0: Коллеги, приветствую на связи Алла, эксперт команды инвест ассистенс. И давайте сегодня с вами поговорим про коррекцию по индексу мосбиржи, которую мы с вами наблюдали всю 1 половину года с ускорением в июле. Попробуем с вами разобраться в причинах.
1: Что произошло? Почему мы ускорялись? И самое главное, чего можно ждать дальше. Коррекция была достаточно большая. Новичков, она наверняка испытывала на прочность. Мы с вами не раз её затрагивали, но давайте попробуем сегодня разберёмся. Поп.
2: Подробнее, почему мы сходили ниже 2000 пунктов по индексу мосбиржи, то есть ниже фактически уровня 22 года. К уровню 22 года мы с вами подходили. Дно это не Дно, это какие
3: У нас с вами вообще есть сценарии. Если мы говорим с вами про причины снижения, то 1, с чего нужно начать с топливного кризиса. Понятно, что все наверняка ждали, что
4: Сейчас 1 слайдом будет жёсткая денежно кредитная политика. Высокая ключевая ставка. Этот слайд есть, но он следующий. A1 на самом деле бензин. Почему это так? То есть у нас с вами из за ата
5: Беспилотных летательных аппаратов, на нефтеперерабатывающие заводы, на инфраструктуру. Происходит дефицит предложения, когда у нас с вами на рынке происходит дефицит предложения, это
6: Означает, что, что вот был у нас с вами спрос, предложение, они находились в балансе, теперь предложение меньше, то есть товаров предлагают меньше, а спрос вот как был, так и остался, если не увеличился.
7: И всем получается товара не хватает независящим маленьким азс не хватает, потребителям не хватает, и, соответственно, цены на этот товар неизбежно ползут вверх, потому что так всегда бывает.
8: А товар у нас с вами получается специфический, то есть бензин, горюче смазочные материалы, они, во первых, сидят в себестоимости практически всего. И вот если представить себестоимость в виде эдакой пира,
9: То это будет, грубо говоря, нижний слой. Почему? Потому что у нас с вами энергетика, она нужна везде, начиная от транспортировки товара и изготовления това.
10: И заканчивая тем, что для изготовления там определённых товаров, в принципе, нужны нефть, нефтепродукты, с которыми начинается там дефицит. То есть до какой степени это негативно, может вли,
11: Можно посмотреть на примере, например, фосагро если мы с вами откроем отчёт за 1 квартал, мы увидим, что у них дефицит серы, который используется при производстве фосфорных удобрений и из за этого себестои
12: Начинает резко расти. То есть когда происходит рост себестоимости, рост себестоимости. Дальше по цепочке начинают расти многие другие товары, которые зависят от это.
13: Уже товара дорожает. Там, например, дизель у нас с вами невозможно собрать адекватным зерно, оно начинает дорожать, дорожает зерно начи.
14: Дорожать хлеб, а где-то ещё и дефицит, например, зерна, потому что не смогли там все собрать, что хотели. Подорожал хлеб, подорожали, соответственно, там какие-нибудь ресторанные услуги с хлебом и так далее, и тому подобное.
15: И то есть это все начинает раскручиваться, раскручиваться, раскручиваться и получается этакая инфляционная спираль. То есть из 1 точки мы растём, и растём, и растём, и растём, и растём. А чем это?
16: Ну, помимо того, что там себестоимость будет выше, чистая прибыль будет ниже. А, во первых, у нас с вами чистая прибыль, она сидит, где в оценке акций, оценке компаний, чем меньше чистая прибыль, тем меньше потенциальная оценка.
17: Акций. Во вторых, что мы с вами имеем? Если начинает раскручиваться инфляционный маховик центральный банк, он обязан бороться с инфляцией. Это 1 из его главных целей. Вообще они могут вместо
18: Продолжение снижения ключевой ставки, которое мы с вами наблюдали до сих пор, либо встать, соответственно, на паузу, либо и вовсе перейти к развороту. То есть у нас получается, в этом случае ключевая ставка может начать
19: Rusty вообще, и это тоже будет влиять на оценку акций компании. Мы с вами уже обсуждали это в рамках предыдущих подкастов, оно влияет как через норму мультипликаторов, так и через ставку дисконтирования, так и в принципе.
