0: Котомания продолжается или какие-то сделки у них денег нет, а инфляция есть? Ну у них зарплаты постоянно повышаются каждый год на 30%, на 50%. Вот мы для этого в том числе и отгружаем.

1: Добрый день. Начинаем лампу трампа. Ярослав Кабаков в студии Игорь шенко. Всех приветствую. И к нам в гости пришёл Егор Сусин, добрый день. Поговорим сегодня про макро.

2: Не часто мы на лампе трампа говорим про макро, а очень нужно, очень нужно, но сразу возникает вопрос а стоит ли, стоит ли говорить, если всевидящее око фас будет нас бить по рукам?

3: Как только мы затронем тему роста тихо, тихо, не надо, мы сегодня не будем говорить о росте, мы будем говорить только об отрицательном падении цен на что бы то ни было. Да, отрицательная дефляция, мы же про макроэкономику, поэтому нам

4: Не знаю, можно ли нам это нам потом расскажут. Будем записывать аккуратно, да, но на рынке произошёл прецедент. Вот наш коллега, руководитель макроэкономического

5: Ой, не аналитического центра, 1 из брокеров, комментируя некоторые события, вот получил предписание фас Егор, а вот вообще, в принципе, в мире как бы регулируются такие

6: Истории. Можно ли вообще таким образом обуздать инфляцию? Ну таким образом наверное я не помню, чтобы где то что-то регулировалось все-таки аналитика это, это про то, чтобы понять, что происходит. Поэтому я думаю, что

7: Вот в этой части, да, наверное, мнения должны высказываться достаточно открыто. Другое дело, что когда эти мнения может быть не совсем адекватны, да и не вполне, как сказать, обоснованы или совсем

8: Необоснованно. То есть когда это некая такая истерическая тематика возникает, то, наверное, где-то могут быть какие-то ограничения, но, с моей точки зрения, как бы это вопрос обоснованности того контекста, что мы обсуждаем, ну,

9: Учитывая контексты и зная того прекрасного человека, с которым мы с тобой на троих записывали в аэропорту Челябинска видео, мы, оказывается, с лидером не просто общественного мнения, а лидером продуктового ритейла и не только записали контекст.

10: Собственно, был вполне себе рабочим. И, ну, наверное, не совсем справедливо здесь высказаны претензии, но я думаю, мы сегодня и про ритейлеров тоже поговорим, что у нас происходит, потому что, что у нас происходит, кстати, акции лента

11: Продолжают бурить вниз. Ну смотри, тут можно на всех по чуть чуть глянуть. Наверное, у нас самым хедлайнером праздника в 1 очередь стал магнит да, магнит это не праздник, это состояние души.

12: Состояние это состояние приближения к более отрицательной прибыли. Назовём так будем сегодня, будем издеваться, что происходит? Не могут благодаря тому же самому фас фактически там

13: Многие товары сделать подороже, поднять цены, ну потому что где-то там социально значимые группы товаров мешают поднять цены, перевыставить издержки на потребителя, плюс капикс там вот у того же магнита никуда не уходил.

14: Приобрели азбуку вкуса и только за счёт неё выросли. То есть фактически у нас же тренд идёт на изменение потребления в сторону более Дешёвых каких-то вещей. То есть вот у нас, кстати, из всех ритейлеров только, по моему, x 5 осталс.

15: Кто ещё как-то даже дивиденды платит. Остальные у нас лента бурит, как ты сказал, ниже, и отчёт, который вышел, он так немножко напряг, я так понимаю все нулевые темпы роста и bad и да, то есть у тебя растёт

16: Топлайн растёт, выручка при этом у тебя в прибыль ничего не капает. Вот эта история купить. Ну как у магнита. Самый дорогой премиальный. Вот гипермаркет, ну, супермаркеты азбука вкуса.

17: И зачем? То есть, помнишь, мы это обсуждали? Фактически, когда была сделка, мы не понимали, для чего и по сей день ещё больше не понимаем те, кто идёт в сторону более мелкого формата. Ну, там всякие чижики у x 5, да, те откусывают долю рынка.

18: Сколько, по моему, я успел почитать немножко со своей этой бесконечной беготнёй. Ну вот доля рынка там, по моему, 0 6 процентных пункта выросла, там прибыльность какая-то сохраняется. То есть все сейчас с вот этими недельными принтами по инфля.

19: Которые не существуют по как таковые, да, об этом существуют они, но мы их видим, да, мы видим, что вот ситуация чёткая. Если у тебя не растут цены, то ты должен расти в эффективности.

20: И, ну, в объёме хотя бы пытаться отнимать долю рынка. То есть вся история ритейла с перекладыванием цен куда-то там дальше на потребителя и Ростом за счёт этого она, ну, под угрозой, по большому счёту, и

21: Сейчас вся борьба будет только за эффективность кто правильно понял, куда дует ветер, пошёл в сторону открытия более народных магазинов, где можно купить дёшево, как бы дёшево, но высокомаржинально ограниченное количество.

22: Скаю товаров на полке, то, что нужно человеку вот там, там есть какое-то развитие, там, где какая-то гигантомания продолжается или какие-то д сделки ради д сделок с уменьшающимся кпд есть риски, то есть

23: Егор, что происходит у нас с инфляцией? Почему у нас нулевые темпы роста её? Сейчас я ремарку сделаю, что это моё личное мнение на всякий случай, чтобы не было, да, каких-то особых историй на самом деле.

24: Ну в какой-то момент мы должны были к этому прийти, в общем то, мы к этому и шли, что инфляция должна снизиться. Ну, понятно, последние несколько лет все привыкли к тому, что можно легко переставить свою неэффективность вообще издержки в цены сейчас

25: Сейчас мы входим в цикл, когда это сделать будет намного сложнее. И это следствие, наверное, той, да, жёсткой денежно кредитной политики, которую мы видели. Поэтому в целом, если брать в целом, то, конечно, картина инфляции, она намного

26: Более, скажем так, жёстко сдержанное, да, чем это было раньше. Но если говорить о текущем моменте, то все-таки нужно делать, наверное, поправку на то, что есть очень большое количество разовых факторов. Ну, если

27: Огурцы подешевели, инфляция из за этого снизилась. И вот последняя неделя, она, в общем то, Ровно про это, да, когда действительно упали там цены на огурцы и помидоры, и сразу - 1 10 недельная инфляция ушла, и мы же смотрим на

28: На некую устойчивую, да, траекторию всего этого процесса, она пока сильно не меняется, она 4, 5%, где-то, где-то вопрос, мы отлично понимаем. Да, вот у нас есть индекс потребительских цен, да.

29: Продовольственные, непродовольственные услуги, тарифы, вот продовольственная инфляция по году, там 60, 80%. Плодоовощная продукция летает только в путь. Ну, это сезонные вещи, да, сезонные вещи.

