0: Друзья, приветствую вас в очередном выпуске программы. Вот такие пироги мы с вами долгое время не виделись. Наверное, в основном был где-то в командировках, также отдыхал, конечно же, все это время торговал, даже

1: Отпуска. Такой уж нынче рынок, но фиксирую факт, что наш сегодняшний выпуск, он делается после, наверное, месячного перерыва примерно вот. Ну и вы, наверное, кто следит там, читает мой telegram канал вы видите.

2: Какие заметки я пишу, о чем говорю, но те, кто смотрит только YouTube, только видео, только там RuTube сегодня, наверное, там будут догонять всю ситуацию в целом, наверное, простая вещь, которую сегодня хочу.

3: Говорить весь выпуск только с разных сторон, потому что она достаточно объёмная. Это то, что происходит сейчас с рынком акций. И, ну, я вижу, что многих в целом озадачило, почему он прошлую неделю так сильно падал.

4: У меня на самом деле, наоборот, было достаточно чёткое понимание, что именно произошло. Та гипотеза, которая у меня была в голове неделю назад, реализовалась достаточно точно. И, собственно, наверное, мой вопрос.

5: Относится к тому, что дальше. Но когда я пытался сформулировать все, что я думаю относительно, вот рынок - 33%. С vika этого года, я понял, что, конечно же, наверное, нам стоит поговорить не только о следующей неделе, немножко глобальнее, поэтому сегодняшний выпуск оо,

6: Будет целиком посвящён в целом ситуации на российском финансовом рынке, значит, особенностях и причинах падения, которое было сопоставление его с прошлыми большими снижениями и тому, какие

7: Уроки из прошлых снижений мы можем вынести, которые будут помогать нам следующие условно полгода на рынке акций в целом. Можно сказать, что падение беспрецедентное по длительности, без отскоков, то есть рынок не

8: Мог вырасти там не 1 неделю, закрыть в плюс уже 19 недель. И если обычно где-то до 10 недель на горизонте, там 3, 6, 12 месяцев всегда потом, ну,

9: 90% случаев был плюс на снижениях рынка, когда столько недель было падение, то сейчас этого не было, и мы ушли в кучу кучу недель. И вот статистика дополнилась таким столбиком, что типа 1 раз в истории такое было, и после этого следующий

10: Через какое-то время, пока не плюс. Вот. И в целом, если в 2 словах описать, что было, мы можем констатировать, что сначала рынок падал на рыночных причинах, а потом дальше пришёл достаточно жёсткий кризис.

11: Ликвидности, связанный с тем, что часть инвесторов с рынка просто уходила, это все наложилось на большое снижение офз, и поэтому получилось, что, может быть, цены и были низкими последнюю неделю, но они становились ещё ниже, потому что

12: Ряд участников распродавались и как бы по разным причинам, которые как раз хочу вам рассказать и показать вот так что это был своего рода навес. Ну и, соответственно, мои результаты и долгосрочные краткосрочные

13: Таковы, что удаётся идти лучше рынка, но не сильно так, чтобы это сильно на что-то влияло. Поэтому стратегически и всему рынку. И мне нужно выбираться из этого завала. Я настроен, наверное, оптимистично, потому что я считаю, что это

14: Рано или поздно приведёт к большому росту, но до него ещё надо дожить, и до него нужно не просадить капиталы. И решение этих 2 задач оно приведёт к большому успеху в будущем. Плюс возможны какие-то плюшки по ходу, исходя из того, что мы можем найти, какие возможности на

15: Вот это наша общая задача, наверное, всех участников рынка. Сейчас они к ним мы и будем подступаться. И попробую к концу выпуска как раз озвучить те выводы, которые ко мне приходят на ум в этой связи, значит,

16: Что о чем мы поговорим? Поговорим об истории, поговорим о оценках, поговорим о, значит, так сказать, штормах, кризисах, ликвидности и поговорим о

17: Конечных выводах. Значит, что можно сказать про историю. Нынешнее снижение, оно максимально больше похоже на снижение 2008 года и на 22, в 1 очередь тем, что, во первых,

18: Оно достаточно затяжное. То есть рынок тогда падал там где-то полгода и год, соответственно, ну или, по крайней мере, снизился и не рос. А во вторых, самое главное, эти кризисы, они были связаны с тем, что не было.