20: Через более низкие там показатели выручки чистой прибыли, да, через которые определяется справедливая цена акций. И вот, и получается таким образом, что рынок видит тоже это
21: И он, в принципе, гла закладывал сразу на топливном кризисе то, что будут ужесточаться среднесрочные прогнозы банка России. Мы это с вами и наблюдаем. В июле у нас центральный банк снизил ключевую ставку.
22: Ну, при этом действительно ужесточил среднесрочные прогнозы и по инфляции на 2026 год, и по средней ставке на 26 год. То есть теперь предполагается 1 или 2 снижение ключевой ставки на 25.
23: Базисных пунктов до конца года. И, соответственно, под средние ставки на 27 год тоже прогнозы ужесточили. А что это опять дополнительно означает для компаний, что, допустим,
24: После предыдущей там жёсткой денежно кредитной политики у нас где-то там стабилизировались спрос и предложения, кто-то там сократил производство, законсервировал частично, там ммк, например с вами вспомним, стабилизировались на какой-то низкой базе.
25: А теперь получается, что жёсткая денежно кредитная политика будет продолжаться дольше. Это значит, что спрос у нас может дополнительно ещё снизиться, а издержки до такой же степени.
26: Снизить уже не получится. Напомню, что у нас с вами издержки, они делятся на 3 вида. У нас с вами есть постоянные так называемые издержки, есть условно постоянные издержки, которые частично снижаются при сокраще.
27: Производства продукции, но не до конца постоянные не зависят от выпуска производства. То есть, например, директор же не будет получать меньше или бухгалтер, или юрист от того, что вы часть производства законсервировали. Ну, конечно нет, у них зарплата
28: Останется такой же. И вот затраты на персонал, они как бы в этой части административные расходы сокращаться не будут, будут сокращаться только что переменные издержки, то есть самый последний вид издержек, который
29: Непосредственно зависит от того, сколько продукции вы выпускаете. Вот здесь, конечно же, да, у нас с вами какое-то сокращение произойдёт, но получается сокращение издержек будет меньше, чем потен.
30: Дополнительное сокращение спроса. Вместе с тем, так как ставка будет продолжать оставаться достаточно высокой, финансовые расходы у нас с вами будут оставаться тоже достаточно большими, то есть они могут
31: Даже там расти, если компания будет перекредитовывать длинные деньги, которые она раньше у нас с вами, соответственно, брала под более низкие ставки, либо оставаться высокими дольше. Это означает, что чистая прибыль у нас с вами тоже будет ниже.
32: Потому что у нас процентные расходы вычитаются из операционной прибыли, чтобы получилась чистая прибыль. И это опять-таки показывает, что оценка акций там должна быть, грубо говоря, ниже, чем рынок рассчитывал раньше. То есть вот что происходило. Почему
33: У нас, казалось бы, из за нескольких там атак бпла такие достаточно серьёзные последствия из за того, что пересмотрели среднесрочные прогнозы не 1 же раз, казалось бы, но это непосредственно.
34: Влияет на оценку акций, но не только это было причиной снижения. Если у нас с вами взять индекс мосбиржи, перейти на недельный таймфрейм, то мы с вами увидим, что
35: Снижение стало ускоряться. Если мы с вами с начала года начало снижения, как бы оно шло, но оно шло такими достаточно умеренными темпами, то в середине июня мы как
36: Будто бы резко ускорились, что этому способствовало. Во первых, как вы видите, технически мы здесь стали пробивать разные уровни, разные важные, достаточно уровни поддержки боковик, в котором мы топтались, среднесрочный восходящий канал.
37: Если перейти на старший таймфрейм, можно увидеть, что мы и m 200 на самом деле пробили. То есть, ну, это уже очень серьёзный негатив. Последний раз с вами это делали в 22 году. Видите, вот здесь тоже деньги, свечи мы тут пробивали на начале.
38: Мобилизация. И здесь тоже вот мы тенью свечи пробивали, емы 200 сейчас вернулись, опять над ней закрепились. То есть здесь происходило явное ускорение, оно происходило на чем? На том, что технари открывали
39: Шортовая позиция при пробитии очередного уровня оно усиливалось наверняка тем, что под уровнями потенциальной поддержки стояли стопы, где-то там срабатывали ееще маржинколы.