30: Сколько лет прошло, почему у нас вот как бы мы не закрываем вот этот момент, вот там со свининой, да, вроде даже в смысле, почему не перестаёт летать? Да, почему такая волатильность? Ну очень просто это сезонная продукция, сезонная продукция, она дорогая тогда, когда несе

31: Он и, соответственно, она дешевеет тогда, когда сезон, и опять же, погода все время может влиять сильно. Ну, я имею ввиду, причём она сезон, он может немного смещаться во времени. Вот есть свинина, да, закрыли этот, эту проблему.

32: Там десяток лет назад поголовье свинины большое, даже там пытаемся куда-то экспортировать время от времени. Ну ладно.

33: Ну, это нормально. Не будем обсуждать свинину. Не, на самом деле волатильность цен, то есть колебания цен внутри года это абсолютно нормальная история, особенно в продуктовом сегменте, поэтому на неё можно не обращать внимание. Ну, если она не становится какой

34: Значимой для общей инфляции и по хорошему. Вот то, что мы сейчас видим, очень низкая инфляция и до середины лета, даже до сентября включительно она будет низкой. Это не означает, что

35: У нас устойчивая траектория, она вот такая же низкая, как это как эта инфляция, собственно, об этом же на пресс конференции и в комментариях там к резюме говорит банк России, что вот эти все недельные принты

36: Ну, это просто шум, как бы нет смысла на них ориентироваться. Есть сезонно очищенная инфляция Саар. И вот они в 1 очередь смотрят на неё, потому что даже за 3 месяца тут важно как бы даже месяц показать, да, что да, месяц это тоже не показатель у нас.

37: Очень много меняется факторов. А сколько сейчас вот за 1 квартал? Да, 8 и 7. Но там, там налоги, то есть нужно учитывать, что январский, как бы, вот этот всплеск налоговый, мы вообще в этом

38: В этом году, да, находимся в ситуации, когда у нас инфляция, она катается на качелях. То есть начало года у нас повышение налогов, эффект от ндс, Середина года. У нас тарифы перенесли на осень. То есть у нас не просто большая

39: Снижение как бы цен на продуктовые группы, а у нас ещё и тарифы не повысят в июле. И, соответственно, у нас годовая инфляция, она упадёт прям туда, в сторону цели банка России, на самом деле. Ну да, там между потом, а потом

40: Мы сделаем обратное движение осенью, когда и тарифы повысят, и сезонный рост цен будет, и, возможно, наложатся какие-то эффекты от внешней конъюнктуры, которая сейчас, в общем, тоже достаточно турбулентна, да, потому что

41: Так или иначе, это будет влиять на нас. Ну, понятно, через курс, да, то есть, потому что курс сам по себе, он, наверное, выступает скорее сглаживающим эффектом для тогда такой вопрос. А вообще у нас рост

42: Тарифов, он как влияет на общую инфляцию? Да, у нас порядка 10% расходов в потребительской корзине это тарифы, а соответственно, если они растут, повышаются быстрее инфляции, то это

43: Даёт дополнительный эффект. Если издержек, инфляция издержек, это такая очень интересная как бы история. На самом деле, если денег нет, то инфляции не будет в любом случае, да, хоть хорошее замечание.

44: Хоть не издержки, подождите, я видел, там, в Турции, там у них денег нет, а инфляция есть. Ну, у них зарплаты постоянно повышаются, причём минимальные зарплаты повышаются каждый год, там на 30%, на 50%, в зависимости от

45: Ситуации, все-таки турецкая история, она другая, там и ставки 30%, да, больше 30%. Сейчас, по крайней мере, конечно, когда у них инфляция была 30 40, а ставки были 8, 10. Ну, тогда ситуация

46: Ну, тогда они её упустили, она разгоняется, да, когда у нас все-таки положительные реальные процентные ставки, они в той или иной мере, они инфляцию снижают. Отлично, замечательно. Ждём, значит, ускорения. А сначала

47: Отрицательная инфляция в начале осени, да, не, вот, ну не надо на самом деле так говорить. Вообще по хорошему, на это не надо обращать внимание. Логично, да, потому что вот те качели в инфляции, которые будут у нас в этом году, они в значительной мере

48: Скажем так, административно регуляторные, да, и вот в этой части, ну, хорошо, но снизится она летом вырастет она осенью, в итоге год году целому сальдо будет 0. То есть ещё 1, да, по итогам года, к концу года.

49: Мы увидим и снижение, и рост, и, в общем, некую фиксацию на, поэтому смотрим на конец года в этом плане. Угу. Потому что в прошлом году мы тоже эту историю отчасти видели, когда летом вдруг все хорошо у нас на рынке опти,

50: Все, все прекрасно. Вот у нас прям завтра ставки снизят до 8. Ну, я условно шучу календариа хороша для генерации новостей. Потом пришла осень, да, и по хорошему вот эти вот качели инфляции, которые мы в этом году увидим, они важны только

51: С 1 точки зрения, с 1 позиции, насколько сильно они могут повлиять на вот этот общий фон инфляционных ожиданий осень 98 года, вероятно, нет.

52: Какие предпосылки? Ну вот слишком крепкий курс рубля, дефицит бюджета, внешняя конъюнктура. Ну, внешняя конъюнктура у нас стала лучше. Так, если уж по хорошему взять, значит, соответственно,

53: Дефицит бюджета это уже не такая большая проблема. Там сколько у нас получается? Внешний долг же у нас маленький, долга нет, не больше 19, он будет даже по плану. Ну, внутренний, внутренний тоже.

54: Не то чтобы большой, поэтому я, честно, я просто не знаю, как вписать сюда 98 год, потому что долгов нет. Внешняя конъюнктура, в принципе, нормальная, да, бюджет, ну.

55: Бюджет были, скажем так, опасения относительно нефтегазовых доходов. Понятно, когда цены на нефть упали, но они до 40. Означало, что нужно будет потратить почти весь фнб там за года за полтора. Да, он, а что с долгом?

56: Корпоративный долг, а он, он растёт, он по большей части растёт. Вот. Но с точки зрения корпоративного долга, конечно, здесь, мне кажется, важно понимать, что мы сейчас, да, в цикле жёсткой политики

57: И, естественно, ну, в общем, более закредитованный, да, бизнес ему будет сложнее, потому что мы вот из режима, мы, мы видели примерно такие сценарии, когда рост корпоративного долга приводил к тому, что

58: Центральный банк начинал корпоратам помогать что-то выкупать, что-то, ну, центральный банк, ну, у нас, я не помню, чтобы он корпора не, ну я имею ввиду, в мире, у нас этим точно не собирается. В мире вообще в последние 15, 20 лет, как бы, центральные банки, они

59: Взяли на себя слишком большую роль в поддержке экономики. В итоге у нас госдолги во всем мире выросли. Ну потому что почему бы не занимать? Зачем правительствам экономить, если можно не экономить? Зачем принимать?

60: Жёсткие, непопулярные решения, если можно не принимать на самом деле банки виноваты вот в той долговой, как бы, конструкции, которая сложилась, кстати, когда вот именно это же у нас кмап хотел тут, ну, как бы предложить.

61: Сделать вот эту вот двойную ответственность, так сказать, для банка России, чтобы было двойное целеполагание не только то, чем занимается сейчас, но чтобы ещё были ответственны за, ну, как бы все остальные.