19: Понятно, что впереди, то есть и в 2008, масштаб как бы развала был достаточно большой, и в 2022 основная причина, почему рынок довольно сильно упадал, состояла в том, что у инвесторов

20: В целом не клеилось понимание, а как мы дальше будем жить вот после вот этого всего? И чем оно вообще, конечно, закончится. Вот. То есть, когда возникает неопределённость, то доверие к рынку снижается. Если регулятор активный не помогает рынку, как

21: Или там государство, то доверие, это может ееще подкоситься. И, в принципе, здесь, наверное, там похожие ситуации. И тут, и тут, и кроме того, если падение затяжное, глубокое, и оно очень быстро не лечится, то возникают кризисы ликвидности, то есть

22: Эта ситуация, когда падение само по себе, без дополнительных фундаментальных причин провоцирует ещё падение. То есть, например, в 2008 году, например, когда рынок упал на, там, не знаю, 70%, ему совершенно не обязательно было падать ещё на 15, до минус.

23: 80, но он это сделал. И там вот в эти моменты уже работает не принцип, что вот я, инвестор, так-то оцениваю перспективы, там вот эта цена высокая, эта цена низкая, это уже не про это, это уже про паники маржинколы.

24: Определённые риск лимиты, какие-то ситуации, когда есть вынужденные продавцы, то есть когда именно то, как рынок устроен и поведение людей заставляет их продаваться и, ну бьёт по другим участникам рынка, и в итоге он там

25: Валится, и валится, и валится, и все никак не может откупиться. И, в принципе, 19 недель снижения это как раз, ну, невозможно без вот, вот таких, значит, элементов. И они, ну, были и будут в рынках всегда, когда рынок катится.

26: Кубари, когда рынок катится долго. Вот. То есть это не что-то исторически уникальное и даже по глубине падения очевидно, что 33% это, конечно, никого не радует, да, но с другой стороны найдите

27: Рынок, который не падал на 33%. Я думаю, что большинство рынков в своей жизни падало и больше. Вот, и что интересно, что, как бы, может быть, если мы видим, что там с точки зрения там

28: Геополитики никто не возьмётся предсказывать, там, как все кончится, то, ну, некоторые факторы все-таки могут вытаскивать. И на что я обращал внимание, это нефть, что, по сути, мировой энергетик

29: Кризис, он обостряется, то есть была 1 фаза, потом передышка, и сейчас снова идёт конфликт сша с ираном, только он идёт с той точки отправной, когда уже и все меньше запасов в мире остаётся, то есть их никто не успел.

30: Восстановить. И ормузский пролив все ещё закрыт. Да, и ещё и бабуль модерский пролив может быть закрыт, если конфликт продолжится, это приведёт, ну, к ещё большему коллапсу. Вот, и в этой ситуации

31: Ну, надо за ней следить, да, потому что она может привести к тому, что, ну, уже просто не может российский рынок падать при какой-нибудь огромной нефти. Это раз. А с другой стороны, если будет огромная нефть, и там цикл выборов в 27 году в европе, то очевидно, что у России появится

32: Ещё точки для разговора с как бы оппонентами, да, в связи с тем, что ещё и какой-то есть топливный кризис. То есть, например, европа сейчас не успевает завести достаточное количество Газа на зиму. Вот, поэтому

33: Ну, это не история завтрашней недели, да, ближайшей и даже 2. Но это то, за чем можно следить. Это то, что может как бы спутать карты тем, кто считает, что там рынок будет бесконечно падать, и пока все минимумы этого там не перепишет индекс.

34: Мосбиржи не будет на 1000, он типа не остановится, может быть и так, в смысле, может быть и все остановится раньше и неожиданно для многих. Вот в целом важный момент, который стоит понимать в рынке, что если вы возьмёте вот

35: Там консенсус, прогноз или прогнозы, там, нормального любого инвестбанка. Вот, допустим, эйлера сейчас вопрос не в оценках. То есть, вот, ну, любая там средняя голубая фишка имеет, по оценкам аналитиков, офсайд, че то от 60 до 100 или 120.

36: Процентов. И мы говорим о топовых именах. То есть это там сбербанки, новатеки, там 5 ритейл, там, че не возьми. Вот. И как я трактую эту информацию. Конечно, речь не идёт не о том, что типа покупа.

37: И все утроится совсем не в этом. Смысл. Смысл в том, что сейчас рынок и инвесторы, которые его населяют, кто-то как бы верит в эти оценки, да, и, ну, считает, что как бы в них есть смысл, а все, кто не

38: Верят, у них есть какая-то причина и эта причина, она сводится в том, что они как бы считают, что все заработки компании нерелевантны. То есть, грубо говоря, там у нефтяников, там, например, могут отобрать всю прибыль, у там компании полис золота, там, не знаю, ведут 1000.

39: Долларов на унцию, налог. У там, значит, страховщиков будут сейчас выплаты в связи с там ударами по каким-то объектам, которые они застраховали и так далее. То есть, типа, зачем смотреть на прибыль, если завтра этой прибыли все равно не будет, а какая будет, я ещё не знаю.

