0: Добрый день, дорогие инвесторы. Сегодня мы поговорим про столь популярную тему. В последнее время. Это курс рубля и связанные с ними валютные облигации. Для примера я выбрал облига.

1: Газпрома с погашением в 37 году специально подлиньше и с доходностью 7 с половиной процентов. Неважно. Валюта, валютные облигации в долларах, евро в юанях приносят примерно плюс минус одинаково.

2: В целом, иногда юань побольше, иногда поменьше, но где-то около 7, 8%. Доходность. Если мы говорим про крупных надёжных заёмщиков, иногда они бывали ближе к 6, иногда даже давали 10 Годовых. Ну, в общем, от 6 до деся.

3: В зависимости от ситуации. Но, наверное, главное, кстати, в общем, прежде чем мы перейдём к рублю, хочется обратить внимание, что в целом была вот серьёзная просадка в 24 году. Цены прям, ну, сильно падали, потом они восстановились, и в целом

4: Валютные облигации, ну, как торговались около 100, так и торгуются. То есть доходность. То есть сама цена облигации никак не влияет на ваш доход. Вы получаете 7 в валюте. Напомню, если кто может быть, подзабыл.

5: До 22 года. Ну, скорее, даже до covid. Вообще доходности в валюте на уровне, там 2, 3% считались очень хорошие депозиты, давали либо 1, либо меньше. Да, сейчас мы живём в мире уже достаточно давно, где, ну, по крайней мере,

6: Российские облигации дают 7, как я сказал, 6, 8, иногда даже до 10% Годовых в валюте, что раньше казалось сказкой. Собственно, я поэтому и выбрал 37 год, потому что здесь, на мой взгляд, инвестиционным тезисом может заключаться

7: Фиксация этой высокой доходности на длительный период. Но в чем проблема этой фиксации? То есть ещё раз услышьте инвестиционный тезис, несмотря на курс, там 90 100 за рубль или 70 за рубль, это именно фиксация.

8: Валют доходности, да, замещающие облигации выплачиваются в рублях, но по курсу, да, рубль, доллар, фиксация вот этой высокой исторической доходности на длительный период. Вот это главная инвестиционная ставка, но у этой

9: Понятной инвестиционной ставки. Есть следующая проблема. Это волатильность курса рубля. Конечно, как это грамотный опытный инвестор не должен смотреть вот на этот график от слова совсем он должен наслаждаться своей повышенной валютной доходностью иногда рубля.

10: Оказывается, это больше, иногда меньше, но, как показывает опыт, в долгосрочке, конечно, рубль слабеет, но за последнее время это не совсем так. Во первых, хочется обратить внимание на то, что график рубля к доллару

11: К юаню за последние несколько лет демонстрировал просто великолепные, скажем так, не попадание в ожидания инвесторов и аналитиков, в том числе, ну, в 22 году стремительный рост, там, конечно, страхи были того, что будет

12: 200 и так далее. В итоге мы получили там 50, 60. Здесь были тоже, кстати, может быть, в меньшей степени, но ожидания, может быть, и 30. Но потом мы опять получили 110. Вот, потом некую коррекцию, потом опять 110, да? Ну или больше. Вот тут больше 110. И вот тут я

13: Абсолютно помню, что все опять будет 200, 200, 150 и так далее. Но потихонечку, потихонечку курс пришёл к 80. Давайте вот все-таки вот этот этап зафиксируем, а потом ещё даже укрепился до 70, но по хорошему

14: Да, то есть, вот, ну, вот здесь был курс 90 в среднем, да, потом был 80, и, ну, до, как бы, 22 года курс то тоже был, собственно, 70. При этом очень важно. За это время денежная масса выросла.

15: Более чем в 2 раза исторически динамика курса рубля очень хорошо коррелировала с денежной массой рост денежной массы примерно чуть меньше ослабление рубля, потому что все так.

16: В долларах тоже присутствует инфляция, но что-то сломалось, что-то изменилось вот за это время, так что денежная масса растёт, а курс рубля не падает. Это кстати и вызывает некие опасения, что в какой-то момент все-таки рубль может может

17: Так сказать, эту денежную массу переоценить, ну, то есть снизиться в цене, но пока этого не происходит, очень важно, что много причин различных, и все они частично, на мой взгляд, влияют. Но я хочу выделить основное опять.