62: И прочее это так, сбоку, с перетеку. Ну они же не нужны, да. А зачем они нужны? Действительно, если банк России делает все, мне кажется, не нужно преувеличивать роль монетарной политики в росте экономики, в долгосрочном росте экономики, потому что, по сути,

63: Если мы дадим больше денег, вот зачем больше денег дать? Надо выкупить долги, чтобы не так дать больше денег. Все очень просто. Вот мы выкупили у компании долги. Вопрос, какая мотивация у компании работать эффективно, если завтра мы снова выкупим

64: А послезавтра мы снова мечты сбываются, но не наши, но это же будут мечты как бы за чей-то счёт. Это всегда за чей-то счёт происходит, потому что если центральный банк будет финансировать в данном случае вот таким образом экономику, то

65: А значит, что денег стало больше, компании больше производить не стали, эффективность труда не выросла. Спрос с их стороны, в общем то, вырос, потому что они же, если кредиты у них сняли с баланса, значит они взяли новые и что-то, окей, какой-то спрос ещё реализовали.

66: Ещё 1 Узловая точка это рынок труда. О, тут сейчас, давай, давай я тут проброшу, у меня тут есть картина целостная, достаточно в целом, у нас же рынок труда сейчас пришёл на самые маленькие отметки.

67: У нас 2, 2,2. Вот по относительно самым самым. А сейчас тебе в комментариях напишут, что работу найти невозможно. Это вопрос опять же, хотелок. То есть то, что хочется, невозможно, да, но то, которое

68: Есть, возможно, не хотят идти. Это 2 больших, как говорится, разных берега, но объективно у нас объём рабочих рук в экономике, он за последние годы достаточно стабилизирован, и при всем

69: При том, что у нас там часть людей стала задействована в впк. То есть люди у нас, которые находились в регионах, обладали определённой квалификацией, подходящей под новые вот эти созданные рабочие места, опять же, загрузка Заводов в обрабат.

70: Промышленности, и не только, да, там переток большой был. Порядка восьмиста тысяч человек пришло за последние 6 лет, там с 21 по текущий год в обрабатывающую промышленность 800000 перетекли.

71: Из других отраслей экономики, то есть вот этот вот разрыв, там даже по трудоустроенности, по разным регионам он уменьшился. И сейчас мы видим более эффективную, более плотную загрузку населения. Понятно, что, ну в комментах

72: Понимаешь, в комментах к нашей передаче будут писать люди, имеющие отношение к экономике, к фондовому рынку, там, к может быть, больше к интернету. Люди, которые работают на заводе в городе Челябинск, да, или там

73: Екатеринбурге, где угодно в регионах они нас не будут смотреть, у них все хорошо с работой, у них плохо, все со свободным временем, как правило, его нету. Ну, тут очень разнородная на самом деле ситуация. Нужно прямо сказать, что по хоро

74: По хорошему, у нас, конечно, очень сильно вырос спрос на то, что на людей, на людей труда, физического труда, синие воротнички, и это обусловлено вполне объективными причинами, в том числе расходами на безопасность в том числе.

75: Соответственно, госзаказом и прочими вещами. Поэтому у нас очень низкий уровень безработицы. Это действительно низкий уровень безработицы, но важно понимать, что в нашей экономике уровень безработицы это показатель, который, ну, наверное, нельзя использовать вот в лоб, так как привыкли это

76: В мире, потому что у нас своеобразный рынок труда. Если в штатах как бы у компании дела становятся похуже, да, она увольняет людей, у нас по другому построен рынок, у нас все-таки людей по большей части стараются удерживать

77: Скорее, действует там через, там, не знаю, снижение зарплат через снижение каких-то выплат, через там, частичную занятость и так далее. Поэтому смотреть на сам показатель безработицы не очень правильно в нашей ситуации, но

78: Если мы посмотрим не только на безработицу, посмотрим, допустим, на динамику зарплат, мы видим, там замедление не произошло. То есть вот то замедление, которое, казалось бы, начиналось в прошлом году, да, в конце прошлого года, когда темпы роста зарплат начали годовые,

79: Пускаться там в сторону, там 10%, ну, для экономики нормального, да, более менее, как бы, уровня мы видим январь, февраль + 15. И по хорошему здесь возникают вопросы, как это оценивать, потому что есть другая сторона, опять же данных, да, мы смотрим.

80: Вакансии мы смотрим по этой части рынка труда. Вот по этой статистике и по хорошему вакансии они уже, наверное, показывают, что рынок становится более сбалансированным. С точки зрения вакансии. Это больше сегмент.

81: Белых воротничков. Ну мы какая у нас есть статистика там, понятно, мы смотрим тот же хэдхантер, да, мы видим, что там, но по хорошему, по хорошему есть очень хорошая, сильная корреляция между уровнем вакансий.

82: И динамикой цен, да, то есть инфляция. И здесь, ну, можно сказать, что если, наверное, то ли в этой части, в этой части, вот в этой части процесса, там, где мы смотрим на вакансии, то рынок труда, он постепенно при

83: Ходит в более сбалансированное состояние. Но если мы смотрим по зарплатам, да, и я могу сказать, что меня, наверное, начало года немного удивило в этом плане, потому что когда мы увидели + 15 в январе + 15 в феврале год к году, к не очень

84: Низким цифрам, то прошлого года. То есть как бы здесь нет, нет эффекта базы низкого, чтобы об этом говорить прошлого года. Поэтому здесь, наверное, ещё и цб, и всем надо будет посмотреть, а как дальше эта ситуация будет развивать

85: Но спрос то у нас не только как бы зарплатами генерится. У нас есть ещё кредит, здесь все пока не Шатко, не Валко, в общем то, потреб, кредит начинает выходить из вот этого провала 25 года мы видим, что выдачи кредита

86: Выросли, но объём выдач, если посмотреть в деньгах, не особо растёт он, он, ну, здесь надо ещё отметить, что меняется немножко структура потребления, да, у нас очень много специфики. Вот я помню тот же самый 23 год.

87: Когда большинство макроэкономистов не могли точно сказать, когда же спрос на товары длительного пользования себя исчерпает, а он исчерпал только в 24 году, как только у тебя кредит стал сильно недоступен. Да нет, нет, нет, именно так, именно так, потому что товары

88: Долгосрочного пользования, при всех прочих, там даже это не накоплений, кратный рост зарплат, да, в некоторых секторах, в некоторых, да, регионах. Вот. Но они все равно покупаются с использованием кредита. Зачастую. Поэтому, когда

89: У нас развернулся рынок кредитования, когда у нас кредит наличными, да, вот эта часть кредита не просто начал, скажем так, начали замедляться темпы роста, он начал сокращаться, он сокращается, да, сокращается, сокращается уже больше года, то

90: Естественно, это, в свою очередь, ударило по спросу на товары долгосрочного пользования, и мы это видим, и инфляции там особой нет, да и роста цен там особого нет. И да, да, слабые. И по импорту мы это тоже в той или иной мере видим.