40: Поэтому, как бы беру и просто закрываю эту оценку, там всю и аналитиков больше не слушаю. Зачем? Вот, и то, что рынок к этим оценкам не стремится, показывает нам то, что

41: Тот, который доминирует в принятии решений, во владении текущим филотом российского рынка. Он к этому так относится, опять-таки для периодов, значит, кризисов это нормально и Ровно так.

42: Это происходит и логично, что в этот раз будет происходить так, то есть какое-то время рынок будет совершенно вот так закрывать глаза на офсайд, вообще пофиг какой опсайт, а потом он скажет, о, оказывается это работает и в принципе, ну не все разрушено, и какая-то прибыль то

43: В компаниях будет, и они оказываются дешёвые, надо их покупать. То есть я уверен, что вот в этой ситуации главное следить за уверенностью, ну или там появлением какой-то надежды, да, в инвесторах на то, что первопричины этих

44: Ну, на нынешней ситуации уйдут, а не за оценкой. Ну, то есть, условно говоря, может быть, Дно этого рынка будет на Сбербанке, там 240, где он был на дивгэп, может быть, на 200, а может быть, на 120. Это вообще не имеет никакой разницы.

45: И определиться в процессе мы это никогда не определим, и никакой теханализ этого не скажет. Скорее, у нас вопрос в том, значит, как будут складываться обстоятельства в пользу того главного, что вызывает этот кризис. То есть очевидно,

46: Значит, что все россияне там, ну, наверное, я так предполагаю, да, там последние 10 лет привыкли к определённому стилю жизни, или там, до 22 года, и они, конечно, всеми силами хотели бы к нему вернуться.

47: Может быть в изменённом виде в каком-то, но все-таки, и, наверное многие, и бизнес хочет там вернуть там некий нормальный, да, там образ жизни, как можно его назвать и так далее. И если это возвращается, ну тогда все тогда как бы все вот.

48: Эти там цифры выполнятся, там акции придут к этим целям ещё выше, сделают с учётом накопленной инфляции, там того, что эти бизнесы ещё какой-то шаг вперёд сделали в своём развитии и всех, всех, всех позитивных моментов. Но пока этого нет, то как бы на это не смотрим. Так.

49: Живёт рынок. Вот, и на что рынок все-таки отзывается да, это какие-то внешние факторы типа там нефть, доллар все-таки они влияют. То есть например, ну очевидно, что сейчас вот этим летом

50: Нужно думать о том, как соотносится инфляционный риск и, значит, риск там эквити акций. Ну, то есть, если ты думаешь, что инфляция, например, не окажется под контролем и к осени она разгонится.

51: И думаешь, что какие-то, допустим, часть капитала пойдёт из страны, вырастет доллар, то вполне вероятно, что, например, там доллар или какие-то акции, у которых бизнес не разбомбят, да, они окажутся лучше, чем чем банды, потому что они

52: Инфляцию забирают, являются все-таки хеджем от инфляции. Ну, если там они оценены дёшево, а там облигации такой, таким свойством не будут обладать. Вот это тоже как бы такой важный рубикон, когда вот

53: Долго, долго облигации были, класс, а акции там сливались, сливались, сливались. Но всегда, если система двигается в сталию или там в вообще, как бы в разгон инфляции, то рано или поздно акции, валюта, облигации выигрывают во всех странах. Вот.

54: И если в России инфляция пойдёт только выше, чем сейчас, то есть выше, и выше, и выше, и власти ничего не смогут с этим сделать, тогда, в принципе, я думаю, что это сработает.

55: Вот теперь смотрим на то, что определяет рынок. То есть его определяют не оценки, а что ликвидность и риски, то есть риски. Понятно, да, то есть вот сейчас стоит очередь на продажу акций озон.

56: Торгах, потому что все увидели, как горит склад вайлдберрис, и поняли, что и озон тоже Лёгкая мишень. Там много распредцентров. Они, кстати, у озона менее загружены, поэтому ему проще перераспределить товары, чем ввб. Вот, но все рано.

57: Но, конечно, это убытки, это потери, и, значит, ну, собственно, инвесторы это поняли очевидно, что такими же опасными мишенями являются дата центры, потому что вот иран, например, атаковал дата центр amazon.

58: В персидском заливе, да, и ничего не удалось их спасти. Защиты не хватило. Соответственно, там, МТС, ростелеком, да, яндекс, вк, вот эти компании у них у всех они есть и там, ну,

59: Некоторые из них там держат, например, и Госуслуги, и все остальное. Поэтому это как бы желанные мишени для противников. Вот. И с другой стороны, мы видим ещё, что есть бегство.

60: Капитала. То есть, если люди, значит, богатые в какой-то стране понимают, что, возможно, будут повышаться налоги, или, возможно у них будут отнимать имущество, или, возможно, их капитал сожмётся за счёт там инфляции и совокупности факторов.

