0: Всем добрый вечер. Очень рада видеть вас в нашей сегодняшнем, нашем сегодняшнем вебинаре в нашей студии. И сегодня у нас в гостях представитель компании озон фармацевтика. Это директор по связям с инвесторами Дмитрий Коваленко, который собственной персоной приехал из Санкт-Петербург.
1: В очередной раз к нам в Москву. Вот и будем сегодня задавать ему вопросы. Я что-то задам, жду от вас активного участия. Задавайте вопросы в чате и буду их зачитывать. Дмитрий, рада вас видеть. Всем добрый вечер. Здравствуйте.
2: Раз в нашей студии, спасибо, что приехал и давайте начнём. Я знаю, что есть презентация у тебя, да, с результатами за 1 квартал. Мне кажется, стоит нам освежить в памяти то, что было на прошлой неделе, да, как стартовая точка дискуссии. Просто предлагаю.
3: Пройтись очень кратко по результатам, которые мы раскрыли, тоже буквально накануне, 28 мая, у нас было раскрытие, что хочется сказать про итоги 1 квартала. Мы на мажорной ноте закончили 2025 год. У нас были рекордные с точки зрения
4: Продаж конечным потребителям. Угу. Отгрузки мы росли на 45% год к году в метриках конечного потребления это sellout продажи и на 24% росла наша выручка. То есть конечное потребление существенно опережало темпы роста нашей выручк.
5: И это формирует определённые предпосылки того, как мы входим в этот год. В частности, у нас в 1 квартале выручка растёт на 2%. Достаточно сдержанный рост, во многом связанный с тем, что была высокая база прошлого года.
6: Есть определённый эффект сезонности в фармацевтике. 1 квартал, он не самый весомый с точки зрения вклада годовые результаты, а также эффект низкой заболеваемости, которая в этом году была на фоне там
7: Прививочных мероприятий достаточно низкая, люди чувствовали себя хорошо, и это замечательно. Мы росли на 2% год к году. С точки зрения выручки. При этом у нас сохранялся высокий уровень рентабельности по скорректированной 30 шест.
8: Процентов и наша чистая прибыль росла на 30% год. К году снизился уровень чистого долга, сейчас он составляет к ebitda 0,6 и мы платим дивиденды у нас дивиденды за 4 квартал были.
9: 27 копеек на 1 акцию. Повторяюсь, то, что это именно ежеквартальные дивиденды. Это были дивиденды за 4, за 4 квартал и за 1 квартал мы рекомендовали такую же сумму 27 копеек. У нас есть прогресс с точки зрения
10: Того, как развивается перспективный портфель. 1 препарат по биотехнологиям у нас перешёл из 1 фазы в 3 фазу клинических исследований. И давайте пройдёмся тогда по
11: Некоторым операционным метрикам у нас выручка растёт на 2%, как следствие того, что в денежном выражении она + 2%, как следствие увеличения средней стоимости на 1 упаковку.
12: На 7% и сокращение в объёмах на 4%. У нас растут каналы продаж, государственные закупки на 3%, несмотря на то, как сильно они росли в прошлом году. И рознич
13: Канал у нас в оффлайне снижается на 1% онлайн, растёт на 35% год к году. Более детально мы можем остановиться на каналах продаж. Впоследствии, если будут вопросы, я также уже озвучил, что у нас
14: Прошёл, прошёл переход из 1 фазы клинических исследований 1 из биотех препаратов в 3 фазу клиники. Сейчас у нас уже целых 7 регистрационных удостоверений. В продвинутых фазах находится и 2. На этапе утверждения в минздраве досье лежат мы
15: Обрабатываем запросы. Наша валовая прибыль 1 из главных факторов в 26 в 1 квартале 26 года, несмотря на отсутствие эффекта операционного рычаг.
16: Выручка практически не росла в 1 квартале она остаётся без изменений. Здесь мы отмечаем, что в прошлом году мы нанимали активно персонал. Угу. В том числе на новые предприятия, и увели индексация заработных плат, увеличение штатной численности, доукомплект
17: Штата на имеющихся вакансиях, она была компенсирована эффективными процессами на самом предприятии и более крепким рублём. То есть курс здесь постепенно проникает в наш пинль.
18: Он, он достаточно крепкий, и мы не ожидали то, что он будет таким крепким, наверное, как и многие в стране. Рентабельность скорректированной, да, не существенно снижается, но опять же, на фоне тех факторов, которые я озвучил,
19: В 1 очередь это рост фото, но это компенсируется крепким рублём и по чистой прибыли прирост составил + 30%. Следствие того, что существенно снижаются финансовые расходы. Угу. Там у нас, да, 2 фактора, с 1 стороны, снижается.
20: Уровень долга. А с другой стороны, у нас заработали некоторые элементы хеджирования при ставке ниже 15%. Ключевой у нас уже работает хедж в 1 из элементов кредитного портфеля.
21: Затраты идут согласно плану, они больше, чем в прошлом году в 1 квартале, но это просто элемент сезонности в целом. Мы идём. Согласно тому гайденс, который обозначали чистый долг. Чистый оборотный капитал остаётся у нас под контролем.
22: И сейчас составляет 61% от выручки. Про рентабельность. Я уже комментарии дал, я здесь останавливаться сильно не буду, в программе капитальных затрат. Лишь ещё раз подсвечу, что сейчас у нас активная фаза строительства озон.
23: Идёт. Мы планируем в этом году уже провести лицензирование производственной площадки, где у нас будет различные производственные участки. Мы будем производить противоопухолевые препараты, которые сейчас производятся на 1 из
24: Линии в жигулёвске они переедут у нас, соответственно, на новую производственную площадку в особой экономической зоне мап скейл это в 1 очередь регистрация препаратов, соответственно, затраты на проведение клинических
25: Исследований, в 1 очередь капиталоёмкая часть это 3 фаза клиники, где у нас все больше препаратов сейчас находится
26: Оборотный капитал также обозначил то, что у нас есть улучшение чисто оборотного капитала к выручке и улучшение в показателях оборачиваемости. Главный эффект здесь достигается в дебиторской задолженности. Мы это видим, но справедливо было бы заметить то, что здесь есть
27: Эффект сезонности в прошлом году 4 квартал это высокие продажи, накапливается дебиторская задолженность в 1 квартале. На фоне не такого стремительного роста мы собираем эти деньги и таким образом у нас
28: Идут улучшения в оборотном капитале. Мы ожидаем, что с Ростом бизнеса до тех уровней, которые мы обозначали, 15, 25% по году, у нас будут инвестиции в чисто оборотный капитал. Это, это неизбежно, но мы рассчитываем его удерживать в показателях Обора.
29: На качественном уровне. Здесь важно отметить то, что у нас чистый долг уже получается, снижается до уровня 7 целых 3 миллиардов рублей и средневзвешенная ставка по долгу уже менее 15%. При этом основ
30: Основной долг у нас с плавающей ставкой. Если цикл снижения ключевой ставки продолжится, мы на это рассчитываем, то мы будем естественным, естественными бенефициарами этого процесса.
