0: Представьте, портфель с 2 активами. 1 актив удваивается, а затем на следующий год уменьшается вдвое. Это 1 год, это 2, a2 актив сперва уменьшается вдвое. Но за

1: Тем удваивается. Если в самом начале оба эти актива в портфеле имели равный вес, то после 1 года вы можете сами это рассчитать. Ваш портфель вырос бы на 25%, но если вы ничего не делаете на этом этапе, то

2: 1 актив будет доминировать в портфеле, a2 актив будет составлять лишь небольшую часть. Поэтому, когда 2 актив удваивается, вы возвращаетесь к той же точке, и через 2 года доходность вашего портфеля будет равна нулю, но если

3: Вы в этот момент перебалансирует портфель, чтобы веса этих активов были равными, то ваш портфель во 2 год принесёт ещё 25% доходности.

4: Сегодня мы поговорим с вами об управлении портфелем инвестиций, я поделюсь некоторыми результатами своих исследований с точки зрения практикующего специалиста, а не только с теоретической точки зрения.

5: Давайте посмотрим на краткое изложение того, о чем я буду говорить с вами сегодня.

6: Сперва я расскажу вам о том, что такое портфельное инвестирование, начиная с самых основ. Затем мы поговорим о том, что такое модель эндаумент фондов, как мы управляем эндаумент фондами. Затем я расскажу вам о портфельной теории и про

7: Иллюстрирую её на нескольких особых и простых примерах. Чтобы вам было легче понять математику. Затем я переключусь на обсуждение ограничений этой теории. Ведь эта теория была предложена в 1900/50 годах. И, конечно,

8: Многие люди работали в этой области, пытаясь преодолеть недостатки этих теорий, я сам много времени посвятил размышлениям над этими проблемами, поэтому я расскажу вам о своей исследовательской работе, о том, как улучшить теорию построения.

9: Например, как улучшить измерение риска с помощью волатильности и коэффициента шарпа, а также о том, как моделировать поведение толпы.

10: Кроме того, вы, вероятно, слышали о степенном законе и как это поведение на самом деле возникло из за поведения толпы. Об этом мы также поговорим, а потом мы подведём итоги. Итак, прежде чем мы на

11: Начнём лекцию. Я хочу провести со всеми вами 1 упражнение. Я раздам вам всем по листу бумаги. Да, пожалуйста, передайте его дальше. Убедитесь, что каждый получил по листочку. Я хочу, чтобы вы написали

12: Свой собственный инвестиционный портфель просто гипотетически. Представьте, что у вас есть, допустим, 10 000 $, которыми вы можете распоряжаться, и попробуйте записать инвестиции, которые вы хотели бы иметь в своём портфеле.

13: Также укажите процентную долю каждой инвестиции. И я также хочу, чтобы вы не слишком долго и не слишком усердно над этим думали. Просто доверьтесь своей интуиции. Представьте, что вы сейчас являетесь, например,

14: Управляющим фондом, сидящим в пенсионном фонде, благотворительном фонде или каком-нибудь хедж фонде. Просто выберите свои инвестиции. А когда закончите, верните мне лист, и мы поговорим о том, с чего вы начали и как на самом деле сле,

15: Управлять портфелем?

16: Потратьте только на это не больше пары минут. Не тратьте слишком много времени. А я пока продолжу свой рассказ, чтобы вы могли в процессе все записать. Когда вы получите чистый лист бумаги, вы наверняка будете думать. А как?

17: Каковы критерии, чтобы сделать это правильно?

18: Что нужно учитывать. И именно этому я и хочу вас научить, как думать обо всех этих проблемах. Прежде всего, вам нужно понять, какова цель этого упражнения. Многие говорят, я хочу получить Бо,

19: Большую прибыль от инвестиций, конечно, у вас есть цель по прибыли, но что такое большая прибыль? 10% или 50, а может быть, 100%? О каком временном горизонте мы сейчас с вами говорим?

20: А поскольку инвестиции сопряжены с высокой степенью неопределённости, какова ваша толерантность к убыткам, подумайте об этом. Если у вас есть 10 000 $, сколько вы можете позволить себе потерять вот какие вопросы следу.

21: Себе назвать затем, когда вы выбираете эти инвестиции, вы также должны спросить себя, насколько хорошо вы способны распознать победителя.

22: Почему вы думаете, что у вас будет преимущество в прогнозировании этого рынка или этой инвестиции? И затем, конечно, сколько инвестиций вы должны иметь в портфеле? Это 5 позиций, 50 или 100 насколь.

23: Диверсифицированным или хорошо сбалансированным должен быть этот инвестиционный портфель. И, наконец, самый важный вопрос как определить размер каждой инвестиции? Все сводится к определению размера.

24: Составление портфеля я покажу вам позже.

25: Когда у вас появляется список инвестиций, которые вам нравятся, как вы станете определять их размеры в соответствии с относительными суммами друг к другу и ко всему портфелю в целом? Подумайте об этом.

26: А теперь, пожалуйста, оторвитесь от написания и верните листочки, потому что я хочу, чтобы вы слушали меня, а не просто тратили время на обдумывание и записывание своего портфеля. Хорошо, я жду. Можете, не подпи.

27: Писывать их с именем или без имени неважно. Я не буду называть вас по именам, но, вероятно, буду использовать некоторые из ваших ответов в качестве примеров для обсуждения инвестиций. Итак, пока мы собираем эти варианты портфеля, я также расскажу вам.

28: О процессе принятия решений.

29: Когда вы выбираете инвестиции, вы, вероятно, в 1 очередь думаете о том, на каких рынках вы будете выбирать свои инвестиции и каковы будут ваши инструменты.

30: Затем вы думаете о том, какие данные собирать, какие сигналы можно извлечь и какие модели нужно построить, факторы, которые нужно учитывать, какие прогнозы нужно делать, а затем объединить. Это все в стратегии.

31: Затем мы говорим о размере и распределении вашего капитала, построении портфеля, а после оптимизируем его. И в конце мы стараемся понять, как управлять риском. Итак, теперь вы видите, что в конечном итоге

32: Мы сводим все к тому, как сравнивать различные инвестиции, чтобы понять взаимосвязь между ними, то есть понять профиль доходности и риска всех инвестиций. А что же такое риск в этой диаграмме, о которой мы с вами говорим?

33: Я использую волатильность, которая представляет собой неопределённость результата. Позже я вернусь к этому и скажу вам, что волатильность действительно является лучшим показателем риска. Но давайте оставим это на потом и pre.

