0: Добрый день дорогие друзья, сегодня у нас уже 6 выпуск нашего блога из предыдущих выпусков накопилось много вопросов. И вот сегодняшний наш блог я как раз решил посвятить ответу.
1: На эти вопросы я отобрал такие наиболее популярные. Ну что интересует, в 1 очередь интересует, наверное, курс рубля. Также мы сегодня осветим вопросы, связанные с фондом национального благосостояния.
2: Бюджетным правилам. Ну и поговорим, конечно, о текущей инфляции, о действиях центрального банка в этих условиях.
3: Начнём, наверное, с такого часто встречающегося вопроса, почему центральный банк намеренно за счёт интервенции девальвирует рубль, делает так, чтобы он слабел при этом.
4: Не обращает внимания на инфляцию, которая экспортируется из сша и европы в такой ситуации. Если ставка центрального банка будет хоть 30%, все равно не будет замедляться инфляция, так как растут цены не в России, а
5: В целом цены растут на товары, номинированные в долларах и евро. Повторюсь, что вопрос этот встречается в той или иной формулировке достаточно часто. Ответ, наверное.
6: Из нескольких частей должен состоять 1 у нас свободно плавающий валютный курс. Центральный банк не вмешивается в курсообразование.
7: Те операции, которые, да, вы часто читаете в сми, что центральный банк сегодня приобрёл столько-то валюты, завтра столько-то это операции, которые центральный банк осуществляет для минфина в рамках бюджетного
8: Правила. Вот, чтобы понять, что это такое, наверное, нужно подробнее объяснить, как работает бюджетное правило. Смысл бюджетного правила в том, чтобы изымать
9: Сверхдоходы от роста цен на нефть, фонд национального благосостояния и далее, когда цены на нефть падают, использовать эти накопившиеся доходы для подде.
10: Джи бюджетных расходов для финансирования расходов бюджета, как, собственно говоря, это и происходило в прошлом году. То, что центральный банк покупает валюту, здесь мы выступаем, по сути, ну, в качестве
11: Брокера для минфина. На самом деле, вот чтобы понять, что мы не вмешиваемся в динамику валютного курса, можно представить такую картину нефтяные компании продали, нефть получили
12: Доллары. Далее эти доллары, вот все, что выше цены отсечения. То есть что по бюджетному правилу должно передаваться. Фнб взяли и доллары передали сразу в минфин напрямую.
13: Вот в этом случае, соответственно, не будет ни продаж валюты на рынке со стороны нефтяных компаний, не будет и покупки валюты центральным банком для минфина, но такая операция невозможна в силу.
14: Бюджетного кодекса. В общем то, налоги компании должны платить в рублях, поэтому нефтяные компании продают валюту, платят налоги в минфин, минфин, передаёт руб.
15: Нам, и мы на эти рубли покупаем доллары. Но смысл точно такой же, как вот в той схеме, что я описал чуть ранее. Этот пример я рассказал как раз для того, чтобы проиллюстрировать, что центральный банк не проводит интервен.
16: И не предпринимает никаких действий для намеренного ослабления курса рубля.
17: И ещё 1 вопрос, связанный с курсом рубля, звучит он следующим образом с тех пор, как банк России перешёл к плавающему курсу рубля, национальная валюта сильно обесценилась, что делается сейчас.
18: Укрепления рубля и какие меры предполагается принять в будущем. Банк России объявил о переходе к свободному плаванию 10.11.2014. То есть вот в
19: Эти дни мы отметили Ровно 7 лет, по сути, с этого момента можно говорить, что мы перешли к полноценному режиму таргетирования инфляции в тот момент, когда мы отпускали курс в свободное плавание.
20: Доллар рубль находился в диапазоне 46 47 ₽ за доллар, но в тот момент происходило обвальное падение цен на нефть на мировых рынках, так как в тот момент бюджетная
21: Правило не действовало. Ну, его ещё не было. То, конечно, в тех условиях курс рубля в очень сильной степени зависел от конъюнктуры нефтяных цен. Это сейчас мы часто
22: Видим, когда цены на нефть падают, а рубль при этом укрепляется или наоборот, то сейчас за счёт бюджетного правила мы отстыковались от такой прямой зависимости, а тогда было не так. Тогда рубль фактически ходил за нефтью.
23: И был, можно сказать, привязан к нефтяным котировкам. В тот момент происходило обвальное падение цен на нефть, и, конечно, это стало основным фактором ослабления курса рубля после того, как мы отпустили рубль.