31: Свободный денежный поток, как следствие, у нас по итогу квартала составил 2,1 миллиарда рублей, положительный во многом за счёт изменений в оборотном капитале и как раз за счёт существенного снижения размера
32: Процентов расходов. Это, пожалуй, наверное, все, что я хотел рассказать, заключу то, что мы подтверждаем свой гайденс на этот год по темпам роста выручки 15 25% в этом интервале.
33: Менеджмента стоят в верхней границе этого диапазона. Мы рассчитываем на ускорение продаж за счёт того, что и восстанавливаются темпы sellout мы это видим, плюс у нас есть инициативы по расширению ассортимента, улучшению его представленности в
34: Аптечных сетях также стремительно растёт онлайн и в государственных закупках, в том числе в 1 квартале, мы обозначали достаточно хороший рост, капитальные вложения в интервале 5 с половиной, 6 с половиной миллиардов рублей и чистый долг. И беда у нас уже составляет 0 целых
35: 6/10. Цифра может незначительно увеличиться, но-ка, но будет менее единицы. Угу. Круто. Спасибо большое, Дим, что подсветил. Да, даже я тоже все вспомнила, освежила в памяти, и на самом деле очень хочется вопросы позадавать. Как
36: По результатам и про ваши прогнозы на текущий год, потому что это всех волнует то, что, ну, как гайденс 1, a1 квартал другой. Но вот хотелось тоже, как бы, и напомнить зрителям, и как бы у тебя тоже проконсультироваться. Вот я посмотрела, что за последние годы
37: 2 полугодие вам приносило порядка 55% от выручки. То есть не прям большая такая сезонность, да, как бы выраженная, как бы перекос в сторону 2 полугодия, но тем не менее, она есть. А вот с чем это связано? Это вот именно просто какая-то уровень заболеваемости в конце года осень, зима.
38: Как бы обычно прозаичные факторы или что-то есть более тут какие-то отгрузки под конец года, закупки в госсекторе, вот какие-то факторы ты можешь выделить почему 2, 2 полугодие, оно обычно более такое сильное. Есть место неравномер.
39: Исполнение государственных контрактов. Угу. Это, в принципе, история не самая прогнозируемая из года в год. 2 элемент сезонности. То, что действительно, например, в этом году, в 1 квартале была слабая сезонность, что автоматически делает 1 полугодие менее слабым. Угу. В целом,
40: Же люди чаще болеют в 4 квартале на фоне того, что это зимний период времени, смена сезонов. Поэтому это характерная история. У нас же, в том числе, это имеет значение по тому, как мы
41: Работаем с аптечными сетями, с дистрибьютерами. Давай расскажу немножко про логику того, как происходит в принципе, улучшение Конечных продаж. Угу. Ведь эта история не мгновенная, она постепенная.
42: Цепочка поставок выглядит с того, что всегда есть сначала производитель, затем дистрибьютор, затем аптечная сеть с учётом масштабов нашей страны отгрузки аптечным сетям от производителя напрямую это нехарактерное явление в основном все действуют через дистрибьюторов.
43: Более того, дистрибьютеры это канал взаимодействия в государственных закупках, в том числе. Угу. Потому что там участвует большое количество препаратов. Ты не всегда можешь выставить заявку и исполнить её полностью самостоятельно. Зачастую это комбинации производителей дистрибьютер, имея на складах у себя
44: Ассортимент различных производителей может эффективно решать эту задачу, в том числе. Поэтому дистрибьютер, как 1 точка, с которой мы взаимодействуем, это важный элемент для того, чтобы развивать все остальные продажи и государственные закупки и онлайн, и розничные продажи в рознич.
45: Продажах для того, чтобы эта продажа состоялась, необходим товар, который они закупят у дистрибьютора. Угу. И когда они его закупили, идёт распределение этого ассортимента по всем аптечным точкам, а у нас в стране их много, и они разного масштаба.
46: Есть маленькие в там сёлах некрупных городах, есть большие аптечные сети с крупным ассортиментом. Например, Москва, Санкт-Петербург. Угу. Это все достаточно очевидно. Задача производителя у нас 1 из главных кипиай это работать с тем, чтобы аптечная
47: Сеть закупала у нас максимальное количество, скаю, которое мы можем предложить e, качественно распределяла их по своим аптечным точкам, тогда формируются предпосылки для того, чтобы товар выбывал из аптечной точки, формировалась та самая.
48: Метрика sellout, конечное потребление и то обеспечив вот эту представленность в аптечной сети угу. Не гарантирует тебе, что sellout сразу выстрелит, все равно требуется время для того, чтобы это произошло, потому что тот же самый информация.
49: Те люди, которые посещают аптеки, они привыкают в какой-то степени к ассортименту, помнят то, что, ага, у нас появилась озон фармацевтика, вот этот препарат, теперь мы его можем в том числе продавать. Поэтому, когда мы изначально, например, в ещё
50: До выхода ipo обратили внимание на вот этот ключевой фактор у нас в 23 году представленность ассортимента в аптеках была 12%, что мы сделали сначала мы загрузили достаточно существенно дистрибьюторов, которые, в свою очередь, потом начали загружать аптечные сети.
51: Каскадным переложили ответственность на них, да, вот, ну не то, что переложили ответственность. Здесь есть взаимовыгодная позиция, в общем то, для всех и для государства, в том числе и для потребителя, потому что появляется альтернатива, возможно, по более привлекательной цене.
52: Уходит дефектура, там много. Угу. На самом деле, факторов, которые имеют положительное влияние. Но ключевой элемент, я отвечаю на вопрос сезонности так очень долго. Угу. То, что мы, когда сделали отгрузку в дистрибьюторов, для того, чтобы с течением времени и, возможно, с существенным лагом,
53: А ведь прошло с тех пор, 2 года, когда мы увеличили нашу представленность с 12% до 22%. Сейчас с 23 мы в 26 уже находимся. Да, прошло столько времени, чтобы качественно улучшить представленность ассортимента и
54: Loud метрики, они постепенно улучшаются. Сформировался сначала определённый, казалось бы, излишек запасов на складах у дистрибьюторов, потом у аптечных полок, а потом происходит нормализация этого выбытия новым.
55: Выбытию постепенно привыкает, в том числе накапливается определённая статистика. Угу. И обновляются показатели остатков ассортимента в днях продаж, чем выше салат метрика. Угу.
56: Тем меньше дней продаж, тем активнее нужно идти восполнять свои запасы. Угу. В конечном итоге к производителю. Поэтому, например, в 1 квартале, когда низкая заболеваемость была, и снизились салат, метрики. Угу. Во всем рынке было заметно, что
57: К производителям идут с запозданием на восполнение запасов, потому что даже при меньшем количестве товаров на складе, при более медленном выбытии у тебя остатков продаж в днях могло оставаться столько же.
58: Либо даже больше. Угу. Сейчас, когда салат, метрики восстанавливаются, к нам приходят восполнять свои продажи, в том числе. Но, а сезонность вот эта 1 полугодие более сильное. Или 2 полугодие во многом у нас искажается.
59: За счёт того, что мы работаем с этой представленностью, и мы можем делать намеренный пуш определённых позиций в рынок, что искажает такое нормальное потребление, потому что мы стремимся в конечном итоге нарастить наши sellout продажи, а это.