34: Прежде чем мы поговорим об инвестиционных решениях, позвольте мне посмотреть на то, что вы сегодня записали.

35: Итак это ваши выборы 1 портфель имеет половину в снпи 500 оо это даже чем-то похоже на опционную стратегию, затем в этом портфеле 30% итф, связанных с wix и 20% фьючерсах на.

36: Долларовый индекс похоже, что кто-то где то прошёл стажировку по опционным стратегиям.

37: Итак, следующий портфель имеет около 8 инвестиций, самая крупная, из них 20% в наличных и 20% в ку куку.

38: Это итф на акции nasdaq. Посмотрим ещё.

39: Этот состоит из 70% облигаций и 30% акций. Это довольно интересно, потому что когда мы обычно говорим о стандартном портфеле 60 на 40 или 70 на 30, то большая часть, как правило, приходится именно на

40: Акции, но этот портфель, вероятно, имеет более нейтральную по риску. Или, я бы сказал, менее рисковую структуру. Мы к этому ещё вернёмся.

41: Так, а здесь у нас много акций, то есть отдельных компаний, и в 1 очередь здесь microsoft так, а здесь 50% снпи и 50% вангард випил это фонд, который содержит акции Японии, Австралии.

42: Южной кореи, Гонконга, а этот вообще на 100% в снпи, да?

43: Очень хорошо отражает средний рынок. Так, а этот, вероятно, состоит из 5 акций и 20% наличных средств. Так, 50% казначейских облигаций сша 25% снпи 500. Хорошо.

44: Так что я могу сказать, многие портфели довольно довольно похожи. Теперь вы понимаете, мы обычно анализировали изменения в выборе инвестиций из года в год, всего 3 года назад, в 2021 Большин.

45: Большинство класса выбрало некоторые криптовалюты. И, кстати, доджкоин были самым популярным выбором среди всех. Сегодня я не увидел у вас никаких криптовалютных инвестиций. Это говорит о том, что индексные инвестиционные

46: Похоже, являются темой этого года, и знаете, я вас в этом не виню и даже думаю, что это довольно хорошая идея. Вы знаете, снпи, если у вас нет особых преимуществ, то вы чувствуете

47: Что вам лучше инвестировать в индекс, потому что это довольно хороший выбор.

48: Так, на этом графике я показываю вам доходность по сравнению с волатильностью.

49: Мы уже упоминали, что многие люди выбирают наличные наличные. По сути, можно считать 0 волатильностью с минимальной доходностью. Вы знаете, что фрс только что снизили процентную ставку, которая все ещё превышает 4%, и я думаю,

50: Думаю, что вы знаете, что она была близка к 5 процентам, и они могут снизить её ещё больше. Но по сравнению с процентной ставкой, которая была в последние 10 лет, это на самом деле неплохо для того, чтобы пристроить капитал, облигации имеют менее высокую доходность.

51: Но в то же время большую определённость в отношении доходности акции, безусловно, имеют более высокую доходность, но индекс имеет большую волатильность, а с точки зрения доходности индекс может не отставать от широкого фондового

52: Рынка как вы знаете, индекс в значительной степени ориентирован на акции технологических компаний с большой капитализацией, и в последнее время эти технологические акции с большой капитализацией показывают очень хорошие результаты, так что если вы долгое время держите кью q q.

53: Или снпи, то, по сути, долгое время держите 7 акций из великолепной семёрки, и поэтому выбор инвестиций итф здесь неплохой выбор, ну или же индексные инвестиции дальше.

54: Это выбор частного капитала и венчурного капитала.

55: Я, кстати, не видел, чтобы кто-то отметил это в своих портфелях, вероятно, вы больше думаете о публичных рынках, однако частный капитал и венчурный капитал в основном инвестируется в частные компании, которые не котируются на бирже.

56: Эти компании, как правило, не совсем ликвидны. Вы не можете легко вывести свои деньги. Вам придётся оставаться с ними на очень долгое время, но зачастую вы будете иметь большее влияние на деятельность компаний.

57: Например, вы инвестируете в стартапы, эти компании могут расти очень быстро, но также могут очень быстро провалиться, поэтому диапазон неопределённости результата там очень велик, но в целом за многие годы они, как правило, приносят более высокую

58: Доходность, которая оправдывает всю эту неопределённость или премию за риск, с которой вы имеете дело.

59: Итак, теперь вернёмся к цели по доходности и толерантности к убыткам.

60: Мы должны подумать об этом, когда составляем свой портфель, вы, конечно же, стараетесь максимизировать свою доходность. Разве кто-то с этим не согласен?

61: Должны ли вы максимизировать свою доходность определённо, да, но в то же время вы должны минимизировать свой риск, в данном случае минимизировать свою неопределённость. Окей. Таким образом вы хотите максимизировать

62: Отношения доходности и волатильности. И это 1 из целей.

63: Но, конечно, у вас могут быть и ограничения. Есть определённые инвестиции, в которых вы, возможно, не хотите участвовать. Например, многие университеты заявили, что не хотят инвестировать в ископаемое топливо из за заботы об окружающей среде, а впро

64: В прошлом, как в случае с табачными компаниями, некоторыми оружейными компаниями, у людей были принципиальные причины выступать против них.

65: Итак, существуют ограничения на то, каким должен быть ваш инвестиционный мир, а также на то, какой должна быть ликвидность. Вы знаете, сколько денег вам нужно использовать те 10 000 $, которые у вас есть в портфеле?

66: Возможно, вы не хотите использовать их все в определённых инвестициях. Или же наоборот, вы все время ищите все новые и новые инвестиции. К примеру, вы хотите потратить 5% в год. Для этого вам нужно учитывать свои расходы, а с другой.

67: Очень важным вопросом является то, сколько вы можете позволить себе потерять. Если ваши 10 000 $ превратятся в 5 000 $, вы будете очень расстроены, верно?

68: Вы тогда скажете, я вообще перестану инвестировать, то есть я не могу позволить себе потерять эти деньги, а может быть, это деньги, которые я отложил на обучение в следующем году я отложил их, потому что хочу получить некоторую прибыль и

69: Разумеется, я не хочу их потерять. В таком случае ваша толерантность к риску очень низкая. Это совсем другое дело. Для многих владельцев активов инфляция также является важным фактором, поскольку богатство представляет собой относительную покупать.

70: Способность. То есть сколько у вас богатства? Это не просто сумма в долларах на вашем банковском счёте, а то сколько вы можете купить, когда цены на товары и услуги растут, ваша покупательная способность снижается, это и

71: Есть инфляция, и она также относительна по отношению к следующей группе людей, к тому, сколько они могут купить.