40: Выносы, а выносы на срабатывание, там маржинколов очень резкие могут быть. Здесь можно привести в пример евротранс, как вы с вами, как мы с вами помним, у нас тут недавно как раз был
41: Запрет шортовых позиций у евротранса, и это привело к тому, что акции евротранса очень резко выросли, моментально выросли.
42: Не на 100% там за 1 день.
43: Да, вот смотрите, у нас здесь выходит объявление, что по евротранс запрет Коротких позиций, и мы просто взлетели там на 100% за день. Это к тому как раз вот иллюстрация как начина.
44: Срабатывать маржинколы, когда происходит принудительное закрытие позиции, до какой степени рост может быть резким. То есть здесь был не рост, здесь получается ускорение. Снижение было, потому что распродажа шла в активах.
45: И дополнительный негатив. Если говорить со стороны индекса мосбиржи, нужно понимать, что в индексе мосбиржи у него состав хотя и диверсифицированные, но он очень такой неравномерный, в частности.
46: На нефтяников приходится половина индекса. Если нефть негативит, то, соответственно нефть и газ тоже негативит. А что у нас с вами было с нефтью? Давайте тоже её с вами откроем, взглянем и вот тоже мы с вами видим, что
47: У нас был длинный, нисходящий такой тренд. Давайте, наверное, покороче возьмём, чтобы было понятнее. На трехмесячный перейдём. Да, у нас с вами был нисходящий тренд, потому что
48: Договорились. Открываем все. Но, но.
49: После этого оказалось, что перемирие нарушено и нефть стала отскакивать, когда нефть стала отскакивать вот конец июля, и если опять открыть индекс мосбиржи, то вместе с ней стала отска.
50: Индекс мосбиржи, то есть здесь получается, и с этой стороны тоже был дополнительный негатив. Вот он тоже, соответственно, да, у нас негатив чуть чуть разбавился позитивом со стороны нефти.
51: Мы нашли повод для отскока. Ну и здесь же тоже стоит вспомнить, что у нас конец дивидендного периода большого дивидендного сезона, дивидендные отсечки крупных эмитентов того же самого Сбербанка, они
52: Тоже способны привести к тому, чтобы под снизить индекс. И вот 1 на другое накладывалось, накладывалось, накладывалось и получается у нас с вами позитива какого-то как бы и нет. То есть 1 сплошной
53: Такой негатив, негативный фон, который и в моменте, и на будущее, и преодолеть это было очень сложно, появился чуть чуть, хотя бы хотя бы какой-то позитив, и мы сразу нашли
54: Повод для отскока. А что дальше? Вот это, наверное, самый главный вопрос для инвестора, потому что всем хочется понять, Дно это уже или не Дно. Можем ли мы уйти ниже, к сожалению, какого-то однозначного
55: Сценария такого, что вот будет так и только так его никогда на бирже не бывает, потому что всегда есть разные вероятности. Мы для того, чтобы вы понимали, почему мы снижались, как раз и попытались разобраться в причинах вообще. То есть, что влия
56: Потому что будут уходить какие-то эти причины, это будет позитивом, но, во первых, причины могут уйти. Не все могут уйти не сразу. Может добавиться новый негатив, и поэтому сценарии есть разные, но в любом слу
57: Мы должны с вами понимать, что главным позитивом, долгосрочным, таким устойчивым может быть продолжение снижения ключевой ставки, потому что сейчас уже ставка снизилась достаточно для того, чтобы был массовый переток из депозитов в облигации.
58: Если посмотреть статистику центрального банка, это уже наблюдается, но если ставка снизится дальше, альтернативная доходности ещё снизится, это будет способствовать перетоку уже в акции стабилизации.
59: Ситуация с топливом может способствовать снижению инфляционных ожиданий и прекращению раскручивания вот этого инфляционного маховика, который мы с вами обсуждали, есть ли эти признаки, да, есть, не знаю, как у вас в регионах, но у нас
60: Например, где я живу, возобновился отпуск бензина в потребительскую Тару, лимиты на заправку стали увеличиваться, очереди уменьшаться, и в принципе, признаки стабилизации ситуации с топливом есть снижение какой?