60: Опять же, выгодно. На самом деле, всем участникам рынка, я имею ввиду, с которыми работаем мы. То есть, наверное, не очень хорошо нашим конкурентам, может быть, в этом плане, но мы таким образом стимулируем в конечном итоге прийти к нам, чтобы
61: Восполнить продажи. На полках появляется более доступная, интересная альтернатива. Угу. Уходит дефектура с рынка, что необходимо на самом деле, как 1 из важных целей для государства. Все получают необходимую терапию. Ну и для апте.
62: Сетей, если они взаимодействуют с нами, это взаимовыгодное партнёрство. Угу. Да, целый такой большой путь. И вот здесь у меня, пока ты рассказывала, возникли вопросы как раз про дистрибьюторов и про их запасы. Ты говорил про количество дней, которое они отсчитывают и считают, что это
63: Для них это нормальный уровень запасов. А вот по практике это вот сколько в днях, в месяцах? То есть то, что, например, для какой-нибудь алмазной индустрии тоже есть вот этот уровень запасов для автомобильной есть уровень запасов трехмесячный, там должен быть запас, но вот именно в лекарствах это какой показатель и причём
64: Интересно понимать, вот при текущем уровне ставки, да, который достаточно такой, ну, уже чуть пониже, но все равно некомфортный и, может быть в нормальных условиях, когда ставка была около 10, может быть ещё короче, были вот эти вот, или, точнее, наоборот, длиннее уровни запасов, которые формировали дистрибьюторы. Вот что можешь рассказать.
65: Если отвечать кратко и честно, то ответ я тебе не дам, но я прокомментирую это как минимум очень коммерчески чувствительная история, потому что 1 из тактик, которая может присутствовать, это вот, например, история из моей жизни. Я когда работал, когда-то давно,
66: Торговым представителем я прихожу в аптечную точку и моя задача обеспечить там моё максимальное присутствие и я должен вгрузить в неё как можно больше, потому что если я этого не сделаю, он в 1 момент купит у моего конкурента и тогда он будет продавать
67: Продукцию моего конкурента. Угу. Поэтому найти правильный баланс того, сколько должен закупить дистрибьютор, как долго этот товар будет у него лежать? Как он будет его продвигать в аптечные сети?
68: Либо аптечные сети будут приходить к нему. Здесь есть разные тактики, они могут отличаться в зависимости от продукта, который ты продаёшь. И здесь ещё есть элемент отсрочки платежа, который является тоже точкой определения того,
69: Готов ли дополнительный запас, например, взять дистрибьютер. Угу. Но с более длинной отсрочкой платежа здесь определённый торг присутствует. Во всем этом. Нужно, конечно, разбираться. В целом абсолютно правильное замечание, что с более высокой ключевой ставкой
70: Все считают деньги, и отсрочка платежа имеет уже совершенно другой эффект как для нас, так и для дистрибьютора, так и для аптечной сети. Никто не хочет, чтобы этот запас лежал у них долго, потому что это
71: Это сейчас деньги. Как долго товар лежит на складе. Я бы сказал, что где-то 1, 2 квартала в зависимости от продукта. Это цикл от производителя до конечной реализации.
72: Угу. И вот если мы будем говорить спасибо за ответ про тогда, вот sellout, да, про который ты тоже очень много употребляешь, как бы, этот термин, то продажи в аптеках, или то, что мы видим именно в публикациях таких официальных, тот же самый дсм, н. Фарма, альфа.
73: И так далее. Вот тот самый салат, который мы видим, и вы тоже публикуете такую информацию. И ваша выручка, вот этот лаг. Между тем, когда вы отгрузили дистрибьютору, дистрибьютер отдал в аптеку, аптека продала конечному покупателю вот этот, то есть те цифры,
74: Видим, дсм, и у вас вот все-таки вот этот как 1 2 квартала, как ты говоришь, или это может быть, короче, 1, 2 месяца, вот как раз та цифра, которую я назвал 1, 2 квартала или 1, 2 квартал квартала, да, это как раз та цифра, которая отвечает на вот этот вопрос. Угу.
75: Понятно, да, потому что это очень важно. Дсм, цифры такие публично доступные, и мы можем на них опираться, но не всегда понимаем, какой это занимает, как бы, какая разница во временном интервале. Окей. И тогда, если говорить про дсм, да, мы увидели, что 1 квартал был такой послабее, чем в прошлом год.
76: И доступны цифры уже за 4 месяца тоже мы видим такое продолжение замедления. В основном оно происходит в госсекторе. Вот с чем ты можешь это, чем ты можешь это объяснить? Это связано с тем, что госзакупки обычно также как бы сдвинуты на 2 ква.
77: На 2 полугодие даже, я бы сказала, на какой декабрь ноябрь. И сейчас такой период охлаждения, либо какие-то есть другие, может быть, факторы. Я задавался таким вопросом с нашей коммерческой службой по госзакупкам. Есть эффект неравномерного распределе.
78: Продаж. Если говорить непосредственно про нас, то я бы хотел вспомнить 1 из слайдов с дня инвестора мы показывали как раз то, как мы росли в прошлом году в государственных закупках, в том числе
79: Обращаю ваше внимание на график, который снизу слева. Это как раз государственные закупки, салат, метрика. И вы видите, что 1 и 2 квартал в прошлом году для нас были 120 и 150% прироста год к году. Угу. Это связано
80: Помимо того, что мы более эффективно работали с рынком, в том числе у нас были определённые лончи, по которым мы не только в коммерческой, но и в государственных закупках принимали участие, и они сформировали такой скачкообразный рост. Сейчас мы
81: Продолжаем хорошо расти в государственных закупках. У нас там высокие темпы, это остаётся нашим драйвером роста в будущем. Но вот это замедление именно не сниже, не отсутствие роста, а его замедление, оно связано с
82: Эффектом высокой базы если говорить про рынок в целом государственных закупок, то отраслевое агентство dsm group угу они прогнозируют, что год к году в абсолютном выражении рынок государственных закупок останется без изменений, то есть там роста не будет.
83: Можно говорить о том, что здесь будет, видимо, какое-то перераспределение между кварталами того, как будут отгружаться эти контракты. Угу. Как они будут исполняться? Если 1 квартал был слабоват, то, видимо, это сдвигается на более поздний срок.
84: Но здесь важно мерить портфелями, которые у тебя есть, мы у себя видим в государственных закупках по 1 кварталу.
85: Вот на этом слайде, что у нас рост + 3% выручки и более высокие темпы роста по метрикам салат. Угу. По моему, они двузначные у нас сейчас.
86: Не помню наизусть. Окей, спасибо большое. Да, по госсектору всегда вот тендеры вносят такую. То есть сложно прогнозировать и вообще оценивать прошлые даже результаты. Окей, давайте пойдём дальше по рентабельности. Хотела уточнить, поступать. Начинают вопросы, но я сейчас задам 1 вопро.