72: Для университетов это означает, что вам нужен более высокооплачиваемый профессор.

73: К примеру, вы знаете, что у профессоров есть конкурирующие предложения, и вы должны понимать, сколько вы можете предложить профессору, чтобы он пришёл в ваш университет или остался работать в вашем университете, так что, безусловно, есть.

74: Абсолютная доходность и определённые требования к портфелю. А ещё сейчас многие говорят о том, чтобы обойти бенчмарк о превышении индекса.

75: Вы знаете, многие из вас выбрали снпи в качестве индекса, но если вы можете получить доходность выше доходности снпи, то это называется альфа.

76: Относительная доходность также часто используется в качестве меры ваших инвестиционных навыков. Вы не просто вкладываете бета или инвестируете с доходностью рынка, вы действительно можете получить более высокую доходность, поэтому очень важно, соотно,

77: Денежных потоков и обязательств 2008 год преподал многим владельцам активов важный урок, когда у вас нет подходящего соотношения активов к обязательствам, когда ваш портфель терпит убытки ваши обязательства.

78: Начинают доминировать в вашем балансе и вам тогда нужно сократить расходы, остановить некоторые проекты и начать увольнять людей. Верно? Это все болезненные уроки. Поэтому вам нужно хорошо планировать денежный поток, поэтому

79: Временной горизонт, о котором я упомянул, очень важен. Когда я отдал вам этот листок бумаги, я специально не указал временной горизонт. Я хочу, чтобы вы подумали об этом. Вы должны задать себе вопрос на-ка.

80: Какой срок рассчитан мой портфель на 1 день, на год или на 10 лет в мире инвестиций? Люди всегда сравнивают доходность за год, за 2 года, иногда даже за квартал. Так коллеги пытаются сказать о, я превзошёл управляющего, а доходность управляющего.

81: Б меньше за этот период. Поэтому, а лучше, чем б. Но на самом деле очень часто это нездоровое занятие, потому что долгосрочные инвесторы должны сосредоточиться на долгосрочной доходности, но в реальном мире люди неизбежно

82: Смотрят на краткосрочную доходность, поэтому вы не можете игнорировать это, но это давление со стороны коллег. Для многих инвестиционных менеджеров это риск для карьеры, потому что их постоянно утомляют подобными сравнениями. И они думают, что в краткосро

83: Срочной перспективе они не так уж хороши, и тогда люди пытаются их заменить, выгнать и так далее. Что ж, давайте вернёмся к вопросу, для чего инвестировать.

84: Итак, если вы посмотрите слева и сверху на график и взглянете на личный доход и расходы 1 человека в зависимости от возраста, как на функцию, то ваш уровень дохода достигнет пика где-то в середине карьеры.

85: Давайте назовём это возрастом около 50 лет. Окей, вы зарабатываете больше всего и, вероятно, в это время вы тратите больше всего.

86: Но когда вы были студентом, вы, вероятно, не зарабатывали так много, но вы и не тратили так много. Тоже самое верно, когда вы, пройдя пиковую точку, вступаете в пенсионный возраст, поэтому вы не зарабатываете так?

87: Много, и вы не тратите так много. Поэтому вам нужно соответствующим образом планировать свой личный портфель. Это связано с вопросом временного горизонта, а также с предельной выгодой от наличия большого богатства. Деньги начинают уменьшаться.

88: С годами это можно увидеть на нижней кривой.

89: Ваша выгода начинает как бы стабилизироваться и выходит на некоторое плато. Итак, хотите ли вы в этот момент идти на больший риск или нет?

90: Однако для организации или фонда на графике справа ситуация немного другая, потому что это, можно сказать, бессрочный портфель, это очень, очень длинный временной горизонт, а расходы продолжают расти по мере роста инфляции. Поэтому

91: Поэтому вы не можете просто успокоиться и сказать я просто вложил весь портфель в какие-то консервативные инвестиции, ведь вы должны продолжать приносить прибыль. Эндаумент создаётся и для университета. Обычно они тратят около 5% от портфеля.

92: И в дополнение к этому ожидается инфляция в 3%. Таким образом, номинальная цель по доходности составляет около 8%.

93: Как вы знаете, не всегда легко стабильно получать 8% из года в год, особенно когда процентные ставки низки и у вас нет облигаций или безопасных облигаций, в которые вы можете вложить деньги. Кроме того, эндаумент, как правило, имеет длительный

94: Горизонт определённо более 10 лет. Вы знаете, университеты имеют сотни лет истории и рассчитывают на ещё сотни лет и в бюджете университета в операционном бюджете сейчас

95: Примерно 40% всего бюджета поступает из собственного эндаумента. Так что вы видите, что университеты все больше и больше полагаются на доходы от собственных эндаументов собственных фондов. И это потому, что

96: Как вы знаете, гранты на исследования от федеральных агентств и промышленности все время сокращаются, поэтому это нужно как-то компенсировать за счёт инвестиционного портфеля. Итак, это просто список стратегий, в которые

97: Как правило, инвестируют. И я упомянул наличные деньги, государственные облигации, корпоративные облигации, кредитные продукты, то есть они идут от эмитентов, а не от правительства. И у них есть также риски дефолта, поэтому они будут платить вам более

98: Высокие проценты. Также есть хедж фонды, делающие ставку на макро, рынки, ставки на фрс или фондовый рынок. Общее направление. Есть также квантовые фонды, следующие за трендом. Люди обычно называют это ситиэй.

99: Консультанты по торговле сырьевыми товарами или те, кто занимается определением относительной стоимости пары акций или фактически многих пар акций, это называется статистический арбитраж. То есть на самом деле это поиск статистических

100: Закономерностей для получения прибыли это стратегии, в значительной степени основанные на использовании компьютеров. Многие крупные количественные компании по прежнему активно их используют. Также здесь можно вспомнить про фундаментальные хэдж фонды акций. Они

101: Покупают акции, а также продают акции в шорт, и они также являются платформами, о которых вы, вероятно, слышали. Ну, вы знаете, крупные платформы, они называют их мультистрада и multi пиэм сокращённо от портфельного менеджера, они нанимают сотни различных команд.

102: Торгующих на 1 платформе с помощью очень разных Широких стратегий, но достигающих высокой степени диверсификации. И они могут значительно повысить уровень вашего портфеля.

103: Итак, я упомянул ранее частный капитал, они также инвестируют в реальные активы недвижимость, природные ресурсы, сельскохозяйственные угодья, лесные угодья, инвестиции такого рода в новые активы, такие как криптовалюта.