61: Геополитической напряжённости. Ну, с этим пока сложнее, но это не означает, что рано или поздно мы не окончим сво тем же самым, например, мирным соглашением. То есть рынок, по сути, учёл очень много негатива.
62: Сегодняшний момент с технической точки зрения на старших таймфреймах пока рано говорить про то, что, ну это вот 100% Дно, хотя мы вроде как бы и вернулись вот сюда, за m 200 на старшем таймфрейме.
63: Это может быть началом будущего разворота. То есть, как мы с вами видим, и здесь такое было, и здесь такое было, но пока какой-то вот технической формации, которая говорит в пользу того, что, ну это точно Дно, и мы как бы ниже там ни при каком раскладе
64: Пойдём, что мы вот стали уже именно разворачиваться, её нет, но она может быть, и если это может быть, то, в принципе, на наш взгляд, инвесторам с длинным горизонтом, качественным бумагам присматриваться в текущем моменте.
65: Вполне неплохая идея, особенно если они там с высокими дивидендами, но с пониманием, что волатильность может продолжиться. Итак, какие же у нас с вами есть сценарии по индексу мосбиржи? Мы с вами можем рассмотреть, как всегда.
66: 3 сценария позитивный, нейтральный и негативный если мы говорим с вами про негативные сценарии, то при появлении дополнительного негатива с технической точки зрения мы с вами можем вернуться под m 200.
67: Закрепиться под ним и попытаться где-то вот здесь поискать какое-то равновесие под предыдущим боковиком, из которого мы сейчас вышли вниз, если говорить про условно нейтральный сценарий без дальнейшего ухудшения, но и без дальнейшего.
68: То есть рынок будет ожидать продолжения снижения ключевой ставки с низкими темпами, а мы будем ожидать, соответственно, достаточно дорогую нефть, но не слишком высокую. Мы можем и вернуться в
69: Предыдущий боковик куда-то вот сюда до 2 300 по индексу мосбиржи, возможно даже чуть чуть выше и продолжить искать равновесие там с последующим выходом наверх по мере
70: Более позитивных сценариев. Если мы с вами говорим про позитивные сценарии, то они выглядят как центральный банк снижает ключевую ставку. Рынок начинает верить в более быстрое снижение ключевой
71: Ставки более существенное снижение ключевой ставки, и тогда мы имеем все шансы преодолеть и скользящие средние, и даже выйти из этого боковика наверх при резком позитиве из серии
72: Окончание сво намёков на окончание сво снятие санкций, возможно, даже куда-то там сюда выше 3400 пунктов по индексу мосбиржи. Если говорить про наиболее негативный сценарий, то надо пони.
73: Что, с 1 стороны, вот эта дорогая нефть, условно она поддерживает наш рынок, потому что у нас достаточно большое количество нефти, Газа в составе, но с другой стороны, дорогая нефть, она для мировой
74: Экономики. Приблизительно тоже самое делает, что и атаки на нбз для нашей российской экономики. То есть они раскручивают инфляционную спираль. Это может опять-таки привести к сокращению различных производств, потому
75: Не все могут работать с высокими издержками к сокращению общего спроса и в принципе, какой-то мировой рецессии или рецессии в ряде ведущих экономик это будет сокращать спрос на нашу продукцию, негативно на нас влиять и тогда
76: При каком-то там сценарии глобального условного кризиса глобальной рецессии можно предположить и дальнейшее снижение, но это экстремальный сценарий, как и экстремальный сценарий с резким окончанием сво снятием.
77: Санкции, когда мы там чуть ли не на 4000 пунктов по индексу мосбиржи пойдём более вероятными, пока представляются вот срединные сценарии. Условно негативный, нейтральный, условно позитивный, про который мы сейчас с вами поговорили.
78: С точки зрения долгосрочного инвестора, в любом случае, на наш взгляд, текущие причины с коррекцией по индексу, они предполагают, что это временная
79: Которая в будущем через там 2, через 3 года будет восприниматься как хорошая точка для входа, хорошая точка для докупок. Поэтому мы пока продолжаем придерживаться позиции, что долгосрочно именно
80: Долгосрочно текущий момент в части Крепких по фундаменталу акций для покупки достаточно интересный коллеги.