87: И перейду к вашим вопросам. Так что задавайте их дальше. Они только приветствуются по рентабельности. Вот на последнем звонке, который был по результатам 1 квартала, ты упоминал? Ну, либо Галина, ваш финансовый директор, что
88: Ну, на текущей, вот текущая ситуация на ближнем востоке, да, которая привела к подорожанию нефти, соответственно, к подорожанию логистики в будущем или уже сейчас это начинает проявляться, что это может повлиять негативно на стоимость фармпрепаратов, фарм даже
89: Не препаратов, фармсубстанций, да, а также самой логистики. Но это мы увидим там во 2 полугодии. То есть эффект будет скорее как бы отрицательный. Ну, для всей индустрии, скажем так. Вот. И если это объединить с тем, что мы видим по прежнему крепкий курс
90: И, как ты говорил, в 1 квартале вам удалось с помощью него нивелировать рост расходов на заработную плату, то есть ли такая вероятность, что с помощью него же, поскольку пока мы не видим его ослабления, а мы сможем нивелировать удорожание логистики?
91: То, что, на мой взгляд, там вроде бы не такая большая доля в себестоимости была логистики, но фармсубстанции, конечно, занимает большую долю. Вопрос, какое влияние там, да, сразу придам этому небольшой контекст. Мы говорим про
92: Химическа фармацевтику, потому что в биотехнологиях там идёт все по полному циклу производства у нас, да, ну и в биотехнологиях сейчас нет продаж, они, мы рассчитываем, начнутся с 27, 27 года года, может быть и как-то
93: Пораньше получится. Посмотрим с точки зрения химической фармацевтики, почему она называется химической и химический синтез. Да, это продукт химического синтеза. Подразумевает то, что там есть компоненты нефти, вот эта химическая обработка
94: С учётом того, какая волатильность сейчас на сырьевых рынках происходит, это оказывает влияние на стоимость субстанций. Угу. Помимо этого, ещё и нарушаются логистические цепочки, что, например, при поставках с indie может приводить к удорожанию.
95: При этом заключаются контракты, как правило, не на покупку единоразовую, зачастую это могут быть и длительные контракты, по которым проводятся поставки. Мы сейчас в моменте не можем сказать и оценить достаточно достоверно.
96: Каков будет эффект на наш портфель от этого с лагом, определённым во времени удорожание сырья? Возможно, мы в моменте не рассчитываем на то, что наша рентабель
97: Ухудшится, потому что операционный рычаг и крепкий рубль должны нам позволить отстоять наши высокие уровни рентабельности. Победа, особенно если мы говорим про 2 полугодие, которое да, там
98: Где будет ускорение выручка и как раз там операционный рычаг должен будет себя в явной мере проявить. Это. И по 4 кварталу тоже видно. Если посмотреть рентабельность. Победа конкретно 4 квартала, да, самая высокая, очень высокая, да.
99: То есть из того, что я поняла, даже коммерческие расходы, они у вас нет такого, что смещены на 4 квартал, как бонусы там за финал года. То есть они как-то более менее равномерно в течение всего периода. Таких ярких искажений нету и
100: В целом, если говорить о том, что, где сконцентрирована основная часть наших затрат, это, это сырьевая, да, себестоимость и заработная плата производственного персонала, она высокая, но она равномерная персонала, да, производственного максимум бывает, какие
101: Двойные смены, да, вот могут быть, если какой-то, ну, мы работаем 24 на 7, то есть там даже в этом нету какой-то нестабильности. Прям полный год работаем.
102: Просто я поражена 24 на 7. Молодцы, конечно. Вот вопросы. Вопросы. У нас от игоря поступило несколько сразу вопросов. 4 штуки. Точнее. Ладно, нет, это был 1 от игоря, остальные от других пока участников. Прошу прощения, когда
103: Видеть вау результаты. Такой вопрос. Да, не в бровь, а в глаз 27, 28 год. Спрашивает Игорь вау результаты? Он не как бы не уточнял, что имеет ввиду, но имеется ввиду какой-то, видимо, рост более высокий, выручки, чем мы видим сейчас.
104: Сейчас многие говорят про wow результаты, когда пытаются оценить вклад, эффект медика и маскелл 2 Заводов, которые запускаются. При этом важно понимать, что по медика производственные препараты, которые там планируются выпускать. Угу. Они уже производятся на
105: Выделенном участке озон фарм, и они переедут на новую площадку. Угу. С особыми технологиями. Изоляторный, которые разделяют человека и лекарственный препарат. Безопасность для человека здесь критически важна, потому что это высокотоксичные препараты против
106: Онкологических заболеваний и возможно ужесточение законодательства в том, как эти препараты должны производиться. Но в моменте это те же самые препараты, которые мы выпускаем, мы будем их выпускать на новом заводе, там будут более
107: Объёмные возможности по расширению этого выпуска лекарственных препаратов, но в 1 очередь за счёт новых регистрационных удостоверений, которые мы будем получать сейчас, у нас есть 32 регистрационных удостоверения, которые мы производим. Угу. Вот они
108: Приедут на ozon медика условно новые регистрационные удостоверения, которые мы будем получать это upside выручки, при этом мы не говорим о том, что мы на ежегодной основе пополняем портфель противоопухолевых препаратов на колоссальное количество рек удостоверении.
109: Да, у нас за прошлый год, если я правильно помню цифру 6 новых противоопухолевых препаратов было добавлено в портфель в портфеле, где уже есть 565 других регистрационных удостоверений.
110: Это не будет колоссальным вкладом, тем более что это химическая фармацевтика. Она, конечно, дороже. Угу. Препарата против онкологии дороже, чем препараты общего списка, но колоссального вклада они не будут давать препараты биотехнологичные, биотехнологические.
111: Первые 2 препарата у нас уже на регистрации в минздраве находятся, но, опять же, какой вклад справедливо от них ожидать. И здесь мне кажется, что консенсус рынка вот аналитиков, которые просчитывают наши модели. Угу.
112: Они справедливо оценивают тот вклад, который там возможен, и там нету прироста от 2 препаратов на 5, 10 миллиардов рублей в год. Вот у меня прогноз 2, если так тиснуться. Вот. Спасибо.
113: И то важно, с какого момента ты начал. Если ты в середине года начинаешь, то там, наверное, и этой цифры может не быть. Но я к тому, что на фоне, там 40 миллиардов не 40, а вот у нас получается консенсус рынка по росту на 26 год сейчас
114: 17% роста. Мы говорим, что мы сделаем 15 25. Рынок сейчас прогнозирует 17%. Это без биотеха на 2027 год, где биотех уже будет темпы роста, ну тоже в пределах 20.
115: Процентов, насколько я помню по консенсусу, сейчас у меня цифр перед глазами нету. Но вот есть ли в этом вау эффект? На наш взгляд, wow. Эффект есть в том, что закладываются более маржинальные направления. Угу. Бизнес себя чувствует хорошо и хорошо.
116: Хорошо себя чувствуют даже в таких условиях, где сейчас многие бизнес модели уже начинают скрипеть, я бы сказал. Угу. Поняла. Ну вот если мы говорим про 27, да, 27 такой год переходный, а 28, все-таки, если
117: Предположить, что для ozon медики вы получите больше регудостоверение на более возможно сложные препараты, которые сейчас не можете производить в жигулёвске, поскольку это там более сложное производство требует изоляции, да, такой, ну от людей то.