104: Интеллектуальная собственность, юридические права и так далее. По сути, все, что вы можете себе представить, может приносить доход. И это также можно будет с вами обсудить. В настоящее время модель эндаумента, как правило, сосредоточена на Найме внешних менеджеров.

105: И осуществлении как публичных, так и частных инвестиций. Мы нанимаем как универсальных специалистов, которые рассматривают все, так и специалистов в определённых областях, таких как биотехнологии, искусственный интеллект и так далее. Мы

106: Ориентируемся как на абсолютную доходность, так и на относительную доходность по отношению к бенчмарку, поэтому мы в основном являемся активными менеджерами. У нас есть некоторые пассивные инвестиции в индексы, но они составляют меньшинство. Кроме того,

107: Это не всегда постоянная практика, поэтому, когда мы находим активную стратегию или менеджера, который может превзойти бенчмарк или индекс, мы всегда выбираем активные инвестиции. Как вы видите, этот инвестиционный процесс сосредоточен на выборе менеджеров.

108: Выборе хороших инвестиционных фондов в гарварде раньше было много внутренних фондовых менеджеров, но эта модель изменилась лет 7 назад, теперь мы больше сосредоточены на внешних менеджерах.

109: Итак, а теперь я перейду к обсуждению проблемы построения портфеля, то есть постараюсь немного сместить акцент в сторону массовой части нашей дискуссии классическая проблема построения портфеля формулируется следующим.

110: Образом. Предположим, что вы знаете свои цели по доходности.

111: У вас есть толерантность к убыткам, и вы можете предсказать волатильность, доходность каждой инвестиции, которые представляют собой некое стандартное отклонение, а также матрицу корреляции этих инвестиций. Вопрос в том, как

112: Какой процент вы должны вложить в каждую из своих инвестиций? Так что это и есть проблема построения портфеля. И цель этого, как мы уже упоминали ранее, состоит в том, чтобы максимизировать доходность всего портфеля. Прими.

113: Минимизации риска портфеля в этой классической задаче, чтобы минимизировать неопределённость или волатильность всего портфеля.

114: Как видите, проблема построения портфеля на самом деле заключается в определении размера инвестиций на всех уровнях.

115: Вы можете соотнести это с проблемой распределения активов. Так в чем же заключается проблема распределения активов? Вы группируете эти инвестиции по различным классам активов, как я показывал вам ранее список этих

116: Стратегий можно также рассматривать как список различных классов активов.

117: Я уже показывал этот слайд. Итак, с самого верха вниз необходимо обсудить, сколько вы хотите вложить в каждую категорию или каждый класс активов. И иногда люди скажут ну, это все равно слишком много классов, активов, верно?

118: Но если у вас есть от 10 до 15 классов активов, это сильно усложняет задачу оптимизации, поэтому люди склонны сводить их к крупным факторам риска. Иногда это, скажем, от 3 до 5 факторов риска обычно.

119: Это акции, облигации и + 1 из каких-нибудь других факторов. Быть может быть валюта, кредиты или какие-то другие аспекты, но факторный анализ также может быть расширен до многих детальных уровней. Можно

120: Иметь 50 факторов или даже сотни факторов. Но это просто разные способы группировки инвестиций, чтобы немного упростить задачу оптимизации. Хорошо. Итак, в чем же заключается проблема управления рисками в порт?

121: Во многих отношениях проблема управления рисками фактически совпадает с проблемой построения портфеля, то есть проблемой определения размера, но, кроме того, нужно подумать о том, как избежать лишней концентрации.

122: Концентрация, конечно, также является проблемой определения размера, а также неликвидностью и тем, что является неприемлемыми и приемлемыми потерями и нежелательными рисками для ограничения портфеля я уделю несколько минут.

123: Портфельной теории, которая иллюстрируется 2 активами актив 1, имеет доходность р 1 и волатильность сигма 1, и он будет иметь вес в портфеле дабл ю 1 тоже самое для актива 2. Таким образом, сумма 2 весов

124: Должна быть равна единице дабл ю 1 плюс дабл ю 2, а доходность портфеля обозначается здесь как rp.

125: И она находится как сумма доходностей р 1 и r 2, верно, а дисперсия здесь обозначена как сигма пи в квадрате квадрат волатильности может быть выражен как вес волатильности каждой из 2 инвестиций, а также корреляции ро между.

126: 2 инвестициями это очень распространённое уравнение. Вы, вероятно, видели его в 1 из лекций майти на канале финанс грамм, где мы обсуждали портфельную теорию на практике и говорили о вероятности и статистике. Давайте рассмотрим некоторые особые случаи, когда

127: К примеру, корреляция ро положительна, это означает, что 2 актива идеально коррелируют, когда 1 растёт, другой растёт одновременно, когда 1 актив падает, другой падает одновременно с ним это называется идеальной корреляцией, если raw равна единице.

128: То мы можем упростить сигма пи, которая является волатильностью портфеля, и она становится взвешенной суммой 2 волатильностей дабл ю 1, умноженное на sigma 1 плюс дабл ю 2 на sigma 2, или вы также можете выразить дабл ю 1 как единица минус дабл ю 2.

129: Итак, а на следующем графике вы можете увидеть прямую линию, когда ро равен единице.

130: А есть ещё случай, когда raw равняется минус единице, это означает, что 2 актива идеально отрицательно коррелируют, то есть, когда 1 величина растёт, другая падает в этом случае вы легко выведите, что для sigma pi существует 2.

131: 2 варианта решения.

132: Это зависит от значения сигма 1 по сравнению с w 2 и сигма 2, так что это 2 отдельные линии слева это другое решение, в середине находятся другие значения корреляции между - 1 и + 1, включая нулевую корреляцию-ка.

133: Даро равняется нулю что ж, а если 1 актив имеет нулевую волатильность? Сигма 1 равна нулю, тогда из предыдущего уравнения мы можем вывести сигма пи волатильность портфеля равна просто дабл ю 2, умноженному на sigma 2, потому.

134: Что sigma 1 равна нулю и поэтому дабл ю 2, вес актива 2 равен сигма пи, делённому на sigma 2, это просто.