91: Если убрать там инвестиционный импорт, мы это тоже самое видим. Наиболее яркая эта история была на видна по автосектора. Ну, автоавтомобили мега показательны, потому что, во первых, они покупались активно в автокредитовании, потом

92: Зажали. Одновременно с этим ставка то стала более высокой. То есть по 2 каналам сразу ударили. И плюс ещё, ну, как бы наше любимое государство добавило ещё больше фискальной нагрузки, чтоб, ну, точно помочь.

93: Сжаться. Вот, ну то есть кредит, он мультиплицирует зарплаты, по сути, динамику зарплат. Вот у нас зарплаты пока ещё по прежнему растут достаточно, а вот кредит сильно, а кредит уже больше года, по сути, сокращается и как бы

94: 1, другое, можно сказать, где-то балансирует, балансирует отлично. Так, ну и вишенкой на торте, соответственно у нас ставка

95: Ну, в этих разноты макропоказателях, что будет со ставкой? Ну, вот вчера буквально выходило как раз режимы обсуждения ключевой ставки тоже важные параметры на самом деле, потому что напомню, что у нас было всего 2 варианта.

96: 0 и - 50 базисных пунктов. А остальное у нас рынок себе нафантазировал. У нас рынок такой фантазёр, причём перед каждым заседанием. Да, да, нафантазирует 100 получится 50, потом нафантазирует паузу, у нас снова получится.

97: 50. Ну, он любит разные заседания, как-то так получается. Ну, объективно у нас следующее. В июне у нас времени полтора месяца до него. Что по факту у нас есть регулятор, более осторожно смотрит.

98: На риски, которые приходят с внешнего контура, инфляционные, потому что, опять же, чем дольше у нас идёт конфликт, тем больше накапливается вот эта потенциальная волна. Пока что укрепление рубля конфликта на ближнем востоке, да.

99: Внешний контур, все, что связано с ценами на гсм, подорожанием буквально всего, что приходит импортным каналам. Оно пока встречным движением, укреплением рубля и более крепким рублём схлопывается, но

100: Это не бесконечное движение, да, то есть то, что мы ждём и наблюдаем, оно будет, соответственно, также на это и смотрит банк России, что рисков больше, больше, больше, даже если мы прижали внутренние какие-то каналы.

101: Инфляции. Ну, допустим, бюджетный канал, он там где-то оптимизировался, где-то стало больше у нас нефтегазовых доходов. Ну как бы, аппетиты, может быть, кому-нибудь подрежут. Но это мы увидим только в декабре, на самом деле, вот, поскольку в сентябр

102: Когда будет приниматься бюджет, тогда эта история нарисуется. Но здесь нет в сентябре приниматься, в декабре корректироваться, да, уже знаешь, как это конкретные будут последние заимствования вот этими офз.

103: Основной бюджетный процесс, он будет как раз осенью, именно тогда, ну, будет тут скорее, про исполнение текущего. Понятно, вся история, да, вот, по, по хорошему. Вот, если посмотреть на ставку, да, то, с 1 стороны, у нас есть много позитива.

104: Ну, позитива в плане возможного снижения ставки инфляция более менее.

105: Постепенно, но неплохо, да, выглядит. Во первых, она идёт ниже прогноза банка России, хотя прогноз на 2 квартал 4 и 1 Саар как бы тут. Но и в апреле мы идём тоже ниже его. Поэтому здесь, ну, опять же, за счёт разовых

106: Факторов огурцы помидоры нам сильно помогли как бы апрельскую инфляцию немножко прибить вниз. Но вопрос того, что все равно инфляция, она скорее идёт в траектории прогноза и, наверное, с учётом осенних возможных

107: Колебаний там это будет ближе к верхней границе прогноза, но все равно это в траектории прогноза банка России экономический рост. Тут много у нас интересного происходит тут 2 фактор. То есть у нас инфляция, рост, 2 фактор, он

108: Такой он, он совершенно непонятный до лета, потому что январь, февраль, у нас провальные, но там стройка упала из за того, что все снегом завалило, там рабочих дней было меньше на 3 дня во 2 квартале. Это, кстати, это, кстати, много, да, это, это много, это

109: Много это в Годовых цифрах, особенно там, когда мы считаем на 2 месяца, на 3 0 5%, у меня даже больше получается. Ну вот банк России оценил 0 5% за 1 квартал, как бы отрицательно мы слышали, да, президент об этом активно, да, вот. То есть эти все факторы есть, но

110: Мы, наверное не можем убирать со счетов и другие факторы конечно, повышение налогов, снижение экономической активности это тоже присутствует, и по хорошему нам нужно будет больше времени для того, чтобы вообще понять, что происходит в экономике, потому что smart, наоборот, показал нам.

111: Взрывной рост, и он подтверждается любыми вторичными данными. Спрос на автомобили вырос, там недвижимость плюс минус как бы подросла не сильно, но она выше, чем можно было ожидать, мы видим спрос в целом.

112: Да, в марте он был неплохой, а данные по электропотреблению, ну, данные по электропотреблению, они, они ж не только, как бы, тем более месячные смотреть. Это, ну, да, вообще, история про, у нас тут снег выпадал, у тебя калориферы дома, а вот сейчас у нас 25.

113: Улица, да, да, и совершенно другая история. Нет, конечно, топят все равно. Вот, но, да, но, но суть в том, что эти данные очень волатильны. Общая как бы, тенденция, моё видение, да, что мы все равно в начале

114: Мы ухо ушли в стагнацию, то есть экономика с учётом всех вот разовых, неразовых сезонных календарных факторов, она скорее близка к стагнации. И это, наверное, тоже повод говорить о том, что, ну,

115: Ставку можно снижать дальше, да? Ну да, у нас инфляция относительно сдержанная, в принципе, экономическая активность, она, ну, может чуть выше нуля, может чуть ниже нуля, но как бы оценить её сейчас адекватно достаточно сложно, но есть риски, как правильно

116: Сказано и риски эти в 1 очередь внешние, потому что чем дольше, тем, собственно, выше будут цены на нефть и выше будут издержки в мире, даже не то, что выше цены на нефть, достаточно удержать имеющиеся.

117: Как бы объём цен для того, чтобы те, кто имел какие-то запасы прочности, ну, финансовой прочности, запасы жира. Сначала я вот, кстати, вот здесь я, я не так смотрю на эту ситуацию, потому что текущая цена

118: На нефть 100 это примерно тоже самое с учётом мировой инфляции, что 58 в 2008 году плюс минус. И по хорошему это не является шоком для экономики. Проблема в другом нормальный уровень для того, чтобы

119: Да, то есть это были инвестиции, это не шок, да, это инфляционный определённый всплеск, это инфляционный всплеск, но как бы вопрос тут не только цен. Вопрос ещё того, что физически не хватает, а вот это вот это, да, вот это важно, понимаешь, из за цен.