118: И плюс, если вы переведёте часть производства онкологического на медику, а там высвободятся мощности под другие возможные препараты, то есть все равно какой-то то буст. Ну, может он 20 28 н добавит в объёме высокотоксичные препараты переедут на другое производство антибио.
119: Например, скорее всего, останутся в жигулёвске. То есть этот производственный участок, он, он будет загружен частью тех явлений, которые у нас есть, которые высокотоксичным не относятся. Приро.
120: Рост в 30% не следует от нас ждать. Угу. Если не будет каких-то аномальных эффектов дефектуры, каких-нибудь препаратов, принудительные лицензии, все то, что не закладывается в стандартный бизнес из южел модель.
121: Нам, мы точно говорим, что будем опережать рынок. Консенсус рисует среднегодовые темпы роста на уровне от 15 до 25%. Такой диапазон широкий, да, но это существенно выше инфляции. И это
122: Среднесрочная перспектива, там на горизонт ещё 4 5 лет вперёд. Это достаточно хорошие темпы роста для бизнеса, который уже имеет высокую базу и который весьма устойчив вклад биотехнологических препаратов, будет расти за
123: Come большего объёма регистрационных удостоверений. Вот у нас 2 на старте, получается, мы сказали, что к концу 28 года у нас будет 5 регистрационных удостоверений. К концу какого года, к концу 28 года 5 5 регистрационных
124: Биотехнологических. Угу. Препаратов мы рассчитываем уже получить. Вот они будут давать осязаемый вклад в бизнес. Угу. Особенно с учётом того, что они высокорентабельные.
125: То есть их эффект отразится в выручке в 29 году. Так, если быть, да, потому осторожным, потому что в 28 часть удостоверения мы получим, а 29 год будет 1, в котором мы будем полный год эти препараты продавать.
126: То есть там на уровне чистой выручки можно было бы в районе 5 6 миллиардов рублей увидеть от этих продуктов. Отлично понятно. И если говорить как раз про эти препараты для map скейла, те 2 ru, которые уже получены, это у нас.
127: Map и траста зума, которые получили. И точно они будут производиться с 27 года. Вот мне часто задают инвесторы вопросы, что, ну многие ожидали, что будет больше ру, к началу, как к запуску самого завода и как бы немножко это вносит такие сомнения, то есть какие будут
128: Объёмы продаж, да, поскольку, ну, вот объём этого рынка, ну, этих 2 молекул, это порядка 13 миллиардов рублей. Ну, в 25 году, по крайней мере, было, да, может быть, сейчас будет больше, но, тем не менее, то есть, чтобы хотя бы 2 миллиарда рублей заработать, да, на них
129: То это нужно занять 20% рынка, ну, обеих этих молекул. Вот. То есть, если было больше молекул, была бы задача проще, можно было по 10% от каждой молекулы, да, занимать рынка. А здесь 20. И вот немножко это создаёт такие вопросы инвесторы задают
130: Как вы на это смотрите? И вообще изначально там года 2 назад, когда вы на ipo выходили, план был сколько иметь ру, к запуску маскила, 2 регистрационных удостоверения у нас и планировалось. Угу. Ну и в целом, наверное, все 1.
131: Менно удостоверение получить это и сверхнагрузка для команды, и капитальные затраты, да, капитальные затраты тоже были бы не растянуты во времени, они были бы сконцентрированы, что было бы более сложно. Сейчас же у нас львиная доля капитальных затрат финансируется за счёт опе.
132: Денежного потока, который мы генерируем. У нас невысокая долговая нагрузка. Плюс, естественно, акционерный капитал тоже помог нам не наращивать уровень долга, а профинансировать этот рост. И эти
133: Клинические исследования. Здесь важно помнить, что это направление с принципиально другим производственным циклом, он полный, это именно биотехнологии, имея в лабораторных условиях полученные регистрационные удостоверения на промышленном уровне все равно
134: Нужно обкатать этот процесс. Угу. Там тоже могут быть сложности, поэтому справедливое замечание было бы то, что здесь и уровень риска за счёт меньшего количества регистрационных удостоверений будет пониже, в то время как
135: Справедливое замечание, что если бы было больше регистрационных удостоверений, то выручка была бы больше, да, была бы, но здесь, в принципе, выйти в биотех для нас однозначно достижение. Мы очень долго к этому шли. Команда
136: На моб скейле воодушевлена наконец то мы там, потому что не так много игроков в этом сегменте присутствует. Насколько я понимаю, в целом можно сказать, что где-то 3 4 игрока на молекулу это некая более менее норма текущая.
137: В зрелой стадии мы рассчитываем, что, ну, в районе 7 игроков может находиться на рынке, между которыми будут распределяться эти доли в целом, если вот взять 7 молекул.
138: Которые у нас находится на стадии клинических исследований. 1, 3 фаза не даже даже полу 3 фаза и на регистрации в досье. Да, это как раз 7 препаратов, то это
139: В метриках 25 года более 50 миллиардов рублей. Емкость рынка, он достаточно существенный при этом в своих ожиданиях, потому какой уровень выручки мы будем достигать, мы придерживаемся достаточно консервативных оценок, стараемся
140: Не инфлировать их, не завышать, чтоб потом не получалось, как иногда получается понятно. И вот такой интересный тоже момент. Ну, вопрос у меня, чтобы уточниться, насколько понимаю, на обе эти молекулы, которые у вас
141: Уже находятся на регистрации, на них не действует патент, они уже производятся и российскими компаниями, в том числе. То есть нет такой нужды, например, ожидать ещё в течение 27 года окончания патента, чтобы стартовать продажи. То есть все зависит исключительно от вас, от запуска площадки в данном
142: Случае, да, и в целом подход, как правило, это либо брать молекулы, которые представляют коммерческий интерес, на которые уже либо не действует патент. Угу. Либо, если позволяет время у тебя на разработку на исследование. Угу.
143: Брать молекулы, которые в ближайшем будущем будут, на которые будет заканчивать патент, заканчиваться патент для того, чтобы к моменту завершения патента быть 1 из первых, кто на этот рынок выходит. Угу. Да, разумно. То есть
144: И технологиях с учётом стоимости этой разработки стоимости R&D а она превышает 1 миллиард на молекулу в некоторых случаях это несколько миллиардов на 1 молекулу выйти заранее на получение.
145: Регистрационного удостоверения и какое-то время ждать. Ты мог это время потратить на разработку другой молекулы и, соответственно, начать отбивать этот капитал. Угу. Все, теперь понятно.
146: И тоже, на самом деле, такой важный момент, когда мы сейчас обсуждали про рост, да, про ускорение роста за счёт запуска апскейла медики, мы в основном говорили про выручку. Ну, понятно, что важный показатель, но мы не так сильно затронули рентабельность, будущую и рентабельность.