135: А доходность рпи теперь можно записать как р 1, что является 1 активом с 0 волатильностью, который можно рассматривать как наличные деньги мы упоминали ранее, что наличные деньги имеют нулевую волатильность таким образом, эти наличные деньги

136: Или безрисковый актив имеют доходность р 1, а эр пи по прежнему является линейной функцией сигма пи, но это прямая линия. В этом случае вы можете видеть, что наклон этой линии определяется разницей

137: 2 minutes р. 1 делённое на sigma 2 кстати, это так называемая линия распределения капитала в портфельной теории итак, давайте посмотрим, скажем, на конструкцию портфеля у вас уже есть сигма пи, в котором много активов, верно?

138: Также эрпи, к которому добавляется 1 безрисковый актив, или наличные, которые приносят доход с они уже у меня есть, что в основном похоже на безрисковый доход.

139: Так вот, верхняя часть этой линии называется эффективной границей, потому что, снижая риск и повышая доходность, вы достигаете своей цели, то есть улучшаете портфель. Таким образом, любая точка на этой линии является потенциальным решением для построения портфеля.

140: Так почему же, когда мы добавляем безрисковый актив?

141: То, по сути, мы же можем объединить этот безрисковый актив с существующим портфелем, чтобы ещё больше улучшить риск и улучшить эффективность нашего портфеля, и нужно просто подвинуть границу, чтобы подняться до этой прямой линии.

142: В общем, проще говоря, подумайте о своей доходности по отношению к волатильности. Это на самом деле и есть определение коэффициента шарпа. Иногда вы также можете услышать термины альфа и бета, которые сравниваются с эталоном. В этом

143: Случае вы можете записать доходность портфеля минус риск безрискового актива в терминах альфа плюс бета, умноженных на бенчмарк минус. Безрисковая доходность бета является функцией корреляции портфеля с бенчмарком и коэффициентом волатильности. Что если

144: Вы хотите повысить уровень портфеля и занять большую сумму денег, то есть сделать вес 1 безрискового актива равным - 100%, а другого актива 200%. Так что в сумме все равно получится 1. Это

145: Означает, что вы берете в долг деньги в виде наличных и вкладываете выручку в рисковый актив. Таким образом, вы повышаете волатильность до этого уровня, инвестируя больше во 2 актив. Это тоже возможно, это типичное упражнение. Люди делают это в портфелях с высо.

146: Риском. Кстати, если вы пока не понимаете чего-то, ничего страшного, я хочу поговорить об этом, чтобы дать вам представление о том, что такое портфельная теория, потому что потом я расскажу вам, что на практике многое из этого можно улучшить. Итак,

147: Пример портфеля с 2 активами, о котором мы говорим, это 60 на 40 акции облигации. Некоторые из вас написали 70% облигаций, 30% акций. Это очень похоже на портфель с паритетом риска, в котором пытаются уравнять вклад риска от обли.

148: Облигаций и акций путём заимствования больше инвестируют в облигации, потому что облигации обычно имеют более низкую волатильность, чем акции. Поэтому нужно иметь больше, чтобы уравнять вклад риска. Так что это снова 1 из идей, но

149: Сегодня я не буду углубляться в математику, ведь я хочу поговорить с вами о других вещах.

150: И прежде чем мы перейдём к следующему вопросу, я хочу поговорить о важности ребалансировки. Представьте, что у вас есть 2 актива, и вы держите их 2 года в 1 год. 1.

151: Из них удваивается, а во 2 год он уменьшается вдвое. Думаю, это будет проще показать на доске, но другой актив ведёт себя в противоположность этому. Так давайте я сейчас все это зарисую. Оба они начали здесь 1.

152: Актив удваивается, а затем на следующий год уменьшается вдвое это 1 год, это 2, a2 актив сперва уменьшается вдвое, но затем удваивается.

153: Так что это были р 1 и r 2 если в самом начале оба эти актива в портфеле имели равный вес, то после 1 года вы можете сами это рассчитать ваш портфель вырос бы на 25%, это довольно простой мате.

154: Автоматический расчет. Вы знаете, что 1 актив имеет вес 50%. Актив 2 имеет тоже вес 50%. 1 удваивается, 1 уменьшается вдвое. Итого вы заработали 25%. Окей. Но если вы ничего не делаете,

155: На этом этапе то 1 актив будет доминировать в портфеле, a2 актив будет составлять лишь небольшую часть. Поэтому, когда 2 актив удваивается, вы возвращаетесь к той же точке, и через 2 года доходность вашего по

156: Портфеля будет равна нулю улавливаете, даже несмотря на то, что у вас был диверсифицированные портфель, оба актива были отрицательно коррелированы. Но если вы в этот момент перебалансирует портфель, чтобы веса

157: Этих активов были равными, то ваш портфель во 2 год принесёт ещё 25% доходности. Таким образом вы получите доходность 25% 2 года подряд.

158: Некоторые из вас могут заметить, что это просто ставка на возврат к среднему значению, и если вы считаете, что это тренд, то не следует так поступать.

159: Вы должны задать себе вопрос, на чем основано ваше определение размера или веса этих 2 активов. Итак, вы начали с равного взвешивания. Что означает, что вы считаете, что 2 актива имеют одинаковую вероятность доходности и Одина.

160: Уровень риска, поэтому вы оцениваете их одинаково. И, конечно, вы также знаете, что они отрицательно коррелируют. Итак, в конце 1 года вы сохраняете эту точку зрения или же нет, если вы считае

161: Что прогноз риска и доходности остался прежним, то вам следует сохранить равную весовую долю. Вы не должны менять весовую долю, если только в течение 1 года ваш прогноз полностью не изменился.

162: Вы считаете, что актив 1 будет и дальше превосходить актив 2? Если да, то в таком случае вы можете перейти к неравномерному взвешиванию в этом и суть. Если вы считаете, что они имеют одинаковое распределение вероятностей, то нет.

163: Причин не проводить ребалансировку. Люди говорят, что это бесплатный стейк. Единственный бесплатный стейк это диверсификация, но чтобы его съесть, нужно провести ребалансировку, только и всего.

164: А теперь я, пожалуй, переключусь на ограничения так называемой современной портфельной теории.

165: Я упомянул, что она была в основном разработана в пятидесятых годах, и гарри Марковец, безусловно, был пионером в этой области. Он получил нобелевскую премию. Я думаю, в начале девяностых, где-то за свою работу я

166: Только что описал вам то, что он сделал. Математическая часть во многом связана с его работой, но, как вы уже догадались, многое зависит от вашей уверенности в предположениях о рынке капитала.

167: То есть от ваших прогнозов волатильности, доходности и матрицы, корреляции всех ваших инвестиций и проблема оптимизации среднего отклонения часто имеет неограниченное количество решений, и вы должны установить искусственные ограничения.