24: Курс достаточно быстро поднялся до 70 ₽ за доллар. Такая быстрая адаптация, она позволила избежать глубокого кризиса в 15 году, ведь на самом деле валютный курс это
25: Лучший, наверное, лучший такой инструмент, позволяющий как можно быстрее подстроиться к изменениям внешней конъюнктуры. Вот если сравнивать с 8 годом, когда
26: Курс действительно, ну, не находился в режиме свободного плавания, а управлялся, по сути, центральным банком. Вот в тот момент, после девальвации 8 года, экономика пережила глубокий спад.
27: Который составил почти что 8% в 14 году. Несмотря на то, что обвал цен на нефть был не менее сокрушительный, чем в 8 году, экономика очень быстро адаптировалась к этим изменениям. И в 15 год.
28: Году у нас спад ввп составил лишь 2%. То есть рубль это действительно очень хороший регулятор, такой естественный за период свободного плавания, то есть за
29: Последние 7 лет это плавание происходило в диапазоне где-то от 49 ₽ за доллар. Это был май 15 года до 83 с половиной, что мы наблюдали в январе 16 года. Сейчас мы нахо
30: Находимся чуть выше серединки этого диапазона. Средний курс за 7 лет составил 65 и 3, то есть сейчас по большому счёту рубль крепче, чем был в конце 15 года.
31: Поэтому никак нельзя говорить о том, что политика таргетирования инфляции, свободное плавание рубля привело к устойчивой девальвации национальной валюты. Нет, мне кажется, вот и в предыдущих блогах я
32: Я тоже часто проговаривал эту мысль, повторю её, и сейчас устойчивость курса национальной валюты в долгосрочном периоде она определяется соотношением инфляции для рубля и до.
33: Доллара для этой валютной пары инфляции у нас и инфляции в сша. Да, в этом году инфляция сильно отклонилась от цели, но тоже самое произошло и в сша. Более того, в сша отклонение инфляции от цели оказалос
34: Даже более сильным, чем в российской экономике, и это, по сути, и обеспечивает вот такое соотношение паритетное соотношение инфляции в 2 странах и обеспечивает стабильность курса.
35: Национальной валюты. Если центральный банк будет обеспечивать ценовую стабильность и в дальнейшем, а мы, безусловно, будем этого делать и намерены вернуть инфляцию к цели к концу следующего года, то, соответственно, это и будет
36: Залогом устойчивости курса национальной валюты в долгосрочном периоде. Обратите внимание вот на этот график, который иллюстрирует изменение курса рубля по отношению к валютам развитых и развивающихся стран.
37: В этом году этот график показывает, что рубль в текущем году 1 из самых сильных валют в мире конечно, нельзя сбрасывать со счетов факторы цен на нефть, но все-таки цены на нефть сейчас оказывают.
38: Существенно меньшее влияние на динамику национальной валюты, чем это было ранее в силу бюджетного правила, тот факт, что рубль 1 из самых Крепких валют в мире в этом году это во многом следствие проводимой денежно кредитной
39: Политики следствие того, что банк России 1 из первых в мире перешёл к повышению ключевой ставки.
40: Переходим к вопросам, связанным с текущей инфляцией. Ну вот тоже популярный вопрос, связанный с влиянием, с продовольственной инфляцией, влиянием
41: Урожая на рост цен вопрос звучит так если урожай скромный и из за этого растут цены, то зачем ключевую ставку поднимать, что от этого изменится урожая ведь больше не станет действительно.
42: Не станет. И обычно центральные банки не реагируют денежно кредитной политикой на временные какие-то конъюнктурные факторы, в том числе на факторы, связанные с плохим.
43: Урожаем. Но текущая экономическая картина, инфляционная картина, она, к сожалению, характеризуется Ростом инфляции, широким фронтом. Мы действительно
44: Имеем на сегодняшний день картину, когда дело не только в урожае, если мы посмотрим на различные непродовольственные товары, ну вот, например, мы рассчитываем такой
45: Индекс как непродовольственные товары без нефтепродуктов. Вот этот индекс все последние месяцы растёт примерно на 0 7 0 8% в месяц. Это с устранением.
46: Сезонности, то есть в годовом выражении, в пересчёте на год это даёт инфляцию более 8%, то есть отклонение от таргетта более чем в 2 раза. Поэтому повышая
47: Ключевую ставку и пытаясь сбалансировать динамику спроса с потенциальными возможностями экономики, мы ориентируемся, конечно, не только на овощной набор.