61: Благоприятных они могут предпринимать. И я сейчас, ну, в принципе, понимаю, что наверняка есть процент людей, которые это предприняли, купить, предпринимают, значит, действия, чтобы вывести капитал. Причём вывод капитала это не значит.

62: Что нужно там открыть счёт в Гонконге и вытащить деньги. Это означает, что нужно, ну, например, купить юань, там, положить его на счёт в банке. Это уже как бы спрос на валюту и фактически вывод. Ну то есть продажа там рублей и покупка какой-то другой иностранной валюты, ну, экономии.

63: Это трактуется уже как вывод капитала, там дальше переместил ты эти юани там из нашего контура во внешний или нет, это уже дело 2. Вот. Ну и фактически мы видим, что есть всплеск спроса на валюту, пока есть паника.

64: Людей есть и спрос на неё. Соответственно, это такой среднее, наверное, кратко среднесрочный драйвер для, значит, того, чтобы валюта оставалась крепкой или, может быть, даже росла. Не думаю, что прямо вот, ну, я не

65: Убеждён, что мы точно получим высокий доллар, там 100 плюс быстро можем мы прийти к нему даже через поход ниже. Вот. Но я понимаю, что очевидно в этой ситуации, когда доверие

66: Инвесторов к экономике и к фондовому рынку падает. Они начинают смотреть на валюту, начинают её покупать. Она становится временно средством сбережения. То есть, условно говоря, даже если ты хочешь купить акции, думаешь, что, допустим, рынок акций будет ниже, тебе логично купить валюту в ней перёж

67: Потом продавать её и покупать акции в какой-то момент, когда она сыграет. Ну или ты в ней потеряешь меньше, чем в акциях. Это вполне Разумная логика. Мне кажется, что, ну, не на 100% капитала, но на какую-то часть, может быть, на четверть я бы

68: Её придерживался. Вот фактически я пробую сейчас, ну, тоже об этом думаю. Думаю, может быть там в пределах 20% использовать этот принцип. То есть, если там акции, я считаю, я какие-то продаю, у меня появляется кэш, то я там поку

69: Там кдт и валюту пополам, а потом там уже смотрю, когда их реализовать и обратно купить те же самые акции. Вот. И ещё момент мы видим, что очень важный, значит,

70: Особенность таких рынков, как сейчас, это ликвидность, что я подразумеваю, что иногда в рынке просто не хватает денег, чтобы выкупить продажи, когда несколько видов инвесторов сразу начинают идти на выход и в этот момент

71: Перестаёт иметь значение там какой-то фундаментал или внешнее событие, фон и так далее. То есть нефть может прибавлять 10% за день, а рынок все равно падать. Как это получается? Это получается тогда, когда есть люди, которым просто нужно получить

72: Деньги там довольно в короткий срок, там 1, 2, 3 дня, и тогда они становятся продавцами. Причём такие моменты, ну, я называю их кризисами ликвидности, они происходят не в начале падения, да, вот.

73: А в конце вот жёлтой стрелочки, ну, жёлтой подписи у стрелочек. То есть рынок офз снизился на несколько процентов. Рынок акций упал более чем на 20%. И именно вот эта та точка, тот момент, когда начина

74: Начинаются продажи и эти продажи, они идут от ряда игроков, которых я вам сейчас на следующем слайде поясню. Вот. Но самое главное, что я убеждён именно вот это то, что произошло на последней неделе с нашим рынком акций.

75: Точно. Значит, процитирую, что я писал клиентам как раз 15 числа на эту тему, там попытался это сформулировать.

76: Значит, выглядело это так.

77: 1 секундочку.

78: Вот, значит, ситуация на рынке развивается согласно моим вчерашним опасениям, продаются, в общем то, все акции, независимо от их отрасли, что характерно, несмотря на развитие конфликта сша и Ирана, даже нефтегаз под продажей, а те, кто

79: Ранее купила в прибыли. Побежали её быстрее фиксировать. Из этого я делаю вывод о дефиците ликвидности на рынке продают на оттоках из фондов, на прорыве лимитов нужен кэш, чтобы это остановить, и он будет лишь с дивидендов. Либо нужен большой.

80: Тогда позиции будут сброшены быстро и принудительно, и тогда уже это прекратится и частично рынок отскочит. Соответственно, 2 новости. Хорошая в том, что это не фундаментальный негатив, скорее как навес плохая, то что

81: Leave, может быть ещё до середины следующей недели. Вот. Ну, собственно, где стрелочки, я это опубликовал для клиентов подписки инвест хироус, значит, и тогда там хеджировал портфель, продавал часть позиций.

82: Понимая, что, с 1 стороны, рынок дешёвый, с другой стороны, эта дешевизна ему никак не поможет, и это характерный признак кризиса ликвидности, ну или там какого-то ивента такого, значит, откуда он берётся, во первых, очень

83: Много, ну, немало людей, скажем так, инвестировало в плечевые фонды с фз. То есть, если офз упали, например, на 9%, то клиенты этих фондов там потеряли 9 * 2. Плюс ещё стоимость фондирования минус купоны.