168: Для некоторых решений они очень чувствительны к небольшим изменениям к небольшим изменениям предположений о рынке капитала, поэтому на практике их очень трудно использовать, и, вероятно, немногие люди их используют.

169: Итак, проблема номер 1 для современной портфельной теории. Волатильность это плохой показатель риска. Почему я так говорю? Потому что волатильность это всего лишь стандартное отклонение или диапазон неопределённостей. Итак, если

170: У меня есть длинная позиция по денежному колл опциону. Подумайте об этом. У вас есть 1 инвестиция.

171: Стивен, по моему, вы изучали работу с опционами и даже работали с ними. Я думаю, вы легко это поймёте. Итак, если у меня денежный опцион, хочу ли я, чтобы волатильность повысилась или понизилась?

172: Хочу ли я, чтобы мой портфель имел высокую волатильность или же низкую волатильность?

173: И да, я хочу, чтобы мой портфель имел высокую волатильность. Чем выше волатильность, тем лучше. С другой стороны, если вдруг я зашортил денежный опцион, то, вероятно, я хочу, чтобы волатильность была как можно ниже, потому что я не хочу

174: Чтобы эти опционы были исполнены. Так что все зависит от вашей ситуации, вашей выплаты или вашего потенциального убытка. Коэффициент шарпа выводится из волатильности, так что, по сути, он страдает от той же проблемы.

175: На протяжении многих лет все методы, такие как коэффициент Сартина, пытаются дифференцировать диапазон роста и диапазон падения. Я думаю, что это хороший показатель, но он не даёт вам прямой связи с размером. Вы знаете окончательный вопрос на

176: Который нам нужно ответить. Все-таки это размер, новый способ сравнения различных инвестиций, которые я в основном использую или который я придумал, заключается в использовании ожидаемой прибыли и ожидаемого убытка. Я называю их джи.

177: Это gain и ai, это los. Я использую положительные числа когда я говорю потери я имею ввиду абсолютные числа, мы ищем лучший сдвиг. То есть прибыль, которая намного больше ожидаемой прибыли, которая намного больше ожидаемой поте.

178: Или доходность в разных формах, то есть джи минус эл, что является доходностью, делённой на g plus all ok?

179: Позвольте привести несколько примеров, чтобы помочь вам понять это. Если вы подбрасываете монету, то, как вы знаете, у Орла есть определённая вероятность и у решки

180: И когда выпадает Орёл, вы получаете выигрыш, вы или выигрываете, или проигрываете. И когда вы все ещё имеете ожидаемый выигрыш, прибыль равна вероятности выпадения Орла, умноженной на выигрыш. Если вы ставите на

181: А ожидаемый убыток это вероятность выпадения решки, умноженная на выигрыш в этом случае.

182: Если у вас есть целевая доходность, то вы, скажем, интегрируете от минус бесконечности до целевой доходности. Это и будет ваш ожидаемый убыток. Это то, что нужно включить в ваш расчет, когда вы делаете

183: Ваша задача оптимизации больше не заключается в соотношении доходности и волатильности, но по вертикальной оси это доход по горизонтальной оси л, это убыток, поэтому вам нужно в основном максимизировать джи, минимизируя л все это.

184: Актуально, потому что, как я только что объяснил, минимизация волатильности не всегда идёт вам на пользу. Верно? Когда вы владеете опционами, вам нужна более высокая волатильность. Но в этом случае, когда вы указываете ожидаемый убыток, это то, что вам нужно заложить в бюджет и

185: Контролировать свои инвестиции. Давайте перейдём к проблемам современной портфельной теории номер 2.

186: Как мы можем предсказать будущее на основе прошлого, насколько мы можем доверять рынку капитала?

187: Предположение о волатильности и доходности, и корреляции. Ведь мы с вами люди, у нас постоянные мыслительные процессы, мы всегда мыслим, всегда находим закономерности в каких-то данных, у нас есть наблюдения и

188: Я просто описываю типичный процесс мышления. У вас есть некоторые наблюдения, у вас есть измеримые данные. Попытайтесь их количественно оценить. Затем попытайтесь извлечь полезную информацию или распознать закономерности. Затем по

189: Пытайтесь построить модели с входными данными, выходными данными и условиями, затем спрогнозируйте выходные данные на основе входных данных и условий, а затем повторите свои наблюдения.

190: А после снова повторите процесс, попытайтесь откалибровать параметры своей модели. Когда вы станете в этом очень хороши, вы сможете фактически контролировать условия и входные данные, чтобы получить желаемый результат. И это верно для любой области.

191: Физика, инженерия, финансы, но финансы тесно связаны с поведением людей, а это гораздо сложнее, поэтому исторические закономерности могут и не повторяться.

192: А также поведение толпы и адаптивное поведение людей, людей, игроков сделают процесс гораздо более сложным, и я хочу вам показать 1 видео.

193: Итак, что вы видите?

194: Это видео о птицах или же летучих мышах, которые полностью самоорганизуются, это способ формирования группового поведения. Они наблюдают за соседями, за их действиями, и группа в целом демонст.

195: Определённые закономерности.

196: На самом деле на финансовых рынках все происходит очень похожим образом.

197: За исключением того, что у вас есть центральный объект наблюдения, который вы можете увидеть, и им является цена акций.

198: Вы можете смотреть на своих соседей, но в настоящее время гораздо проще смотреть на центральный объект наблюдения.

199: В прошлой лекции я также показывал вам видео про лондонский мост. Вы, наверное, помните его, а может быть, слышали о миллениум мосте в Лондоне? Миллениум мост открылся примерно в 2 1000 году и в 1 день, когда люди пошли по

200: Ему он начал раскачиваться, тогда люди попытались сохранить равновесие, они все синхронизировались, стали действовать синхронно, их шаги сделали колебания ещё сильнее.

201: И тоже самое происходит на рынках, когда паника подпитывает панику, а жадность подпитывает жадность, рынок может формировать пузыри, обвалы и подобные явления очень нелегко предсказать, но все это

202: Отчасти поведение толпы, так как же понять и смоделировать такое поведение, чтобы мы могли рассматривать его как петлю обратной связи?

203: Здесь можно выделить с действие агента о, это наблюдение, а является своего рода усилителем или действие агента, и оно передаётся в наблюдение. Как вы можете видеть изменение наблюдения явля?

204: Суммой действия агента или силой которой они обладают, изменения действия агента подвержены влиянию внешних сил, а также петли обратной связи, наблюдения и некоторых случайных Шумов это и есть основная структура моделирования.