18: Это исключительно, на мой взгляд, главной причиной которой я, по которой я считаю, что курс рубля, по крайней мере, временно отвязался от роста денежной массы, это в том, что российские компании граждане стали

19: Меньше сберегать валюте. Причём сбережения в валюте это не просто купи доллар внутри страны, это вывод за рубеж, это покупка чего-то иностранного, то есть больше денег стало оставаться в России. И это

20: Как раз, на мой взгляд, главная причина Слома логики, корреляции валютного курса и денежной массы, но у этой истории есть 2 подпричины, которые и какая из них важнее, на мой взгляд.

21: Покажет только время. 1 причина. Возможно изменение такого поведения покупки иностранной валюты. Очень важно, не обязательно доллары это именно вывод за рубеж. Было то, что курс

22: Курс ставки по рублям очень высокие, они в какой-то момент, напоминаю, достигали 20%. И видя некий все-таки, ну, стабильный рубль, да, правда, некие моменты люди тут переживали и, собственно, тем самым, может быть, и ускоряли снижение рубля.

23: Но в целом, видя доходности, там 10 + 15, + 20. Плюс очень этих инвесторов. И 2 история, все-таки я её вот на 1 место покажет, это то, что с учётом теку

24: Стабильный рубль привлекали, ставлю, но время

25: Но в целом, видя стабильный рубль доходности, там 10 + 15, + 20. Плюс очень привлекали этих инвесторов. И 2 история, все-таки я её вот на 1 место ставлю, но время покажет это то, что с учётом теку

26: Ограничений, санкций, давлений, рисков, вывода, хранения, вернее, средств за рубежом с российским паспортом, да, даже, ну, как бы, и, может быть, есть и не российский у кого-то, да, но российский тоже присутствует. И вот эти риски, они сильно увеличи.

27: И вот, на мой взгляд, конечно, тут работает комбинация. С 1 стороны, у вас выросли риски, вы и даже хранение в российских банках валюты тоже риск, да, потому что есть санкции и все. Осталь.

28: Вывода средств. Что ещё раз?

29: И вот, на мой взгляд, конечно, тут работает комбинация. С 1 стороны, у вас выросли риски вывода средств и даже хранение в российских банках валюты тоже риск, да, потому что ещё раз есть санкции и все остальное. А с другой стороны,

30: Привлекательная доходность в рублях. И вот в совокупности это, на мой взгляд, и дало тот эффект, который привёл к тому, что рубль не ослабевал соразмерно со снижением денежной массы. Вот это главный фактор.

31: 2 все-таки фактор, который я не могу назвать. Ещё раз напомню, есть и 3, 4, но, на мой взгляд, менее важный. Это в том, что валюта ещё нужна на на импорт. И ещё есть 2 история, которая отвязалась, это соотношение импорта. И опять же,

32: Номинального ввп, ну и частично это коррелирует с денежной массой. То есть больше денег, больше спрос на импорт, но опять же, после где-то 23, 24 года это, ну, перестало работать импорт относительно номинального ввп.

33: Не растёт даже ну сама цифра снижается то есть import остаётся на том же уровне, но тут важный денег в стране рублей больше, но люди компании не используют эти рубли на покупку импортного товаров, импортных товаров и оборудования и вот оборудование на мой взгляд.

34: Здесь самый важный факт, потому что 1 из главных спрос на валюту это инвестиционный спрос на станки, оборудование машин. Ну, имеется ввиду то, что машины, использующие в производстве. И вот этот спрос

35: Под давлением. Ещё раз это не значит, что он ушёл, исчез, его теперь нет, нет, он просто не растёт соразмерно с Ростом номинальной экономики российской, с номинального роста ввп денег больше спроса на

36: Оборудование, в том числе, может быть, частично спрос есть, но он не может быть реализован, потому что, хотя ещё раз мне кажется, это вопрос. Главное, что нету, поэтому мы получаем ещё раз все-таки 2

37: Меньше невозможно поставить цены спроса.

38: Оборудование меньше, в том числе, может быть, частично спрос есть, но он не может быть реализован, потому что невозможно поставить. Хотя ещё раз, мне кажется, это вопрос цены. Главное, что нету спроса, поэтому мы получаем ещё раз. Все-таки 2.

