0: Добрый день, друзья. Сегодня мы в эфире газпромбанк инвестиций. Нашим гостем является руководитель начальник управления по связям компании x 5 Мария Язева. Сегодня мы обсудим, вы

1: Сегодня же операционные результаты компании, а также стратегию компании в текущих рыночных условиях. Ну и некоторые другие вопросы. Маша, привет. Добрый вечер. Спасибо, что пригласили всегда рады поучаствовать.

2: Ну, начнём тогда сразу, может быть, к результатам. Они вот как раз вовремя вышли, в принципе, эфир, мы не подгадывали к этим результатам, но, очевидно, было бы интересно узнать, какие основные там тренды, цифры и комментарии по ним можешь.

3: Пожалуйста, рассказать. Ну, начнём с того, что где-то в середине прошлого года было резкое охлаждение экономики и усиление тренда на рационализацию со стороны потребителя, что привело к замедлению темпов.

4: Роста рынка розничной торговли продуктами питания. По данным росстата, рынок в сопоставимых ценах вырос примерно на 2%, и с тех пор ситуация плюс минус стабильная, не становится хуже, но и какого-то, значи,

5: Улучшения мы в принципе не видим. То есть покупатель остаётся чувствительным к ценам. Мы видим это в соотношении форматов. На рынке все больше покупателей отдают предпочте.

6: Магазином у дома и жёстким дискаунтером, где цены ниже, чем, допустим, в супермаркетах. И при этом это те форматы, на которых мы именно фокусируемся. Мы открываем магазины как раз-таки в этих 2 форматах. Вот, но

7: Но с 2 квартала, где-то с мая мы видим признаки восстановления спроса. В мае трафик вышел в положительную зону, и этот тренд усилился и продолжился в июне, то есть.

8: Ну, к этому мы относимся осторожно, потому что в история 25 года показала, что поведение потребителя может очень быстро измениться в целом, и все игроки сейчас в целом работают на достаточно сложном рынке.

9: Вот я тоже обратил внимание на трафик по сравнению с 1 кварталом годовая динамика трафика существенно улучшилась там на 4 4 с половиной процентных пункта, причём во всех 3 форматах. И особенно удивительно это было видеть в перекрёстке, который, по идее,

10: В случае там экономической, экономической рецессии или застоя он должен терять трафик. В общем, я бы хотел понять, что происходит. Или это конкуренты стали менее менее конкурентными, или что это, или вы

11: Проводите там какую-то более грамотную ценовую политику. В итоге удалось привлечь покупателей в свои магазины. Ну мы в целом видим, как я уже говорила, восстановление, какие-то признаки восстановления спроса, да, с начиная с мая, то есть

12: Покупатель все равно чувствительным к ценам, и в основном трафик вот растёт в тех форматах, в которых цены ниже, чем там, в супермаркетах, да, то есть магазины у дома, жёсткие дискаунтеры, при этом у перекрёстка динамика

13: Она ещё зависит от сравнительной базы. То есть у перекрёстка, в принципе, трафик пострадал немножко раньше, чем у остальных форматов. Поэтому, если сравнивать год к году, то у, соответственно, у перекрёстка тоже идёт какой-то

14: Восстановление сейчас, но у нас менеджмент продолжает работать над cvp, адаптироваться к текущей ситуации, соответственно работать с ассортиментом, с ценами, с ценообразованием и это такая непрекращаю.

15: Работа, которая постоянно ведётся. То есть она показывает, показывает трафик, что ведётся она правильно, ваша модель, вот эти 3 ценовые группы, 3 формата, которые фактически могут перехватить любого покупателя и

16: В случае там экономических, там перетрубаций, вы все равно как бы оставите покупателя в своём периметре. Правильно я понимаю, из перекрёстка в пятёрочку, из пятёрочки в Чижик или это так не работает? Да, мы работаем

17: Практически, ну, во всех основных форматах. И мы являемся лидером не только по выручке в целом на рынке, но и в каждом из форматов, в которых мы присутствуем. То есть пятёрочка, лидер в магазинах у дома перекрёсток, лидер в сегменте супер.

18: Маркетов Чижик в жёстких дискаунтерах в онлайне мы тоже занимаем 1 строчку, и даже среди компаний, развивающих прямой франчайзинг около у нас тоже занимает 1 строчку среди франчайзинговых сетей.

19: И, безусловно, мы сейчас видим перетоки, в основном это в жёсткие дискаунтеры и в онлайн. И, соответственно, мы, являясь мультиформатным ритейлером, мы все эти перетоки можем перехватывать. Это каким образом можете там

20: Какое-то предложение, конкурентную им скидку, чтобы вернуть магазин или как это работает. Ну в целом, когда идёт переток из более высокого ценового сегмента в более низкий, да, соответственно, мы сейчас активно развиваемся именно в сегментах.

