается на волатильность, поэтому какая будет?
225: Волатильность, так такой волатильностью мы и будем пользоваться. Но судя по тому, что волатильность конкретно индекс викс, он хоть и снизился с максимумов за счёт такого сильного роста,
226: 500 и других рынков, но он все равно находится выше довоенных уровней, торгуется где-то в районе 20. То есть это значит, что народ все равно немножко на стрёме и
227: И все равно ожидает, что в любой момент волатильность может вырасти, рынок, может упасть какая-нибудь неприятная неожиданность произойти, которая повлияет на рынок. Плюс, конечно, сейчас.
228: Сейчас уже мало кто ожидает быстрого разрешения этого иранского конфликта, то есть, судя по всему,
229: Эта война продлится какое-то продолжительное время, и ормузский пролив будет закрыт продолжительное время, потому что это главное оружие Ирана в этой войне. Поэтому
230: Ожидания оптимистичные. А что будет в реальности, будем посмотреть. Ну, если говорить о фонде, которым я управляю, о фонде рю, я бы сказал, что мы постоянно следим за текущей
231: Ситуации на рынке. И где-то месяц полтора назад мы надеялись на то, что случится коррекция. Мы сделали на это в некотором Роде ставку, отложив инвестиции, которые были намечены наконец.
232: Февраля сейчас очевидно, что эта ставка себя полностью оправдала. Мы отлично проинвестировали. Чуть позже, в середине марта, где-то в середине движения коррекции, мы проинвестировали с доходностью.
233: 8 и 4% Годовых по сравнению это на 0 6 Годовых выше. По сравнению с тем, что могли бы получить в конце февраля. Мы считаем, что у нас ещё остаётся окошко. Несмотря на то, что коррекция не продолжилась и рынок отыграл все.
234: Но с точки зрения волатильности у нас все ещё остаётся окошко, чтобы сделать ещё 1 2 инвестиции с хорошим уровнем доходности в целом я бы сказал, что наша стратегия в фонде арт не предполага.
235: Слишком, скажем так, слишком агрессивной реакции на происходящие события. Вот коррекции, возможные на рынке, мы стараемся отыгрывать, потому что это даёт нам возможность повышать доходность портфеля.
236: Много, но концептуально стратегия, она предназначена для того, чтобы работать более менее одинаково на любом рынке, как на растущем, так и на падающем, да, если управляющим удаётся поймать какие-то коррекции.
237: Это позволяет нам немножко увеличить доходность стратегии, но в целом мы, мы будем чувствовать себя хорошо при любом развитии рынка, за исключением, может быть, ну, каких-то глобальных кризисов.
238: Bubble доткома в 2000 или в 2007, 2008, но даже на таких, на таких рынках в конечном итоге мы будем победителями, да, хотя, естественно, нам может быть немножко страшно в процессе
239: Для нас ситуация такая, что наша главная задача это выбирать управляющих на рынке, которые способны правильно работать со всеми рисками на этом рынке и будем продолжать заниматься этим.
240: Важным делом, а реагирование уже на сами изменения структуры рынка это уже ответственность управляющих, и мы просто стремимся к тому, чтобы находить тех, кто умеет это правильно делать. И уже сейчас мы видим, что те фонды, которые мы выбрали, они
241: Способны активно реагировать на ситуацию и защищаться от рисков. Ну что ж, мне остаётся всем нам пожелать прибыльных инвестиций и удачи в делах, чтобы my был позитивным месяцем. Спасибо.
242: Вам большое и до новых встреч, макроэкономика.