205: Когда агенты ведут себя в нормальных условиях, они более рациональны, поэтому менее реагируют на наблюдение. Или можно сказать, что параметр петли обратной связи б фактически принимает более низкое значение. Но од.

206: Но изменение наблюдения является более изменчивым в более изменчивой манере. Агенты или люди склонны реагировать сильнее. Они входят в некоторое реактивное состояние. Таким образом, чем больше агентов в толпе входит в

207: Активное состояние, то тогда толпа фактически становится более синхронизированной. Итак, если мы посмотрим на параметр порядка, который я определяю как отношение суммы всех действий к сумме абсолютного числа действий, если все они синхронизированы,

208: То это число должно быть равным единице, верно? Если они не синхронизированы, то это число может быть очень близким к нулю.

209: 1 график слева показывает параметр порядка как функцию количества агентов в толпе, находящихся в реактивном состоянии. Таким образом, когда большее количество агентов реагирует на наблюдение, параметр порядка может стать

210: Очень высоким толпа синхронизируется и справа вы можете видеть, что параметр порядка также является функцией случайного шума. Чем выше шум, тем меньше вероятность того, что агенты, то есть толпа, будут синхронизированы.

211: Так что, кстати, этот тип поведения не является чем-то новым в физике. В некоторых из этих, ну вы знаете, инженерных цепных системах, когда вы вводите шум, вы также можете уменьшить параметр порядка синхронизированным образом, но в социал

212: Науках это фактически похожее поведение. Поэтому я провёл дальнейшее моделирование процесса пузыря, когда внешняя сила, показанная в левом верхнем углу, нарастает, затем снижается, а затем колеблется количество агентов в реактивном

213: Состояние начинает расти, а затем также снижается, когда внешний шок начинает уменьшаться, наблюдение в результате также постепенно снижается, но если внешний шок на другой стороне сохраняется на более высоком уровне навсегда в конечном итоге.

214: Все члены толпы, то есть все агенты, переходят в реактивное состояние, так что вся толпа становится синхронизированной, наблюдение в основном сводится к тому, что оно взлетает до небес, так что эта система становится очень нестабильной.

215: Именно в этот момент возникает пузырь, и когда система становится нестабильной, этот пузырь лопается, это часть поведения толпы. И я показываю вам это для того, чтобы, когда мы смотрим на управление портфелем, этот

216: Тип образования пузыря и процесс его лопания являются очень важным аспектом нашего понимания, выходящими за рамки фундаментального анализа, но все это касается поведенческих финансов, и это не имеет.

217: Ничего общего с фундаментальными показателями экономики или фундаментальными показателями компаний.

218: Но вы, вероятно, также слышали о распределении по степенному закону.

219: Вкратце распределение по степенному закону можно объяснить так победитель забирает все.

220: Также можно взять правило 80 на 20 или эффект мэттью. Многие различные термины, описывающие, по сути, социальное явление, когда небольшое количество или небольшой процент агентов занимают большую долю чего-либо в определённой группе. Давайте

221: Подумаем о распределении богатства. 20% людей, вероятно, владеют восьмьюдесятью процентами богатства. И это также верно, если мы посмотрим на верхние 20% внутри этих 20% вверх,

222: 20% будут также обладать восьмьюдесятью процентами богатства. И если мы заглянем ещё глубже внутрь, внутри будет тоже верно. Это так называемая безмасштабной или масштабная инвариантность, это уни,

223: Уникальное свойство распределения по степенному закону. Итак, если мы говорим в математических терминах, то вероятность п. Б. X это случайная переменная p, которая является масштабным коэффициентом, равным некоторой функции джи от.

224: Би, умноженный на вероятность p от x. Итак, вы можете математически доказать это только в том случае, если p от x является степенным распределением, это свойство безмасштабной.

225: Сохраняется пример распределения по степенному закону, который я упомянул. Это распределение богатства. Тоже самое можно увидеть в доходности венчурных фондов. Фонды высшего уровня, как правило, получают большую часть прибыли. Стартап компа.

226: 2 года назад была опубликована книга под названием степенной закон, или закон степени её автор себастьян манабе, вам стоит её прочитать, она очень интересна, это не математическая книга, но в ней рассказывается.

227: О том, как венчурные компании высшего уровня забирают все о феномене, победитель забирает все размер городов, кстати, говорит нам о том же самом крупные города становятся ещё более крупными.

228: Потому что все узлы хотят подключиться к более популярному узлу, чтобы привлечь больше трафика. Так что в сетевом пространстве, например, интернет соединениях, веб страницах или социальных сетях и постах. Этот тип степенного распределения также очень распространён, но

229: В природе мы наблюдаем много нормальных распределений, таких, например, как рост человека, так что многие люди, вероятно, сосредоточены вокруг роста. Знаете, от 5 до 6 футов, может быть чуть меньше 6.

230: Футов это большинство населения.

231: Не то чтобы большинство людей были очень низкими, но есть несколько гигантов. Действительно, они просто намного выше других людей, и здесь уже появляется закон степени степенной. Закон существует даже в распределении роста.

232: Итак, теперь мы видим, что многие социальные явления подчиняются распределению по степенному закону. Но почему это всегда вопрос? Мне тоже очень интересно. Так в чем же причина такого неравномерного распределения богатства? В конце Концов, я

233: Понял, что это на самом деле во многом связано с взаимодействием людей, так же как и в том механизме, который мы рассматривали ранее. Агенты имеют петлю обратной связи. Это причина стоимости такого типа закона распределения в природе у вас.

234: Нет такого механизма обратной связи. Как только вы рождаетесь, вы растёте до определённого роста. Ваш рост не меняется, но в социальных явлениях он постоянно меняется. Агенты имеют разные силы, влияющие на рынок на финансовом рынке.

235: Богатые могут становиться ещё богаче, поэтому нам нужно моделировать каждого агента по разному. Мы называем их гетерогенными агентами. Если мы посмотрим на механизм обратной связи, то мы можем сделать вывод, что

236: Агенты с большей властью в данном случае, которая представлена как изменяющаяся во времени, могут получить больше власти, когда они делают ставки в правильном направлении, когда наблюдения показывают, что ставки сделаны в правильном направлении. Вот так богатые 100,

237: Я богаче. Вот так формируется концентрация власти. В этом случае появляются суперагенты и система может стать стабильной, а может и не стать. Когда такое происходит. Я имею ввиду, это на самом деле можно расширить до обсуждения.

238: Трапии. Знаете о том, что такое стабильность, но это выходит за рамки нашей лекции. Поэтому вернёмся к тому, почему все это имеет отношение к управлению портфелем.