147: Чистой прибыли и дивиденды, да, потому что все это, как все вместе идут все эти показатели и показывают нам, что компания успешно реализует свою стратегию. Если говорить про рентабельность, ты неоднократно повторял, что новые препараты именно биотех, они рентабельнее и
148: Какой-то вклад это будет давать все-таки улучшение рентабельности вашей. Ну там, если в цифрах, наверное, не знаю, сможешь, не сможешь прокомментировать, но, как минимум ждать нам или не ждать на этом уровне тоже улучшение показателей в 27, 28 году. Сейчас
149: Это естественно, бизнес, который имеет отрицательную операционную деятельность, потому что это, это именно инвестиции на текущий момент препараты не продаются, при этом персонал нанят, и мы часть затрат капитализируем, это начиная с 1 фазы.
150: Клинических исследований в биотехнологиях, доклинические исследования все они проходят в расходах на исследования и разработки, прям отдельная статья на титульнике пинеля находится в случае с ozon медико.
151: Персонал, который обучается и к моменту прохождения лицензии у нас уже часть персонала, получение лицензии, часть персонала уже точно должна быть нанята, мы рассчитываем, что у нас около 100 человек на ozon, медика будет к концу года уже трудиться.
152: Этом. На начало года их было 25 человек на масле. Мы продолжаем набирать людей. У нас на конец 25 года было около 20 225 сотрудников. Угу. Мы ещё около 50 человек персонала наймём в
153: В течение этого года, итого 275 человек. К чему я это говорю? То, что там высокие, достаточно операционные расходы. Поэтому уже сейчас как бы идут, давят на рентабельность, когда будет хоть какое-то производство, это как бы, соответственно, приведёт часть этой нагрузки, это будет снижат
154: Чистая прибыль в плюс 1 год производства может не выйти, но это точно будет иметь положительный эффект на бизнес, а потом, естественно, это будут обязательно положительные, уровень чистой прибыли и в том,
155: В том числе мы помним про налоговую эффективность, которую дают эти площадки, потому что первые 5 лет с положительной чистой прибыли налог с прибыли до налогообложения. Получается ставка по налогу на прибыль это
156: 2% в особой экономической зоне, последующие 5 лет 7 с половиной процентов, последующие 5 лет 15%. И она фиксируется на этих 15 процентах на очень длительный срок. Там за 2050 год уходит, по моему, в 60
157: Приходим до момента, когда это действует, поэтому это в том числе все будет сказываться на улучшении эффективной ставки всего бизнеса. Сейчас она 23%. У нас ещё 1 площадка операционно действующая и прибыльная. Озон фарм.
158: Находится в жигулёвске и находится в особой экономической зоне. Историческая площадка самая 1. Она у нас в жигулёвске находится, там нету особого налогового режима. Угу. Да, все верно. Ставка будет пониже. Сейчас она 23, да, как правильно заметил.
159: И будет там около 20, да, например, или это слишком оптимистично. Смотря какие сроки. Смотри, смотря какие сроки мы берём, я бы не ставил на то, что в 28 году она снизится до 20%. Запишем 29 тогда.
160: Потому что вопрос от нашего зрителя про дивиденды, к чему я подвожу? К тому, что, да, рентабельность по чистой прибыли сразу прямо выражается в дивидендах. Вот. Но здесь, конечно, важен ещё и аут, да, коэффициент выплат, да, который у вас как бы сложно.
161: Считать, потому что, ну, как вот, судя по тому, ну, то есть, есть дипполито, она прописана как бы подробно, понятно, но каждый квартал все равно менеджмент принимает как бы, своё собственное решение касательно выплаты, потому что, например, в 4 квартале дивидендов быть не должно было, да, потому
162: Что был отрицательный свободный денежный поток в 1 полу в 1 квартале должны были быть дивиденды выше, потому что был хороший свободный денежный поток, но менеджмент и выровнял дивиденды в 4 квартале в этом квартале. Поэтому как бы так спрогнозировать порой бывает.
163: Нелегко. Какая же будет выплата? Вот, может, прокомментируешь по дивидендам, чего ждать инвесторам. И вот если говорить про вопрос конкретно, дивиденды дивы увеличатся. Когда вопрос такой. Компания дивиденды платит уже около
164: 15 лет больше, при этом компания была квази акционерным обществом ещё до выхода на ipo, что это означает то, что к моменту, когда происходило размещение широкое на аудиторию, а я напоминаю на ipo у нас.
165: 44000 акционеров появилось в акционерной базе. До этого момента их был не 1 человек. Угу. Их было тоже около 20, и они были распределены. Все это были и сотрудники, и соучреди
166: Бизнеса. Многие из представителей менеджмента там присутствуют и по сей день. Вот, соответственно, элемент выплаты дивидендов это была как
167: Дисциплинирование при аллокации капитала. Угу. Всего менеджмента ты должен обеспечить не только устойчивый бизнес, который будет расти. Ты в том числе должен обеспечить наличие дивидендных выплат акционерам. Угу. Они должны получать возврат на свои инвестиции. Этой же философии придерживает
168: С компанией. Сейчас, в 4 квартале, у нас был отрицательный фрикшоу поток. При этом мы достаточно быстро снизили уровень долговой нагрузки, когда фрикшоу поток уже стал кэпом, потому что до по текущей дивидендной политике не во
169: Всех критериях фрике лоу является ограничивающим фактором вот при этом компания находится в инвестиционной фазе, когда инвестирует в производство, инвестирует в регистрационное удостоверение, но от дивидендов отказываться не намерена с учётом.
170: Масштабов бизнеса и того, как можно было бы собирать дебиторку, работать с кредиторской задолженностью, устранить номинально отсутствующий фрико поток 300000000 на самом деле.
171: Не является проблемой. Мы видим то, что в 1 квартале у нас + 2 1 миллиарда. Поэтому если мы возьмём на самом деле то, что должны были бы выплатить акционерам суммарно в 1 квартале, но возьмём суммарно 4 и 1 квартал, то это было бы
172: Примерно по 300000000 на каждый квартал, что и было сделано, мы осознанно понимали уже в тот момент, что в 1 квартале у нас будет положительный дивидендный денежный поток. Скорее всего, мы будем тогда придерживаться равномерных выплат. Философия в том, чтобы
173: У нас размер дивидендного потока на акцию, он в абсолютном выражении, в абсолютном выражении, он увеличивался с течением времени, потому что и бизнес растёт, и нужно возвращать этот капитал акционерам. У нас сейчас с учётом того, что мы отходили от дивиден.
174: Политики пару раз есть задачи по её пересмотру, где мы также обязуемся сочетать выплату от чистой прибыли дивиденд.
175: Должны быть равномерные. То есть мы берём не чистую прибыль за квартал, а мы берём среднеквартальную за последние 12 месяцев. Угу. И чтобы она не скакала вниз, вверх из за сезонности в бизнесе. И мы рассматриваем различные уровни.
176: Долговой нагрузки, то есть она у нас уже достаточно низкая при кэшфлоу. Возможно, сейчас как ограничивающий фактор имеет смысл отключить, но мы в процессе этой дискуссии находимся. Угу. Совет директоров рассмотрит в ближайшем будущем обновлённый
177: Обновлённую дивидендную политику мы рассчитываем на сохранение стабильного денежного потока ввиду того, что это и сложившаяся традиция в компании, и философия возвращать капитал акционерам понят.