120: Не отменяют рейсы на самолёт, рейс на самолёт. А много их уже, да, стало модно отменять, когда керосин кончается именно так. То есть сама цена 100. Ну, мало того, что, наверное, вот тот ценовой шок, который мы видим, он немного не

121: Пропорционален тому Шоку предложения, которые мы тоже видим. Это из за того, что резервы есть вот эти с pr выпускаются где-то там маршруты перекинули, и но текущие 12 и 6. По последней оценке на 30 апреля миллионов баррелей дефицит

122: Дневного, при общем вот этом потреблении в 100. Ну, извините, как бы мы все отлично знаем, что если, допустим, у нас будет дефицит там, в стали 12%, то мы увидим такое ралли, которого никогда не было абсолютно. Поэтому то, что происходит сейчас

123: Сути закрытие вот этого гэпа, да, выпадающего объёма за счёт тех резервов, запасов, которые в мире есть, они большие. То есть там значительную часть закрыли из морских запасов. По сути, это то, что плавало

124: Каждый день. Нет, у нас просто, ну, среднее время доставки нефти в мире, это там около 30 дней средний, как бы, экспорт дневной, это порядка, там, 60, 70000000 баррелей в сутки. То есть, вот давайте умножи

125: 30 там, на, грубо говоря, 60, да, и полтора, 2000000 баррелей. Они все время в Индии, там, по моему, 3, на сколько они плывут. А там, ты знаешь, по разному у всех, потому что у сша, например, были большие запасы, но они все равно свои, даже каждый день.

126: Продают индусы у них, по моему, даже 90 45. Я у Индии маленькие запасы, там нету 90, у Китая большие, в принципе, у Японии большие, у европы более менее большие. То есть там на 3 месяца, как правило.

127: Всем хватает. Прошло 2. Вот. Но здесь, нужно сказать, там было вот у нас нашей нефти 150000000 баррелей в море, да, стало 110. Вот эти 40000000 баррелей, они за какое-то время пришли, и то мы точно не знаем.

128: Сколько? Да, вот, ну, по тем оценкам, которые я видел, у нас примерно 40000000 баррелей в марте апреле, мы неплохие оценки даёт bloomberg. Да, да, дополнительно. Поэтому, но, опять же, это, это мы продали то, что было в море, да.

129: А, допустим, отгрузки в апреле у нас упали, ну, в связи с, да, это та нефть, которая не придёт в июне потребителю. То есть это не, не, не, сейчас она не пришла, да, она не придёт в июне, и вот эти вот все процессы.

130: По сути физики у нас не хватает, и с каждым днём вот этот дефицит поставок он нарастает, и он ничем не компенсируется, кроме как снижением спроса долго производство, если у тебя производство упадёт в объёме.

131: Физическом за пару лет. Ну, как бы снижая спрос на те же 10, 12%. Вот тут мы увидим новый, 2008, 2009. Жёсткую рецессию везде, потому что в деньгах придётся цены повышать. Тут, мне кажется, важно понять 1 простую

132: Тот процесс, который сейчас идёт, он в моменте не оказывает сильного влияния, но потому что есть запасы, да, но чем дольше он продолжается, тем больше накапливается вот этот дефицит нефти, который есть сейчас, там на рынок не пришло миллионов 700 барреле.

133: Это, это с начала текущего конфликта, да, с начала конфликта. А вот это было закрыто, там где-то стратегические резервы, где-то производственные резервы, на самом деле просто производитель свой склад, запас как бы начал сокращать, да?

134: И как бы производит столько же, но склад у него сокращается. Ну, если, если до конца года мы будем находиться в этой конструкции, никаких уже стратегических резервов ни у кого не новая нормальность будет, будет. Вот, а новая нормальность у нас

135: Предполагает изменение объёма производства временное, пускай даже, ну, у тебя все равно годик 2 там должны будут подстраиваться, неэффективные игроки будут вымирать. То есть в моменте ты хочешь заказать? Ну, условно, тебе нужна какая-то деталь для станка. У тебя станок здесь.

136: России требует запчасть, но производитель этого станка где-то там, в цепочке производства, недополучил какие-то детали. У тебя твоя запчасть не создана, ты здесь что-то не можешь сделать, понимаешь? Вот эта вот вся история с реальными вещами.

137: Ну, до этого, пока мы китайцам нефть отгружаем, вот мы для этого в том числе и отгружаем 20%. Ну, им нужно ещё, ну, может, 25, пусть переходят на 40 в начале года 20 они могут, да, просто сожмутся. И наши то, что поставляют.

138: Тут вопрос в том, что тогда мы кому-то другому не отгрузим, все равно, так или иначе система замкнута, система замкнута и физику, ну это да, я, да, я понимаю, поэтому, ну если возвращаясь к ставкам, пока мы этих эффектов

139: Не видим, у нас есть свой демфер, потому что, с 1 стороны, мы, конечно, будем, наверное, сталкиваться с тем, что внешние цены, внешние расходы на логистику, да, они будут добавлять какой-то эффект к импортным ценам у нас, но при этом

140: У нас все-таки рубль будет при этом крепче, да, пока конструкция такая, потому что у нас же растёт не только нефть, у нас выросли цены на удобрения, у нас выросли цены на чуть чуть, даже на металлы, на металлы, да, ну, на цветные металлы.

141: Нормально выросли, как бы, ну, золото то уже давно, давно нам даёт этот плюс. И, в принципе, закрыло в прошлом году вот те низкие цены на нефть, которые были, нам помогло закрыть, можно сказать, золото, да, вот. Но суть в том, что вот этот

142: Эффект демфера, да, ценового, курсового, который у нас есть, он тоже как бы не бесконечен. И это определённый риск, потому что если риск замедления, если там цены в какой в какой-то момент вот этот дисбаланс, он уже

143: Будет, ну, станет в какой-то момент неуправляем, там цены могут вырасти до 150, до 200. И, ну, то есть эта история, может быть, вот это будет шок для мировой экономики. То, что мы видим сейчас, это не шок, это по хорошему, те цены, которые есть, они, в принципе, не

144: Создают большого экономического негативного фона. Наоборот. Наверное, даже цены на нефть в районе 100 $ позволяют, там, не знаю, разрабатывать венесуэлу, американцам, что-то дополнительно, что-то подразрыв. Ну, они, кстати, не наращивают добычу, они тратят резервы, то ест.

145: Вот если взять американские данные, которые есть, у них недобыча растёт, они нарастили экспорт, сильно нарастили экспорт, но за счёт резервов, за счёт стратегических, за счёт производств, опять же, они все равно, насколько помню, на 3, что ли, 1000000 нетто, импортёр.

146: Не, ну они сейчас, сейчас с учётом нефти, нефтепродуктов, резервы, вот они на это экспортёр уже все. И мало того, они, они очень сильно нарастили экспорт, получается. Ну, это, это с продуктами перегонки.

147: Сейчас уже, ну, в целом нефть и нефтепродукты, н, у них светлая нефть, это в основном, да, вот у них основной рост экспорта в марте это нефть, нефть и нефтепродукты, нефть и нефтепродукты светлой нефти. Ну, венесуэла им тяжёлую нефть для

148: Нефтехимии там, да, понятно, там часть, но они сейчас распродадут запасы, они сформируют определённый объём дальнейшего потребления, и, в принципе, они могут там немножко подувеличить объёмы, да.