84: Ну, это много. И туда как раз очень много. Значит, брокеры привлекли, продали это состоятельным клиентам, у которых есть ещё какие-то счета дду или другие активы в этом же самом брокере. Соответственно, когда произошёл большой

85: Обвал рынка офз, то, очевидно, многие из этих людей пришли разбираться, почему так упали их активы. И там, так сказать, ну уж из практики понятно, что часть таких Разговоров, они заканчиваются гневом и типа там закройте все, продайте, все, я вам не

86: Доволен, пошёл жаловаться руководству. Это точно было на прошлой неделе. Дальше, когда одновременно падают и акции офз, режутся лимиты десков у банков. То есть у банков есть 150 200 миллиардов.

87: Капитала, которыми они просто торгуют и спекулируют, то есть не инвестируют надолго, а там, типа, давай купим, там вырастет, продадим это и акции, и банды. Так вот, когда определённый размер убытков за месяц или квартал накапливается, и он

88: Достигает предел, то по правилам эти позиции ликвидируются полностью. То есть не то, что там, давай пересидим или вот у меня есть 3 дня, то есть там как бы, ну, правило жёсткое, что все устраняем, все продать, все.

89: И месяц там не торговать до, там начала следующего месяца или там больше. Вот, ну это понятно, зачем нужно. То есть банк не может себе позволить там сказать, проиграть на рынке больше, чем заданную сумму, потому что у него есть бизнес план на год и как бы он должен

90: Быть выдержан это механизм контроля. Вот. И когда офз и акции падают, то акции больше давят на капитал и акции продают даже сильнее. Собственно, неважно по каким ценам и с каким уже убытком дальше, естественно, есть

91: Лимиты риска у стратегии и вывода из фондов. То есть когда рынок именно уже упал, в пифы обычно приходят пайщики за погашениями. То есть, говорят, все, меня достал ваш рынок. Короче, я ухожу, дайте мне мои деньги. И тут

92: Важно понимать, что фондам по законодательству нужно продать в течение 1 дня, ну, максимум 2, 3. Если прям рыночная ситуация не позволяет, соответственно, именно на вот снижении рынка, которое у нас был.

93: Да, тут как раз и приходят. Ну вот, да, вот тут, тут и приходят все те, которые говорят, дайте мне деньги завтра. И, собственно, управляющие фондом идут продавать активы фондов, чтобы отдать деньги там в те плюс.

94: 1. Вот. И, наконец, есть ещё там маржинколы, которые были наверняка или которые висели как опасность у ряда игроков, потому что, ну, во первых, многие брали плечи на акции офз и акции типа

95: Сбербанка, у него как раз скоро там была дивотсечка, и можно было видеть, как именно дивидендные акции многие распродавались, потому что это был либо кому-то источник там ликвидности, ну, пополнить там как-то счета, да, там они меньше всего упали или все понимали, что

96: Там будет сейчас отсечка, и тогда счёт уйдёт в отрицательную маржу, и брокер начнёт его закрывать. И, в общем, продажи этих акций они были таким, ну, маркером, что именно вот это вот трещит в рынке. Вот ещё плюс у некоторых стратегий, у кого акции

97: Облигации в каком-то соотношении, ну, допустим, 20 акций, там, 80 облигаций, если акции теряют больше, чем сколько-то, то акции обнуляют и докупают облигации, и в них лечат портфель там до конца года. Так вот, на большом снижении вот это тоже происходит. И, соответственно,

98: Акции идут под нож. Вот вот эти факторы в сумме они и послужили причиной, почему рынок начал падать ещё с ускорением, колом и гэпами за 1 неделю, потому что все это обычно происходит сразу.

99: И это, ну, как бы, рождается после того, как рынок там отпадал. 15, 20%. А если ещё и акции с облигациями вместе упали, это просто идеальная почва для того, чтобы это произошло. Вот. Ну и, собственно, это, наверное, не последний.

100: Кризис ликвидности, что рынку там придётся пройти. Ну, я хотел объяснить этот механизм, потому что, ну, собственно, когда я, ну, как бы мелькнула эта мысль в голове, я сразу понял, что будет впереди, и понял, что надо просто там резаться и

101: Ходить в сторону на несколько дней, там написал об этом клиентам и там на фондах это сделал, взял много денег, ну, в кэш, там, несмотря на то, что вроде все было дёшево, и просто решил все, там 3, 4 дня стоим потом, когда есть признаки, что

102: Это все заканчивается, что сейчас будут дивиденды, что офз там перестаёт падать. В общем, есть всякие признаки, то нужно окей, можно там возвращать позиции и так далее, уходить от режима экстремального вот этого отхода, от риска.