178: То есть дивиденды будут расти в основном за счёт роста чистой прибыли, да, который мы ждём за счёт того, что запускается новое производство. В этом году рост выручки, он как бы равен тоже и росту чистой прибыли. Но если мы предположим, что чистые процентные расходы не изменятся, например,
179: Мы рассчитываем то, что они эффективная ставка существенно снизилась. Мы задействуем активно факторинг, в том числе безрегрессный, то есть посмотреть на уровень нашей долговой нагрузки. Он у нас на уровне чистого долга.
180: Вот сейчас вот этот слайд.
181: На уровне чистого долга это 7,3 миллиарда рублей. Вот мы напомню, что у нас в рамках хеджирования есть валютные депозиты, которые используются. Это как раз тот кэш на балансе в валюте, который нас от колебаний валютных
182: Страхует 7 целых 3 миллиарда рублей. Это чистый долг, но у нас есть ещее безрегрессный факторинг около 6 миллиардов, которые мы используем при работе с дебиторской задолженностью. Например, активно. И вот это все мы планируем учитывать при
183: Распределение дивидендов, то есть там надо смотреть на на самом деле общий долг, включая, включая безрегрессный факторинг, взвешенная ставка существенно снизилась, кредиты займы тоже снизились, поэтому снижение финансовых расходов
184: Однозначно будет положительно сказываться на результатах по чистой прибыли в 1 квартале. Это вот особенно заметно + 30% год к году. Да, все так. То есть дивиденды ждём по мере роста чистой прибыли и дивиденды будут подрастать какого-то прям пересмотра коэффициента выплат, наверное, не ожидается. Скорее.
185: Какой-то может быть ограничение по свободный денежный поток может пересмотрен и какие-то там нюансы. Средняя чистая прибыль за кварталы или там за 1 квартал. Ну скорее такие вот нюансы, да. Ну мы представим финальный вид политики, как только достигнем внутри согласия того,
186: Как это должно выглядеть? Надо выверить её. Все понятно. Окей. Следующий вопросик. Будут ли поставки в другие страны? Вопрос от Евгения. Ну это касательно выручки, потому что многие компании сейчас озвучивают и бином, и про момент прям заявление, что туд.
187: В 1 страну, в другую представительство. Вот у вас такой большой портфель, мне кажется, тоже, наверное, звучит логично, как у вас стратегия. У нас есть видение того, как развивать дальнее зарубежье. Угу. Мы не
188: Закладываем в наши финансовые ожидания существенных существенной выручки от этого направления. На текущий момент. Важно понимать, что там есть существенная специфика на каждом из
189: С рынков это в том числе другие климатические зоны, с другими условиями хранения, с другими условиями маркировки, с другими условиями потребления препаратов, где-то потребляют штучно, а не пачками, как в России.
190: И хранится все это в других условиях. Соответственно, могут потребоваться дополнительные клинические исследования на те же самые температурные режимы. Все это достаточно сложно с большим количеством нюансов, поэтому в модели у нас это не заложено, мы безусло.
191: Смотрим на внешние рынки дальнее зарубежье, и это достаточно много рынков, они ёмкие, но что там представляет интерес? Однозначно не низкорентабельные препараты малой химии это в 1 очередь препарат.
192: Биотехнологий. Угу. Какие-то штучные элементы онкологических препаратов химической фармацевтики зачастую нужно смотреть именно портфельно, а не там с 1 2.
193: Препаратами выходить, но вот продукты биотеха, они наиболее экспортно пригодны, соответственно, по мере роста этого портфеля и с течением времени работы на этих рынках, а мы смотрим на них, налаживаем связи, возможно какие-то
194: Дополнительные результаты, но это не ключевой элемент нашего роста сейчас, на котором бы мы акцентировали внимание. В 1 очередь для нас это российский рынок, на котором есть простор для роста как текущего портфеля, так и перспективного, что в химической фармацевтике
195: Более в биотехнологиях. Угу. Понятно. И сейчас у вас нет никакой доли продаж на экспорт, даже на, ну, ну, какое-то ближайшее зарубежье, учитывая, что у вас многие регистрационные удостоверения стандарта ес, насколько я знаю.
196: То есть он может весь портфель, весь портфель. То есть, в принципе, у вас портфель, дороги открыты, мы продаём ближнее зарубежье, у нас есть взаимодействие со странами снг, да, но это не существенная доля нашей выручки, если посмотреть на структуру продаж.
197: Экспорт у нас составляет менее 1%, менее 1%. А если так, про конкуренцию затронуть, что в России конкуренция достаточно сильная среди российских производителей отечественных. А вот на ближнем зарубежье, там, наверное, конкуренция таких же, тех же самых российских производителей друг с другом или
198: Местные тоже. То есть как вот можно оценить на тот рынок проще зайти и продавать, или аналогично? Или это сложный вопрос? Для меня, для меня сложный. Я вот сейчас в моменте не смогу ответить. Признаюсь, раз выручка не такая большая на этом.
199: Как бы в этом сегменте, то, наверное, пока можно подготовить, когда будет 5%, тогда уже расскажем. Сделал домашнее задание. Следующий приглашайте в эфир обязательно. Так. И вот такой интересный ещё вопрос поступил от ильи. Здравствуйте.
200: Почему, зачем внутренняя конкуренция между ривароксабаном и кроок сабаном?
201: Понимаю, поясню для наших слушателей, что молекула ксарелта это 1 из лидеров продаж в прошлом, среди оригинальных препаратов в рознице наиболее узнаваемый.
202: Brand. Действие патента на него было завершено в декабре 2024 года. Угу. Соответственно, мы были одни из первых, кто вышел на этот рынок со своей молекулой. Это была молекула кроасан. Это круассан, это торговое наименова.
203: Молекулы реверок абан реверок аббан это тот же самый препарат, но без бренда. Ага. То есть мы бренд уберём нн это ревроса анн и есть разные механики.
204: Продвижение продукта. Угу. Соответственно, мы не стесняемся использовать разное, я бы сказал, здесь есть. У нас есть внутри своя здоровая конкуренция между подразделениями и
205: И это имело смысл в моменте вывода на этого препарата, поэтому появилось брендированное наименование, и не брендированное тоже присутствует. Ну, в целом, насколько я помню, на брендированные препараты цена всегда выше, чем раза.
206: В 3 выше смотреть среднюю цену по вашему, ну, по вашим продажам, да, то есть на брендированные там 270 ₽ средняя цена, а на небрендированные 90. И вот в случае с крокса, баном и rivera, сабаном также, ну, то есть, тоже есть такая существенная раз.
207: Поэтому вам интересно оба продавать или нет. Здесь, конечно, это будет совсем не так, когда мы говорим про цену 90 и 270, мы говорим про направление брендов, направление. М. Угу. В брендах у нас
208: Кратно меньше, сам портфель и это совершенно разные портфели, поэтому здесь нельзя сравнивать не по молекулам, они, они не сопоставимы между собой по структуре и в этом идёт главное отличие по цене, по, потому
209: Как мы работаем в продвижении препарата брендового и не брендового между подразделениями. Здесь бы я избежал комментариев. Угу. Ладно, не будем создавать конфликты на ровном месте. Конфликтов нету. И
210: И такой ещё вопрос интересен ли рынок евразэс?