149: Это так не делается. Для того, чтобы производитель инвестировал в дополнительное производство, он должен, должен быть уверен в том, что цены будут, долги будут такими, как он видит. А через год у нас кривая какая? Ну да, 70 это

150: На нефть, потому что это, в общем, для производителей, не то чтобы и вы не забывайте, что те топы, которые сегодня во всех ойлфилд добывающих компаниях, вот весь апстрим сидит с топами, которые только

151: Что пришли из 2020 года, из кризиса, это очень важно, потому что лица, принимающие решения, и акционеры этих компаний, а там госкомпаний, как у нас таких нет. То есть в основном это частный капитал. Они все только что наелись историей 2020 года.

152: Да, и у них как бы, ну, просто посматриваем, там я и коллеги, никто не бежит, там новые, там какие-то места по бурению, по бурению все видно, никто особо не бежит бурить, там даже дело не в том, что бурение у тебя, бурение, силь.

153: В кпд увеличилось за последние годы у тебя приезжает 1 буровая установка, но она за счёт именно много хвостового кустового бурения. 1 установка у тебя делает гигантскую эффективность выросла, но суть в том, что. Но вложения никто не хочет делать.

154: Активность, она так быстро не меняется, да, а мы не видим какого-то тренда там на рост. Вот, но возвращаясь опять к ставке, то есть с моей точки зрения, на коротком горизонте, там квартала 2 у нас, по сути, как бы курсовой эффект, он

155: Внешний шок, возможно. Ну вот тот шок, который есть со стороны внешних цен, поэтому по хорошему на нас это сильно не повлияет. Просто мы ждали курс послабее, да, он будет покрепче. Понятно, что здесь ещё возникает вопрос бюджетного

156: Правило. Ну оно, оно заработало. Вот это следующий наш вопрос. А мы плавно перетекаем. Мы без вопросов уже повествование, мы к нему вернёмся. Да, да, да. Мне кажется, важно сказать все-таки про то, что есть риски, и не только с этой стороны.

157: Есть бюджетный риск, да, и то, что связано вот с текущими. Последние данные, которые мы увидели по росту денежной массы, потому что все-таки это выше траектории того, что хотел бы видеть банк России. И здесь тоже возникает

158: Вопрос, какая часть вот из этого бюджетного пирога начала года, это авансы, которые не придут в виде расходов в конце года, по сути, да? То есть вот то, что перенесли авансирование с конца года на начало года, это не должно влиять на процесс.

159: Принятие решений. Вот, а какая часть все-таки это некий рост расходов бюджета, потому что все-таки запланированы они были очень консервативно в этом году и, наверное, есть вполне как бы обоснова

160: Ожидания того, что они будут выше, не намного, но выше, да, не критично, но выше. Поэтому бюджетный риск это ещё 1 из факторов, который придётся оценивать. Но здесь мы поймём всю картину в конце года, к сожалению, только к осени.

161: Ну, банк, банк России, кстати, в предыдущих решениях учитывал, что будут более высокие траты. То есть, и по прошлому году они тоже также прикидывали. То есть, я так понимаю, у них принцип осторожности превалирует. То есть они считают, чт,

162: Бюджет, скорее в этом году удивили. Надо сказать, что в начале года в этом году траты удивили. Мы тоже все ожидали, что будут авансы, что будет так же, как в прошлом году, когда был достаточно большой дефицит в 1 квартале. Ну и потом он потихонечку начал

163: Начала история выравниваться, да, все-таки в этом году авансировали больше, чем ожидали. И мы это видим там по дефициту бюджета за 1 квартал, который больше 4 с половиной триллионов, опять же, там много. А какой будет дефицит на это по итогу года? Я по итогам года

164: Дажду ближе к 6, на самом деле, при, ну, опять же, здесь, мне кажется, очень важно понимать, что у нас на вот этот формальный дефицит бюджета очень сильно влияет, в том числе нефтегазовое состояние. Сколько сейчас там + 2, потому что триллиона прилетит или 3

165: Они снизят дефицит бюджета, но это, это деньги, которые бюджет возьмёт, купит валюту и сложит в фнб. То есть на самом деле тот самый первичный дефицит бюджета, на который структурный, на который смотрит банк России, он от этого

166: Не очень, ну, сильно не изменится, да, поэтому здесь вопрос, он упирается в то, а какие будут расходы, какая будет динамика расходов? Я отчасти, как бы, вот почему у меня такой взгляд, да, на конец года я все-таки жду, как так получаетс.

167: В прошлом году, ну, в начале прошлого, в конце прошлого года, начале этого года, там бюджет принимали, все экономили, экономили по сусекам скребли, всех ограничивали бедным сельхозникам, еле там собрали дополнительные. Сколько там, я уже не помню, 10 или

168: 15 миллиардов пытались где-то найти, все Бегали и в итоге все равно тратим как не в себе. Ну мы не тратим как не в себя. У нас просто на этот год были заложены расходы практически без роста к прошлому году в номинальных величинах.

169: Ну, там небольшой рост есть, но очень незначительный, скажем так, где деньги ещё маленький маленький момент. Мы как бы должны напомнить, что там до 10% разных бюджетных расходов в не самых ключевых направлениях.

170: Было ж поручение, как бы срезать даже. То есть у нас ещё распределение, говорю о том, что там скорее не срезать, это, скорее, перераспределение внутри бюджета. То есть это попытка, ну, оптимизировать немного, да, структуру расходов.

171: Для того, чтобы роста расходов значимого не было по итогам года. Вот. И вопрос, конечно, за счёт чего их финансировать? Можно финансировать за счёт заимствований, можно за счёт инфлакса, да, или каких-то отдельных как бы, решений.

172: Вот это все мы узнаем осенью по хорошему. И вот пока мы не узнаем, мы единственное, что можем смотреть, это на динамику расходов бюджета и, соответственно, динамику денежной массы, что происходит вот здесь, потому что денежная масса это, по сути, бюджет и кредит, да, вот 2

173: Основных канала, которые на неё влияют. Мы видим, что она растёт. Кредит не особо растёт.

174: Ну, за январь, март, да, апреля пока у нас нет, но, в принципе, кредитная активность низкая и здесь, но все равно общий, как бы, агрегат, он растёт быстрее. У нас единственное, ну, как бы, что можно смотреть форвардные, это

175: Какие-то ожидания. У нас же большие банки отчитываются теперь помесячно. У нас хотя бы 3 банка есть, которые там 4, которые кидают тебе эти данные. Но у нас есть отчёт. Ну почему? У нас есть статистика, у нас ещё России статистика банк, мало того, в своих аналитических обзорах. Вот.

176: Там будет обзор по, как он называется? По денежно кредитной политике, по дкп, да, не обзор по дкп по ликвидности, который раньше был, называется длинное название. Вот обзор по рискам они

177: Ну, как правило, банк России там даёт некую предварительную оценку, потому что у банка России есть пятидневки, где банки отчитываются оценку той динамики кредита, которую как бы он видит. Поэтому, в принципе, мы можем эту информацию видеть достаточно оперативно.