48: Борщёвой набор мы смотрим на картину целиком и таким образом реагируем на устойчивые компоненты инфляции, которые, к сожалению, сейчас тоже повышаются.
49: Текущая инфляционная картина, она вот эта картина повышенной инфляции, она связана с тем, что у нас после пандемии произошли важные структурные изменения.
50: Суть этих структурных изменений в том, что резко изменился профиль потребления мы все стали потреблять меньше услуг, больше товаров на товарных рынках возник дефицит.
51: Возникли проблемы с поставками, возникли проблемы с международной логистикой, то есть разбалансировался спрос и предложение. И вот 1 из вопросов.
52: Звучит так. Вы говорите о превышении спроса над предложением. Есть ли методы в таком случае не снижать спрос, а поднять предложение? И разве сама цена не является носителем рыночной информации для
53: Производителей как сигнал для расширения производства. Ну, во первых, предложение и объёмы выпуска, они продолжают расти на многих рынках. Российская экономика нахо.
54: Находится сейчас в фазе роста, и мы совершенно не хотим снизить спрос, обвалить спрос. Нет, мы добиваемся того, чтобы спрос продолжал расти, но более устойчивыми темпами.
55: Более сбалансированными, с динамикой предложения. Безусловно, цены это лучший сигнал для производителя, где требуется увеличить производство, но, к сожалению, не во всех.
56: Случаях можно быстро отреагировать на такие сигналы и говоря про другие. Ну вот как в вопросе было сформулировано, если
57: И методы, если другие методы добиться вот этой сбалансированной картины спроса и предложения, ну, хорошие инструменты для увеличения предложения, это развитие конкуренции, это
58: Снижение административной нагрузки на бизнес, упрощение регулирования. В каких-то случаях возможна налоговая настройка, поэтому инструментов много, но это инструменты, которые лежат за рамками.
59: Конешно кредитной политики.
60: Ну и в заключении вот не могу не ответить все-таки на этот вопрос. Он очень популярный и задают его практически в каждой аудитории. Стоит ли бороться с инфляцией, повышением ставки, когда проблемы носят глобальный характер?
61: Character, когда бизнес сталкивается с Ростом издержек и вынужден эти издержки перекладывать на потребителя. Вот давайте посмотрим на приведённые сейчас графики.
62: Это график росстат рассчитывает такой показатель, как сальдированный финансовый результат сальдированный финансовый результат это совокупная прибыль крупных и средних компаний минус совокупные убытки за 8 месяцев.
63: Этого года сальдированный финансовый результат в целом, вот по экономике вырос в 2 и 6 раза к прошлому году и на 65% к аналогичному периоду 2019 года. Вот это
64: Ситуация улучшения финансового состояния корпоративного сектора, она характерна практически для всех отраслей, ну, за исключением ряда, может быть отраслей.
65: Связанных с предоставлением услуг, где восстановление произошло ещё не в полной мере. К чему я привёл эти цифры, если у бизнеса растут издержки, и он
66: Не может это в полной мере переложить на потребителя, то в этом случае его финансовые показатели должны ухудшаться. Но в данном случае мы имеем не просто улучшение финансовых показателей, мы имеем улучшение
67: В ряде случаев в разы это говорит о том, что выросшие издержки, увеличившиеся издержки из за роста цен на сырье и материалы были переложены на потребителя не просто.
68: В полном объёме, а с очень большим запасом, что, собственно говоря, и привело вот к Такому значительному повышению прибыли в целом по экономике и почему
69: Это удалось, потому что высокий разогретый спрос. И если эту ситуацию сохранять далее, то, ну что мы будем?
70: Получать. Высокая инфляция это удар, в 1 очередь по благосостоянию домохозяйств. Мы все с вами в реальных терминах, наши сбережения, наши доходы будут снижаться.
71: А при высоком спросе, как вот я показал на этих графиках, бизнес имеет возможность переложить
72: Свои издержки на домохозяйства. Поэтому в этих условиях политика центрального банка и направлена на то, чтобы сбалансировать ситуацию.
73: Охладить спрос, добиться, чтобы он рос, сбалансировано возможностям экономики и тем самым вернуть инфляцию к цели, что мы и собираемся сделать.
74: К концу следующего года, когда прогнозируем снижение инфляции до 4 4 с половиной процентов, на этом я, наверное, попрощаюсь с вами. Продолжайте задавать вопросы.
75: В следующих выпусках и обязательно.