211: Ну, мы говорили про ближнее зарубежье, про дальнее затронули, а вот просто скажу да, но пока и Россия тоже можно есть, где как бы развернуться фокус, на котором у нас сейчас направлен.
212: Основная масса усилий это, естественно, наш рынок. Угу. В аптечных сетях море работы, там представленность 22%. Не наш потолок есть куда расти. Повторюсь, что
213: По препаратам, которые у нас имеют очень хорошую представленность, она выше 60%. Угу. Вот. Если мы туда весь портфель притянем, то замечательно. Половина рынка сразу вот, вот у нас будут вау, вау, продажи, как раз про которые
214: Которые мы ждём. Понятно. Вот ещё такой вопрос тоже от зрителя, но нужно, нужно дополнение, ну, как бы детали какие-то. Вопрос. Будете ли вы делать какие-нибудь привилегии для инвесторов? Ну, не
215: Это к чему вопрос относится? Может быть, тебе понятнее? Я, я думаю, что это как кейсы, какие-нибудь подписки. Если ты являешься акционером, возможна ли скидка на препараты? Да, в моменте этого не рассматриваем. Ну, как минимум, потому что здесь очень сложная архитектура всего этого.
216: Взаимодействие у нас большая часть нашего портфеля препаратов это ещё и рецептурная продукция. Соответственно, взаимоувязать рецепт врача с тем, что ты акционер и получить по какой-то льготе продукцию было бы непросто. Ну, мы честно, не
217: Смотрим пока что в такую сторону, да, наверное, это как-то очень сложно реализовать. На самом деле, если в этом была суть вопроса, у нас уже время 5 минут до окончания часа, да, на который мы собирались сегодня, да, чтобы не затягивать ваше время и
218: Диму тоже не задерживать, у него самолёт сегодня на минуточку обратно в Санкт-Петербург, вот небольшой вопрос от себя тоже задам, потому что тоже это такой важный наверное момент для всего фармрынка, для ozon, фармацевтики, в частности, это чистый оборотный капитал, который
219: Имеет, занимает большую долю выручки. Ну, то есть очень крупный. И вот если смотреть прошлые, как бы года, то в 22, 23 году соотношение чистого оборотного капитала к выручке было порядка 90%, да, в 24, 25 году оно снизилось до 70%.
220: Ну, если в среднем, да, там без деталей. И в 1 квартале мы видим уже 61%, довольно-таки мало, но я так понимаю, что это очень нестабильная цифра. Это ты рассказывал про нюансы, что в 4 квартале были очень большие закупки и
221: Остатки на складах и дебиторская задолженность. Сейчас она снизилась, поэтому видим такую низкую цифру. Но вот на будущее, если смотреть и прогнозировать, моделировать вот какую цифру брать, как такой ориентир, 70%, это норма уже или может быть 65, или это зависит от портфеля очень
222: Сильно факторов, от которых это зависит очень много 70%. Это действительно та величина, на которой бы мы, которую бы мы не хотели превышать гарантии или какого-то обязательства брать на себя то, что сможем.
223: Обязательно это удержать, но в моменте публично мы были бы не готовы. Угу. Но мы точно туда стремимся. На самом деле, к показателям 68 и 6. Да, по результатам 2025 года мы пришли гораздо быстрее, чем
224: Планировали. То есть мы думали, что мы окажемся в этой зоне, ну, ближе к году. Так, к 2028 мы в 25 это сделали.
225: Угу. Сейчас намереваемся его удерживать, пока получается хорошо, но 1 квартал не показателен. Здесь действительно имело место высвобождение дебиторской задолженности. Сейчас наши продажи будут ускоряться, особенно во 2 полугодии, и там ко
226: Конечно, будут инвестиции в оборотный капитал, но их важно соотносить с выручкой, которая тоже будет расти. Поэтому мы смотрим на вот это соотношение чек к двенадцатимесячной выручке. Там хотелось бы быть не выше 70%. Ну, посмотрим.
227: Будем надеяться, что получится. Угу. Будем ориентироваться на 70 и ниже. Туда будем смотреть. Итак, из вопросов, наверное, у нас остался такой вопрос. Какой таргет? Такой незамысловатый вопрос. Наверное. Ну, я не буду озвучивать свой target. Наверное, пусть луч.
228: Дима скажет консенсус по рынку так, наверное, будет более правильно вот свой target могу сказать уже после Димы, что. Угу, хорошо, консенсус аналитиков по именно таргету у нас не все аналитики выставляют просто сейчас целевую цену.
229: Он составляет 74 ₽. Сейчас бумага стоит 47 48 ₽, соответственно, 48 + 24 72 более чем пятидесятипроцентный опсайт. Важно учесть, что консенсус при этом находится на уровне 17% роста выручки.
230: Компания ожидает, что может получиться рост до 25% от 15 до 25. То есть консенсус сейчас несколько ниже середины. Даже этого диапазона находится и рентабельность бизнеса на уровне 37.
231: Процентов, если мы посмотрим на то, что является драйверами этой оценки. То есть офсайд с точки зрения темпов роста выручки, есть офсайд с точки зрения маржинальности, посмотрим, как мы будем идти. И
232: Что очень важно, мне кажется, что большинство аналитиков свои прогнозы Ставило ещё по ключевой ставке, когда она была и выше 15%, то есть в целом при пересмотре ставки дисконтирования денежных потоков.
233: Моделей. Оценка ещё и вырастает, и опсайт может быть выше. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация 100%. Вот. Ну, могу отметить, что мой таргет 73 ₽ на акцию. И, наверное, если говорить про сам инвест кейс,
234: Все кейсы разные. Бывает, часть компаний, у которых там какой-то 1 год будет, там, не знаю, взрывной рост, у кого-то все смещено сильно вправо. Если говорить про фармацевтику, то, ну, по крайней мере, в моей модели все относительно равномерно распределено. То есть рост там на 16 про
235: Процентов в этом году, там 20 21 в следующем году и примерно там по 18, по 19 следующий год, то есть довольно-таки равномерный такой спокойный кейс, без какого-то такого колебаний сильных внутри этого периода. И поэтому, конечно, он так размазан по годам вправо, то есть не то что
236: В этом году мы ждём, что будет рост там, не знаю, 100%, а по остальным годам 0. Поэтому здесь такая есть тоже особенность. Ну и, безусловно, учитывая, что много денежных потоков у нас находится в правой части нашего, ну, как бы, time таймлайн, да, временной линии, то, безусловно, ставка очень сильно
237: Влияет, поэтому ждём снижения ставки и пересмотра целевых цен. Ну и в целом роста котировок ждём, а мы просто работаем. А вы просто мы ждём как распределение. Я, мы ждём просто аналитики. А вот, а фармацевтика работает, как оно должно быть, но на
238: Этой прекрасной ноте, наверное, завершим наш вебинар. Да, много вопросов было отвечено много. Нам Дима рассказал подробностей чего-то, чего я даже не знала. Спасибо большое за то, что были с нами весь этот час. Ждём вас на новых эфирах, и запись будет доступна сразу же после окончания.
239: Эфира. Вот желаем успешных инвестиций и хорошего вечера. Всем пока.