178: Но за апрель она будет уже у нас. Просто после my банки большие наши отчитываются быстрее, чем банк России выпускает. Собственно, ты смотришь на Сбер, это уже 33%. Нет активов. Добавляешь туда втб, Сбер, да, втб, втб.

179: К концу месяца отчитываться, тогда уже банк России стать на месяце публикует, поэтому у тебя треть уже как бы сразу быстро говорит. Поэтому, да, по сути мы смотрим на вот эту вот оперативные какие-то данные банка России и, соответственно, на денежную массу пытаемся её сшить с бюджетом, но вот при текущих

180: Как бы расходов бюджета, я думал, не сошьём. Нормально. Да тут в том-то и дело сшить не получится. Почему? Потому что на денежную массу влияет консолидированный бюджет.

181: Как бы видим оперативно мы федеральный бюджет, но федеральный бюджет, его дефицит, это не значит, что это деньги пришли в экономику, то есть федеральный бюджет перечислил что-то в региональные там бюджеты или в фонды, да, то есть вот здесь

182: Дал какие-то авансы, но эти деньги они не попали в экономию, поэтому мы, да, мы здесь нормально посчитать. К сожалению. Кстати, вот вопрос по поводу региональных бюджетов. Это тоже отдельная история, мне кажется, отдельная Вселенная. Да, почему? Потому что у нас сейчас

183: Сейчас опять, вот помнишь, мы тут Зубаревич, по моему, да, да, да. Там как вечные похороны регионов. Ну да, и вопрос был дефолтнут ли регионы? Нет, это мой был вопрос, да, сразу.

184: Скажем, нет, потому что и они опять не дефолт, потому что им долги простили, конечно, чем не их. Ну, то есть здесь, в принципе, история такая. Вообще до прошлого года у регионов особого дефицита то не было, да, до прошлого года, да.

185: Мало того, там есть федбюджет, да, бюджетные кредиты, которые периодически или постепенно списываются. Поэтому в этом контексте вопрос, мне кажется, он не актуален, в принципе, дефолтнуться или нет. Так.

186: Или иначе это закрывается федеральным бюджетом, да, в итоге. Поэтому, ну, тут, ну, это, это как бы краеугольный камень, что у тебя есть федеральный бюджет и как бы при живом нормальном обслуживании долга, на уровне уфз говорить о том, что у тебя

187: Толкнуться регион всерьёз, то есть говорить, ну, понятно, что это не всерьёз говорить, это последние волосы с головы антона Силуанова, как бы там их нет. Вот видишь, уже достали вы со своими тупыми вопросами, двое тут сидят.

188: Да, да, да. Такие же вот мы специалисты по лысинам. Обращайтесь. Вот, но по хорошему, бюджетная история, она скорее в том, какой будет стимул, да, в итоге по итогам года

189: Пока, конечно, рост денежной массы бюджетных расходов, наверное, скорее играет в большую осторожность денежно кредитной политики. То есть, если мы видим инфляция, рост экономики, в принципе, рост кредита, да, вот в этой части всего, скорее.

190: За понижение, то внешний контур, за осторожность, да, вот он за осторожность и бюджет тоже, за осторожность, за осторожность. Просто потому, что мы до конца не понимаем, как, как он структурирует, да, и они сами

191: Там сейчас не понимают, если смотреть на и допдоходы, да, 2 вишенка на торте. Кроме ставки, у нас есть валютный курс. Вот мы сейчас бюджетное правило разочаровало на этой неделе трейдеров, они

192: Опять нафантазировали себе. Это вот ключевой момент насчёт нафантазировали, потому что в основном все послушали ту как бы историю, которую минфин транслировал, и не очень правильно её поняли, да, и не поняли. Правильно вот эту историю с

193: Со схлопыванием там, недокупленной, недопроданной. И в итоге, ну, в 4 раза там себе нафантазировали объёмы интервенций, а они оказались очень даже себе скромненькими. Ну, здесь, да, здесь важно как бы выделить этот момент.

194: Что по хорошему, то по хорошему. Вот если считать, да, то вот та оценка, которую минфин опубликовал, она плюс минус получалась в расчётах. Но когда несколько раз всем сказали, что март апрель, он как бы плюс минус.

195: Неится. Вот то, в общем, все подумали, плюс минус это 0. А вот оказалось, что в масштабах минфина это в принципе может быть плюс минус, намного более сильно отклоняющийся от нуля и

196: И, конечно, апрельская цифра, она немного, как бы, как геометрия поменяла всю картину. Есть, есть там линии, там, знаешь, нет прямых, есть только кривые КАСКО, да. А учитывая то, что за 3 месяца все это адекватн.

197: Посчитать то было, мягко говоря, сложно, да? Или невозможно. Учитывая, что у нас там демфер считается от внешних цен, там, да, цены на, у тебя весь ндд. Непонятно, как считать цены на бензин в Роттердаме, значит, бренд.

198: Кончится на url. То есть там вот, вот так вот все, и за 3 месяца, да, вот эту вот всю историю её посчитать нормально было достаточно сложно. Плюс ндд. Все правильно. Ндд считается, то по тому кварталу, за который он платится. То есть, допустим, апрельский ндд это за 1 ква.

199: Средняя цена 1 квартала, она вообще совсем другая. Вот путать зрителей, знаешь, как-то вверх или вниз надо проще сказать, да, то есть как бы компонент, который вот мы сейчас обсуждаем, это

200: Из серии фиг ты просчитаешь, то есть ты даже спрогнозировать нормально, не оно считаемо, но, конечно, если то оно каждый месяц, у тебя есть информация предыдущего месяца, то проще считаем, если у тебя за 3 месяца, как бы, ну там никак. Вот, но суть в том, что да,

201: Покупки будут в мае ниже, они, в общем то, там 5 и 8 миллиардов в день, как бы рублей это немного. Ну, мы видим, что это фактически как бы перекроет там с небольшим хвостиком те продажи, которые банк России

202: В рамках зеркалирования, поэтому влияние на курс, оно, в общем, будет незначительным. Это 1. 2 именно в мае. И 2, что здесь стоит сказать, что когда мы вот считали майские интервен,

203: Там, что они могут быть там около 300 миллиардов, да, то курс получался ближе, там, к 78, 80. То есть что он может туда сместиться. Вот сейчас, когда мы смотрим на текущую динамику, в общем, my он скорее будет крепче, чем

204: В апреле, потому что дата этого эффекта не будет. Мало того, вчера вот банк России опубликовал уже данные по денежным потокам, которые он публикует ежемесячными в апреле потоки, связанные с внешними операциями, они, вы

205: На 36% относительно среднего уровня 1 квартала и значительно больше, чем как бы относительно марта, они выросли, да, поэтому мы уже видим физически, что экспортная выручка, она идёт, да, она существенно выросла, её много будет.

206: И в июне она вырастет, вернее, вот в мае она вырастет ещё больше, потому что есть лаги с оплатами, да, то есть есть вот этот вот отложенный как бы объём, поэтому в мае это, это ещё не будет 95.