21: Магазинов у дома и жёстких дискаунтеров, да, то есть люди переходят из там супермаркетов в магазины, у дома, из магазинов, у дома, в жёсткие дискаунтеры. Вот. И плюс растёт тренд на онлайн, который у нас тоже активно развивается.

22: То есть перетоки из онлайна, они также идут там из наших магазинов в наш же онлайн. Вот такой философский вопрос. Если бы онлайна не было, то вы, получается, бы, наверное, потеряли часть трафика совсем. То есть, если бы

23: Онлайн немножко разрушает маржу, но в итоге, ну, в конечном счёте, он помогает, так сказать, иметь сильное ценностное предложение, потому что часть для части покупателей это важно. То есть, я правильно понимаю, онлайна не

24: Было бы у нас или не было у вас, у нас, ну, конечно, да, то есть рынок так или иначе развивается и меняются там предпочтения покупателей онлайн активно растёт. Это 1 из наиболее быстрорастущих сегментов.

25: И понятное дело, что если бы мы не развивали онлайн, то его развивал бы кто-то другой, и, соответственно, наши покупатели шли бы туда. Я имею ввиду, что даже если бы вы, как сказать, он ушёл не только из онлайна, но из офлайна, из вашего, если бы у вас не было

26: Ну, если бы у нас не было онлайн из нашего офлайна были бы перетоки в чужой онлайн. Общая маржа, может быть, была и повыше, но и выручка была бы существенна, конечно. Так. И ещё про чижи. Конечно, он стремительно растёт. Наверное, самая быстрорастущая сеть в стране, как я понимаю, и по

27: По доле вклада в консолидированную выручку группу он уже там почти сравнялся с перекрёстком 10% против 12. И в текущем моменте вот это увеличение доли чижика, оно приводит к

28: Снижению консолидированной маржи, правильно я понимаю? Ну, в целом Чижик вышел на положительный уровень по маржинальности и беды уже в 4 квартале прошлого года и в течение этого года 26

29: Он будет вносить положительный вклад в беду группы, но в целом как бы целевая маржа и беда у чижика, она немножко ниже, чем средняя по группе, поэтому как бы с 1

30: Стороны, да, это будет создавать немножко давление на маржу группы, но в целом он вносит положительный вклад уже. То есть, добавляя к росту и беды группы в целом. Ну тут надо отметить, что поскольку у него капекс на магазин меньше, то и возвратно инвестирование

31: Конечно, сопоставимы. Понятно. Теперь вот по самим цифрам 2 квартала выручка 9 и 9% сингл диджит, как говорят, впервые, наверное, или там долго за долгое время.

32: Немножко напряжённо выглядит. Ну, тревожно вот в этой связи про гайденс хотел, конечно, спросить на год. Напомни, напомни, пожалуйста, какие цифры?

33: Вы ожидаете? Ну, в целом, мы очевидно, что мы работаем сейчас в, как бы, в ситуации макроэкономических вызовов. Угу. Рынок остаётся непростым, то есть

34: Покупатель достаточно чувствительным к ценам, да, как я уже говорила, и мы видим, что инфляция очень замедлилась, да, то есть по итогам 2

35: Квартала, она официальная инфляция 3,4 продовольственная. Вот. И, безусловно, это очень влияет на наш рост выручки в денежном выражении. Мы очень зависим от уровня продовольственной инфляции с 1

36: Стороны. Мы не знаем, как она будет меняться дальше. Да, не исключено, что дальше она будет возможно меняться за счёт влияния ситуации на топливном рынке. Мы не знаем как

37: Это повлияет на покупателя, как будет ситуация меняться у поставщиков и остаётся много факторов неопределённости. Безусловно, наш рост выручки сейчас по 2 кварталу и по

38: Полугодию находится ниже нижней границы нашего официального гайденс, и это понятно почему. Потому что инфляция сильно замедлилась. Опять же, не знаем, как это будет развиваться дальше. Возможно, она будет

39: Ускоряться, да, судя по июню, уже есть признаки того, что инфляция будет расти. Возможно, с другой стороны, не такой не пониженный.

40: Уровень выручки по сравнению с тем, что мы закладывали в наши прогнозы, создаёт вызовы с точки зрения маржинальности, которую мы зарабатываем на ней. Угу. То есть выручка растёт чуть более низким.