103: Вот, и что ещё характеризует, что является симптомом, это что, акции отвязались от фундаментальных вещей. Ну то есть, допустим, там нефть растёт и растёт, а у нас роснефть там пилится внизу и штурмует низы. Вот, то есть признаком того, что

104: То кризис ликвидности закончился, будет то, что там роснефть отскочит вслед за нефтью, там на 10, там 12%. Вот. Ну и если посмотреть на структуру владения российским рынком, я вот делаю свой такой

105: Частный ресеч. На эту тему видно, что действительно были все, кто все продавцы, о которых я говорил ещё из структуры владения. То есть много клиентов держат, там продавали офз или

106: Акции сду, многие банки резали торговые позиции, и многие ук обслуживают оттоки. И, ну, наверное, многим особенно тип фондам, действительно очень нужно сейчас получить дивиденды, чтобы

107: Рвать денежную позицию, то есть получить несколько там миллиардов на счета, чтобы спокойно отдавать деньги и при этом не продавать там лукойл, Сбербанк или какие-то другие ликвидные свои крупные позиции. Вот. И, ну это, в общем то будет скоро.

108: Мы знаем также, что был навал на облигации, и там сейчас ситуация развивается так, что ситуацию пытаются стабилизировать, то есть пытаются стабилизировать рынок офз. Для этого там где-то отменяют аукционы, где

109: Это банк центральный банк дал больше ликвидности, пытается выяснить, какие ещё есть проблемы у игроков, потому что в целом, ну, доходность офз и их возможность привлекать деньги в условиях сво, это

110: Конечно же, важнейшая тема. И я думаю, что, скорее всего, все-таки центральному банку должно удасться это решить, потому что крупнейшие держатели офз это у нас как раз банки. Давайте на это посмотрим, то есть до

111: Доля банков в уфз выросла более чем до 70% как держателей именно они выкупают львиную долю бумаг, и эти бумаги стоят у них там в активах, и если уфз.

112: Там резко рушится, то это давит на их капитал и также давит на возможность их ещё покупать уфз и приходить на аукционы. То есть, если там, условно говоря, там фз упадут до, там, 18, 20

113: Доходности. Тогда банки просто не будут приходить на новые аукционы минфина. Они скажут, что они уже все как бы наелись, ним хватает убытков, они будут их переваривать и больше как бы не будут покупать. Для минфина эта ситуация запретительная, он так не може

114: Жить ему все-таки нужно как-то обеспечить, чтобы крупнейший покупатель был не в крови, и поэтому нужно его лечить. И, ну, мы видим, что на протяжении всей недели на рынок облигаций я об этом это писал.

115: В своём telegram канале приходили покупатели, то есть, ну, там доходность 16 и 4, 5, 16 и 6. Ну, в разных точках, да, были на десятки миллиардов рублей покупки, и постоянно каждый день приходили беды. То есть покупатели это

116: Означает, что, с 1 стороны, какой-то навес тех людей, кто хотел от офз избавиться по любым ценам, был и оставался всю неделю, а с другой стороны, было довольно много игроков, которые, очевидно, получили.

117: Там фондирование от цб или какие-то гарантии, да, неформальные, чтобы пойти и остановить это падение, иначе бы вряд ли кто-то просто твёрдо стоял на 1 цифре и собирал, ну, там, миллиардами, даже, наверное, десятками миллиардов, если смотреть по всему спектру выпусков, это

118: Попытку там давления и снижения. Вот, поэтому про офз, ну, наверное, новости относительно оптимистичные. Все-таки есть причины, почему, ну, веские причины, почему государству выгодно.

119: Сейчас останавливать это падение, оно этим занимается и рынок не падает. Ну то есть там, да, он там нарисовал что-то двойного Дна, но скорее всего, не пойдёт ниже. То есть там есть Твёрдый спрос.

120: Вот, ну и что у нас в итоге на выходных мы прошли в отсечку Сбербанка и видим, что весь рынок в целом растёт на 3% от закрытия пятницы. Причём на втб, на Сбербанк, на транснефть есть.

121: Ажиотажный спрос, и он ушёл в планку. То есть там есть желающие купить, но нет желающих продать, потому что там на воскресной сессии много, ну, не, нельзя делать большое отклонение цены. Вот видно, что за выходные будет психотерапия.