239: Я хочу подытожить на этой странице то, что мы сегодня узнали.

240: Управление портфелем это определение размера каждой инвестиции. Вам нужно прояснить свои цели. Вам нужно знать свою толерантность к убыткам и обязательно подписаться на финанс грамм. Диверсификация помогает. Но вам нужно вов.

241: Делать ребалансировку. Волатильность это не риск. Коэффициент шарпа не всегда отражает масштаб и не даёт оценку размера. Мы должны использовать новый коэффициент, который я вам представил. Предположение о рынке капитала не явля.

242: Являются надёжными, а поведение толпы может довести рынки до крайности. Вы должны обратить внимание на влиятельных суперагентов, которые являются самыми влиятельными. Вы можете подумать об этом. Кто-нибудь имеет представление о рынке?

243: Кто это может быть? У кого есть достаточно власти, чтобы двигать рынок, как вы думаете?

244: Да, конечно, это фрс, да, поэтому, когда вы инвестируете в рынок, вы должны быть внимательны, потому что они имеют такую большую власть, чтобы менять направление рынков. И вы знаете некоторые

245: Фонды имеют ещё больше власти, но я бы сказал, что в настоящее время это определённо правительство.

246: Я хочу закончить свою лекцию. Здесь мы сегодня рассмотрели очень много материала, но я старался дать вам общие понятия. Помните, что составление портфеля это определение размера правильное инвести.

247: Определение размера это сравнение, это все инвестиции, но как их сравнивать? Вот что на самом деле вам следует понять. Так давайте я постараюсь ответить на несколько вопросов и затем мы завершим

248: Вопрос о налогообложении инвестиций все-таки это тоже существенные суммы. Нужно ли как-то планировать налогооблагаемую базу или выбирать инвестиции, которые позволят, скажем так, уйти от уплаты налога на прирост капитала?

249: Что ж, это отличный вопрос. Кстати, пожертвования и благотворительность не облагаются налогом, так что учитывайте это. Но если вы управляете семейным офисом, вам нужно очень тщательно планировать свои доходы от прироста капитала, семейные офисы или час.

250: Инвесторы, как правило, больше инвестируют в долгосрочный частный капитал, потому что им не нужно реализовывать эти доходы. Они меньше инвестируют в публичные акции из за налоговых причин, так что это очень важный параметр. Есть ещё вопросы, а

251: Какой лучший показатель риска, как вы измеряете риск?

252: Я по прежнему считаю, что мы должны постараться понять потенциальные убытки или ожидаемые убытки. Об этом я говорил ранее, потому что люди склонны думать, что прибыли убытки симметричны, но обычно это не так, потому что

253: То вы можете построить свои позиции с очень ассиметричными выплатами, поэтому вам нужно понимать, что когда вы покупаете опцион, то, конечно же, ваш максимальный убыток это премия по опциону. Ваша выплата очень понятная и чёткая, но когда вы покупаете, а

254: Это может быть не так очевидно, верно, поэтому вам нужно понимать, насколько акции могут подешеветь и каков наиболее вероятный диапазон, до которого они могут подешеветь. Поэтому я думаю, что

255: То оценка риска должна быть смещена или сосредоточена больше на защите от падения и на понимании вашего падения, то есть на том, от чего вы действительно можете получить убыток.

256: О, спасибо. Но обычно, когда я покупаю что-то, я ведь не думаю об убытках. Я думаю только о будущем росте. Или же мне всегда нужно держать в голове наихудший сценарий. Так, что ли? Что ж, это разные вещи. Грубо говоря, можно думать о наихудшем убытке.

257: Возможно, возможно, о пределах 2 стандартных отклонений. Я имею ввиду, что ожидаемый убыток является действительно средневзвешенным значением результата, умноженным на выплату. Поэтому вы не можете строить свой портфель, основываясь только на наихудшем.

258: Сценарий, тогда вы ничего не будете делать, поэтому ожидаемый убыток, вероятно, является лучшим способом измерения и определения размера ваших инвестиций, но вы должны быть осведомлены о своём наихудшем убытке на случай того, если

259: Что-то вдруг пойдёт не так. А разве нельзя наихудший сценарий ограничить стоп лосом или же нет?

260: Что ж, я бы сказал, что и это очень хороший вопрос. Вы подняли интересную тему. Стоп лосса стоп лосс, как правило, не устанавливается на уровне наихудшего убытка, а скорее на уровне, который вы должны закрыть, возможно, даже ближе, чем ожидаемый.

261: Убыток. Если вы торгуете на платформах хедж фондов, то они обычно дают вам очень жёсткий стоплос, потому что они пытаются искусственно создать асимметричную выплату для портфельных менеджеров или трейдеров, когда вы теряете немного

262: Они сокращают вашу позицию вдвое. Затем вы теряете ещё несколько процентных пунктов, они сокращают вам ещё вдвое, а затем выводят вас из игры. Поэтому, когда вы зарабатываете деньги, они пытаются дать вам возможность воспользоваться ситуацией, чтобы создать такую асимметрич.

263: Опциональность, но это заставляет вас выбирать инвестиции с таким распределением вероятностей. Так что если вы думаете, что ваша инвестиция имеет худший случай потери, который, скажем, очень плохой, но имеет очень низкую вероятность, то

264: Вам стоит подумать, берет ли ваша компания на себя эти риски за вас.

265: Но если вы считаете, что потенциальная выгода очень велика, то, вероятно, вам все-таки стоит пойти на этот риск, верно? Вы понимаете, да, как это работает. Это как бы, знаете, 1 из многих проблем в хедж фондах.

266: Они получают часть прибыли, но не несут ответственности за убытки. Обычно так это происходит. Так что это больше похоже на бесплатные колл опционы. Вот почему многие из вас хотят стать менеджерами хедж фондов.

267: Мне многие говорят, что просто хотят больше узнать о том, как стать менеджером, как привлекать средства, как создавать команду, как вести переговоры об условиях, как создать системы и бэк офис, как решать юридические налоговые вопросы.

268: Поэтому я думаю, что мы как организация должны просто помогать молодым перспективным людям, чтобы они стали лучшими управляющими фондами. Если кто-то из вас захочет задать вопросы после лекции или обсудить какую-то идею, вы всегда можете поговорить со мной, написать.

269: Мне по электронной почте или просто подойти ко мне после занятия. Может быть, если что-то выходит за рамки того, о чем мы говорим на этом занятии, может быть полезно для любого из вас. Что ж, на этом все, большое спасибо.