39: Выделю фактора это снижение инвестиционного спроса, инвестиционного спроса в России в 1 очередь. И 2 это существенное, вот в 1 очередь, вернее, существенное драматическое снижение отток.

40: Капитал компании текущем курсе истории.

41: Люди предпочитают, по крайней мере, пока хранить деньги в рублях, особенно по текущим ставкам. И ещё важно, при в чем уязвимость этой, в том, что

42: Капитал. Люди компании предпочитают, по крайней мере, пока хранить деньги в рублях, особенно по текущим ставкам. И ещё важно при текущем курсе. В чем уязвимость этой истории? В том, что

43: Как бы крепкий рубль, больше желающих продолжения в нём сберегать, но как только рубль её и если может качнуться в сторону ослабления, часть, по крайней мере, конечно, никогда не происходит все и сразу, часть этих денег может снова захотеть быть переведено.

44: Валюту, и тогда это поддержит ослабление рубля, а это может спровоцировать следующее. Следующие перетоки. Вот, на мой взгляд, так это может работать. А если все-таки брать последнюю историю, вот укрепление до 70

45: То надо понимать, что ещё помимо этого случился обострение на ближнем востоке, и это привело мало того того, что и так, ну, скажем, баланс, баланс.

46: Внешней торговли, да, он был, ну, не в пользу укрепления рубля, но ещё раз при снижении оттока не давал рублю слабеть. Так, рост цен на нефть приводит к тому, что мы получаем больший приток валюте на ограниченный спрос на эту валюту и

47: Вот здесь мы видим того, что рубль даже поехал на уровень 70. Если рассматривать вот такие краткосрочные колебания, то, конечно же, здесь ещё играет важную роль. Бюджетное правило, потому что бюджетное правило, с 1 стороны, не даёт рублю ослабевать с друго.

48: Укрепляться, но это, на мой взгляд, более локальные изменения, которые определяют, ну, скажем так, движение рубля на плюс - 5 ₽. А вот глобально, да, почему он стоит при росте денежной массы? Ну, я

49: Свою версию высказал снижение оттока капитала и 2 снижение инвестиционной активности. Почему это все важно? Потому что все-таки в мире все циклично и как минимум инвестиционная активность вполне может в какой-то момент увеличиваться. Ставки все-таки

50: Снижается, и это может толкнуть курс рубля в повышенную сторону, так как я сказал, возможно, часть агрессивных инвесторов может рассмотреть это как повод переложиться в валюту именно когда уже увидят.

51: Когда увидят движение, это может спровоцировать динамику. Поэтому, с 1 стороны, как бы для меня, ну, я себе, да, объясняю крепкость рубля, с другой стороны, понимаю, что денежная масса рублёвая, она есть никуда.

52: Девается, становится только больше. И в общем, триггеры для ослабления рубля они присутствуют, но при нефти 100 и больше это может отложиться ещё на довольно-таки продолжительный момент. Поэтому все-таки ослабление рубля, если его и прогнозировать

53: Это в 1 очередь завершение завершение конфликта на ближнем востоке, а самое главное снижение цен на нефть тогда курс вполне может уйти на уровень 90 плюс, а активизация инвестиционного спроса.

54: Если она будет, то это 100 плюс и более. И вот очень важно. Возвращаемся все-таки к инвестиционному подходу к валютным облигациям. Все-таки инвестиционная, инвестиционный подход это когда вы

55: Наслаждаетесь вот этой доходностью, валютной доходностью, да, иногда ещё час в рублях меньше, иногда больше. Но если вы зашли в валютные облигации и начинаете бегать вот за этим графиком, то, по крайней мере, что-то мне подсказывает.

56: Все последние 5 лет вы очень не угадываете, очень промахиваетесь. Лишний раз подтверждает история, что у меня даже было видео на эту, по эту тему очень важен план. То есть, если вы аллоцировал какую-то часть своего портфеля валют,

57: Активы, то при слабом рубле, при при крепком рубле вы просто продолжаете выдерживать эту долю, не пытаясь угадывать, куда пойдёт курс. И вот эта стратегия для частного инвестора, на мой взгляд, самая успешная