207: Июнь и июль. Вот фактически такой, да, пиковый объём выручки, он будет приходить в июне, июле, но в июне мы уже, у нас не будет вот эти неттинга марта, апреля - 200 миллиардов у нас будут все-таки те,

208: Цены на нефть, я бы сказал бы, есть, и мы увидим большие объёмы, продолжаем ехать в Японию, что, имеется ввиду небывало крепкий курс рубля и небывало слабая йена позволяют российскому туристу.

209: Поехать в Японию в прямом смысле поехать в прямом смысле кстати да, к прошлому обсуждению смех смехом, а я в рилах в stories вижу людей, которые никогда не было сторис из Японии да, настало время, поэтому.

210: My все-таки рубль скорее крепче, чем он был в апреле. Я думаю, что там мы можем увидеть как бы курс в среднем по месяцу там ниже 75, и пока, несмотря на те покупки, которые начнутся, это, это имеет свои

211: Своё влияние, да, но понятно, очень много Неизвестных в плане того, сколько экспортёры будут продавать, сколько они возьмут в долг для того, чтобы налоги, налоги. А вот это прям вопрос вопросов. И здесь можно сильно ошибиться, потому что ниже 75 тоже не очень хочется продавать, мне кажетс,

212: Хотя здесь есть и 2 сторона вопроса, когда у вас товары, которые вы продаёте, выросли в цене на 50 100%, вот, то изменение курса на 5 10, в общем, тоже как-то не значит. Ну, я думаю, ещё кэш в любом случае.

213: Долгосрочные контракты. Вот. Поэтому здесь, здесь большая неопределённость именно с точки зрения поведения экономических агентов в текущей ситуации это очень короче, простыми русскими словами, если вы задумали в 2002

214: В 26 году все так же, как там восстановиться на валюте, заработать на валюте, то скорее всего, вы потеряете как в прошлом году. Ну я здесь, не, я здесь так так смотрю, что, наверное, май, июнь это все-таки тот период, когда курс

215: Ещё крепче, уже в мае минфин будет больше покупать, да, потому что не будет вот этих отложенных операций, которые были сейчас в апреле. И понятно, это будет зависеть от цен на нефть и так далее. Но в любом случае минфин будет больше покупать.

216: Да, больше будет выручка, существенно больше будет выручка. Причём и от неё нефтегазового сегмента не надо про него забывать. Угу. В июле банк России перестанет зеркалировать, да, вот те операции 4, 6 миллиарда, которые есть, это немного в среднем.

217: Курсе, я сразу скажу. То есть вот моя оценка, там 2, 3 ₽ в среднем курсе. Это как обычная волатильность. 2 3 ₽ на что? Но так или иначе, вот этот фоновый объём, учитывая, что минфин из фнб практически не тратил, но начало года для бюджета было сложным, поэтому тратить

218: Много из фнб в этом году не планирует так немного. Вот. Поэтому продаж валюты в рамках операции зеркалирования во 2 полугодии, скорее всего, не будет. Или они будут очень намного ниже, чем мы видим сейчас. Поэтому это, это вот те факторы, которые будут, скорее всего, приводить к

219: Нормализации курс, потому что минфин начнёт больше покупать. У нас эффективная цена на нефть, она приблизится там к уровням 59 плюс - 10 $. Ну вот так, если взять, да, потому что 2 трети

220: Дополнительной нефтяной выручки минфин абсорбирует бюджетным правилом. Поэтому, если цена на нефть будет 90, то, соответственно, 59 90 - 59 делим на 3. Добавляем к этим 59, то есть будет 70, грубо говоря, уг.

221: Да, поэтому вот с этой точки зрения, вот с этой точки зрения все-таки мы должны увидеть некую нормализацию курса, конечно, если цены на нефть не будут 150, это, это тогда у нас будет ещё крепче, да, это история про то, что, ну, внешняя конъюнктура, она может сыграть

222: По разному. Может, может они и 200 в какой-то момент будут. Тогда точно можем позволить себе Монако обострить. Ну, Монако не Монако, но как бы, я все равно наличку подкупаю. Окей, каждый месяц летние месяцы, видимо, будут очень позитив.

223: А все самое интересное, конечно, произойдёт у нас осенью, и это вот как раз, мне кажется, проблема, потому что осенью у нас слишком много происходит. У нас тарифы повышают сезонный рост цен. В принципе, курсовая история, наверное, да, нормализуется в более

224: Хотя, опять же, что такое нормализуется, это тоже очень интересно. Интересный момент. Я вот для себя последнее время пытался пересчитать фундаментальный курс, да, вот, вот, который мы считаем по разному.

225: Разными способами. И если раньше он у нас там получался 90 плюс, то сейчас уже вот, то последние расчёты, которые у меня получились, это 78, 82, ну плюс почти текущие, вот, и

226: Мало того, там другая история произошла за последние, наверное, где-то полтора года. Если брать, это очень, очень, очень короткий период статистики. Понятно. Там все на это на кончиках пальцев больше, да, то

227: Чувствительность курса относительно изменений экспортной выручки, импортной выручки, вообще потоков и продаж покупок валюты, она очень сильно упала. И вот так что же сейчас этот момент, он как бы

228: Нет, определяет все тоже, но просто если раньше у нас выручка сократилась на миллиард, и мы примерно понимали, насколько это повлияет на курс, да, то сейчас, возможно, этот эффект сильно снизился. Почему? Потому что большая часть

229: Операций экспортно импортных реализуется в виде неттинга, да, и реализуется. Нету движения по курсу банка России. И получается как бы вот этот рынок у нас, если взять весь рынок за 100%, да, то какая-то большая часть рынка, это, по сути, как бы

230: Курс предыдущего дня. Ну да, вот, вот, вот, все. Но пока, я же говорю, пока это все ближе и ближе китайской экономике. Вот. Но это неплохо, потому что это стабилизирует. Да, да, да, да, да, я это очень даже

231: Хорошо, потому что для любого финансового директора, для любого человека, занимающегося в том числе бюджетированием, ну, на уровне госбюджета, это понятные какие-то просчитываемые вектора, потому что здесь кто в основном мечтает о каком-то сладком

232: Мгновенном девали биржевые спекулянты, то есть наши любимые друзья, а для тех, кто пытается как-то спланировать те же закупки, не, ну пару Десятков экспортёров, ну вот пару Десятков экспортёров, но про всю остальную экономику.

233: Если подумать, то для них большая волатильность, именно валютная, она вообще ни к селу, ни к городу, это портит жизнь всем. Вот. Но все же я к концу года жду, что мы туда, вот к этим фундаментальным, которые я сказал уровням, да, туда ближе к 80.

234: Будем двигаться на этой замечательнейшей ноте. Лампу трампа завершаем. Если вы ничего не поняли, то вы ничего не поняли, то приходите позже. Если вы ничего не поняли, открывайте вопрос макроэкономики.

235: Пишите ваши комментарии. Мы постараемся егора ещё раз пригласить уже поближе, и пусть ответит за все. Да, пусть за все ответит осенью, а мы завершаем. Спасибо. До новых встреч.

236: До новых встреч.