122: Все, значит, там менеджеры состоятельных клиентов будут так или иначе с ними общаться и решать, что делать дальше, насколько там есть смысл выходить или не выходить уже по таким ценам будет приход денег. То есть, очевидно, что МТС

123: 5 и так далее. Дивиденды уже догоняют рынок, и там, ну, Сбер, я думаю, что в начале августа придёт август. Это новый месяц. Соответственно, должны открыться снова торговые лимиты. У некоторых тех, кто там под 0 резал свою книгу. Далее

124: Брокеры сейчас некоторые будут, значит, разрешать, ну, учитывать в стоимости портфеля ещё не пришедший дивиденд. Соответственно, это спасёт ряд инвесторов от маржинколов. То есть у кого, условно говоря, Сбербанк

125: Был в обеспечении по плечам, он упал, но это не вызовет Маржин колл в понедельник утром я думаю, что, ну, вообще то где-то могут быть, конечно, они, но все равно это должно сдержать рынок. Вот, ну и в целом деньги

126: Будут в течение, там, 5 до 20 дней по многим дивидендам, что спасёт многие фонды от того, чтобы распродавать бумаги, вместо того, чтобы просто деньгами отдать инвесторам, что там, ну, стоит на погашение. Вот, поэтому

127: Я исхожу из того, что там с высокой вероятностью текущее падение приостановится, то есть мы долго падали на разных фундаментальных вещах, потом от них отвязались, словили панику, продавали все, что не по

128: И там с трудом находили на это спрос на перегонки до пятницы. На этом упали ещё примерно на 10%, там с 2 260 до 1900, там 30 или сколько. Вот, и здесь как будто бы.

129: Скорее рынок будет заторговывать. Я то есть там торговаться вверх, вниз и сопоставлять. То есть, с 1 стороны, там на каждом падении рынка на 10%, там есть какие-то покупатели. С другой стороны, именно сейчас, я думаю,

130: В основном вся причина именно в интенсивности продавцов. И многие причины, почему была супер быстрая, супер концентрированная продажа на прошлой неделе они потихонечку сходят на нет. Ну то есть там несколько дней назад это все началось. Думаю, сейчас

131: Завершается. Вот. И, соответственно, на новой неделе я буду смотреть именно на индикаторы ликвидности и на спрос. То есть буду смотреть там, что с иронией, чтобы она снижалась. Это стоимость денег на рынке.

132: Она отражает наличие ликвидности на беды в офз, на спрос против предложения в ключевых бумагах, то есть Сбербанк, лукойл и газпром в индексе акций и на ряд других.

133: Факторов, в том числе на наличие и количество шорта, которое сейчас есть в рынке. То есть чем сейчас его довольно много было под конец недели. Если он будет закрываться, то это индикатор того, что есть, он используется как

134: Топливо, чтобы акции росли, но он конечен, и потом его переоткроют снова, значит, соответственно, там какое-то есть поле для, там движения вниз от, от самой нижней точки, но оно ограничено. Вот.

135: Собственно, это то, что хотел рассказать и показать про ситуацию с ликвидностью, потому что я думаю, если рынок там упадёт ещё на 15%, мы пройдём её полностью снова. То есть опять будет там локальная паника, опять будет снижение на 10% без откатов опять.

136: Ни 1 из вещей, типа там нефть, доллар там и так далее не будет ничего значить какое-то время просто с закрытыми глазами рынок будет падать. И потом, когда снова там критическая масса продаж пройдёт от тех, кто обычно то и не продавал, а значит

137: Там, ну, ну, как бы фундаментальный фактор. Если сильно не ухудшится, то опять рынок там остановит своё снижение.

138: Такие вот пироги, значит, и что я хочу сказать в завершении, как я уже сказал, в самом самом начале.

139: Нам надо эту, так сказать, чашу испить сполна. То есть, если смотреть на предыдущее там падение, то после того, как оно заканчивалось, 2, 3 месяца, а то и больше, была проторговка на Дне и

140: И прежде чем рынок сможет там начать расти, думаю, что такая возможна, если перспектива рынка не улучшится радикально и лавинообразно, что я имею ввиду, что базово, ну то есть раз

141: Сложная ситуация в экономике, там есть проблемы с бюджетом, ускорилась инфляция, и центральный банк не может толком и не снизить ставку, потому что инфляция и не повысить, потому что с экономикой есть трудности.

142: То, ну, очевидно, ситуация сложная. И, скорее всего, экономическая перспектива в глазах множества инвесторов, большинства инвесторов, она будет, ну, туманной, и они будут просить большую риск премию в этом рынке. То есть, оценивать активы дёшево, долго. Вот.

143: Вот, и только какой-то, ну, такое, невообразимый ход событий, типа, не знаю, там нефть 130, начинаются там переговоры, потому что, потому что ещё европейцам теперь важно, чтобы как-то там решились вопросы с нами и так далее, и так далее.

144: И это как-то выводит нас из ситуации сво, ну да, ну если не так, то, скорее всего, все-таки мы придём в ситуацию, что там нащупаем Дно, заторгуем я на нём, и только потом будет возможен рост.

145: В который там поначалу никто не будет верить, потому что не будут видеть, как он в конечном итоге приводит к, ну как, как ситуация в стране, да, в конечном итоге возвращается в норму. Это как раз типично, но пока мы даже ещё не нащупали

146: Но и не проторговали на нём 2, 3 месяца. Думаю, что просто сейчас мы завершили или завершаем этап кризиса ликвидности. Цены немножко нормализуются, потом включатся новые факторы, которые рынок ещё раз

147: Отразит в цене. Может быть заторгуем. Я прямо здесь на 2 3 месяца, может быть, нет. И там как бы за 1 Дном получим новое. Нужно исходить из этого, что нужно быть готовым прожить в текущих там реалиях и не

148: Определённости ещё хотя бы там 6, 9 месяцев вперёд. Вот. Ну и в целом я считаю, что вот я писал клиентам и сам принял решение, что явно главное, что я собираюсь на этом

149: Делать это, наращивать объём счетов или там денег в портфелях, с тем, чтобы, ну, понимая, что, скорее всего, такая, ну, такие возможности очень редко бывают, например, сейчас роснефть в долларах там стоит.

150: Около 3 с чем-то долларов, обычно ниже 4 с половиной она не ходила, там байбэк включался. Ну, сейчас там, понятно, условия экстремальные. Все, может быть, я понимаю, что она может быть и там минимум или ниже исторического минимума оттуда ей

151: Останавливаться до какой-то там средней величины. Ну исходя из того, что она все-таки добывает нефть, она кому-то нужна там, не знаю, в 2029 году, ну там будет потенциал 300%, например, и даже может быть и не так плохо.

152: Плохо, если рынок там, условно говоря, упадёт ещё вдвое, это как бы просто увеличит возможности для того, кто этот сможет пережить и там, ну, встретить это с деньгами. В принципе, этот расклад даже там, ну, окажется благоприятным, как для с точки зрения там.

153: Именно, ну, результаты инвестиций. Поэтому будем смотреть главный вывод, который я делаю, что так или иначе, нам, ну, предстоит очень выгодная ситуация, но не нужно хвататься за рынок именно по цене.

154: Или по апсайд, по вальюэйшн, ну вот, то есть по вот этим там оценкам, аналитикам и других другим вещам. Скорее, нам нужно сейчас на качественном уровне отработать то, что с 1 стороны, есть большая неопределённость и люди на фоне

155: Неё, там избавляются от активов. Иногда бывают резкие выносы вверх на закрытие шортов или каких-то событиях типа там, роста нефти к 100 долларам, потом опять назад и так далее. И это какое-то время будет вариться, но мы должны прожить все фазы и стадии, которые истории

156: Были. То есть если там, во первых, не падать пару месяцев и просто пилиться там бездейный, если пройдём из этого, из этой фазы вниз, то ещё раз пережить ещё 1 кризис ликвидности, ещё поттер.

157: 20, 25% капитализации рынка, да, законно или если нет и вышли вверх, значит, возможно, что-то инвесторы недооценивают. И там даже попытаться порасти к этому тоже надо быть готовым просто понимать, что пока

158: Дело вообще не в цене, совсем не в ней, скорее нужно, чтобы именно события начали складываться и дали какой-то выход перспективный, и каждый, каждый такой шанс рынок будет играть агрессивно и без относительно.

159: Там, ну, цифр или того, что пишется в ресеча, это будет больше зависеть именно от, ну, структуры рынка, что в нём происходит, и от того, насколько вот те события, которые происходят, могут изменить статус кво.

160: Который сейчас там является неопределённостью.

161: Вот такие пироги, как вы видите сейчас, мы говорим совсем не о не об отраслях, не о корпоративных вещах, а больше о, значит, where инвесторов премии за риск и ликвидность.

162: Думаю, что это ещё на там полгодика до конца года с нами. Вот. Но самое главное, помните, что если вы не потеряете голову, то все будет хорошо с счётом просто важно.

163: Понимать, что пока он не инвестиционный наш рынок, здесь не нужно мыслить как типа вот я инвестирую, нужно смотреть реально на то, значит, что происходит. Делают другие участники, насколько у них все хорошо.

164: Или им больно и не бояться, исходя из этого, подстраивать позиции, потому что, по сути, как доказала там прошлая неделя или чуть больше смысл был не в том, чтобы знать там, у какой компании больше там потенциал или

165: Выйдут. Смысл был в том, чтобы отловить, что сейчас у нескольких участников каскадно лопнут лимиты и они начнут продавать все наперегонки, а рынок не сможет это переварить без большого снижения цены. Вот это давало какую-то альфу, думаю.

166: Что такого рода и такого порядка мысли, они будут её давать и в будущем. Собственно, вот такие пироги увидимся с вами в следующем выпуске через 1 или 2 недели и