41: Темпами и в силу того, что у нас есть фиксированные расходы, которые мы в моменте быстро не можем сократить, это создаёт давление на маржинальность, но опять же остаётся много факторов.

42: Определённости мы будем смотреть, как ситуация будет развиваться в дальнейшем и в данной ситуации, что может делать менеджмент это работа с cvp, привлечение трафика в магазины это обеспе.

43: Роста продаж в штуках, да, и очень такой осторожный подход к капитальным затратам. То есть, учитывая текущую макроэкономику, соответственно, мы осторожнее подходим к все

44: Всему, что касается к апексу с проектах, которые имеют более длительный период окупаемости и более низкий rr, да, эти проекты они сдвигают вправо, но это никак не влияет на

45: Открытие магазинов. То есть мы заявляли, что мы будем открывать больше 2000 магазинов в этом году во всех сетях, в сумме. Соответственно, сейчас мы идём по плану. По итогам 1 полугодия мы открыли больше восьмиста магазинов.

46: С учётом закрытий, соответственно, план остаётся по, по открытиям и с поправкой на макроэкономику. Бизнес находится в хорошей форме, то есть есть какие-то макроэкономические

47: Вызовы, да, стратегия никак долгосрочная не меняется, но как бы макроэкономика создаёт некоторые, в принципе, сложности, но это никак не ставит под удар устойчивость бизнеса. Вот.

48: По открытиям я заметил, немножко меньше было открытий в этом году, в первые 6 месяцев по сравнению с прошлым годом. Но ты объясняешь это высокой базой прошлого года, правильно? Да, в прошлом году мы заявляли, что откроем больше 2000 магазинов, но по ито,

49: Открыли гораздо больше, да, почти 3000. В этом году наш гайденс был больше 2000 тоже магазинов. То есть, вероятно, это будет чуть меньше, чем в прошлом году, но тем не менее, как бы, и учитывая, как бы, если

50: Смотреть на рост. Соответственно, он, понятное дело, замедляется относительно растущей базы. То есть получается во 2, во 2 полугодии мы увидим какое-то более высокое количество новых открытий. Ну, мы сейчас идём по плану, как бы все в принципе.

51: Мы заявляли, что откроем 2000 гроз. Соответственно, сейчас половину уже открыт. В принципе, такой вопрос ещё про открытие. По идее, если там другим тяжело из за высокой ставки и там неопределённости, то открывать новые магазины, то вам

52: Получается легче, потому что конкуренция за торговые площади, за персонал, она ниже, или я неправильно понимаю. Ну, в целом, мы, как я уже говорила, к капитальным затратам относимся осторожно, да, к тем, которые имеют

53: Долгий срок окупаемости более низкий rr мы не корректируем, там количество открытий, инвестиции продолжаем магазины открывать и, соответственно, в рамках нашей стратегии все. Угу. Теперь по вот расходам

54: Они будут, как это будет все развиваться. Хотелось бы понять, чтобы оценить потенциальный эффект на беду маржу по полугодию по году. Вот ты говоришь про операционный рычаг, что он немножко подрастёт из за того, что темп роста

55: Понизился, но вот 2 ключевых расхода это зарплата и топливо. Как они себя ведут? Можно ли ожидать снижение? Ну, по зарплатам, наверное, снижение в процентах от выручки, а по топливу возможно увеличение, да?

56: Ну, в целом, то, что мы видим по официальным официальным цифрам, да, то есть, как будто бы ситуация на рынке труда немножко улучшается, но в целом, как бы далеко ещё до идеала, да, то есть.

57: Учитывая то, что инфляция сильно замедлилась, конечно, эффект так называемых инфляционных ножниц, он сохраняется, и все равно как бы расходы на персонал, они

58: Ну, растут, наверное, быстрее, чем инфляция наша полочная до сих пор. Возможно, можно сказать, что как бы этот, разница между полочной инфляцией и инфляцией Костов.

59: Она немножко снижается, но она все равно остаётся и оказывает давление на маржинальность, то есть ожидать снижения там зарплатных расходов. Это самая весомая статья в операционных расходах, как процент от выручки, наверное, нам

60: Не стоит, да? Ну, пока, наверное, учитывая, что инфляция продовольственная, она на низких уровнях, наверное, 4%. Да, да. То есть, как все будет развиваться дальше мы пока можем только предполагать, если инфляция будет разгоняться, то

61: То, соответственно, возможно, пойдёт обратный эффект, тоже будет зависеть, что будет на рынке труда продолжаться. Да, пока безработица рекордно низкая остаётся. Соответственно, зарплаты все равно официально, по официальным данным, они все равно растут.

62: Достаточно высокими темпами, поэтому все будет зависеть от того, как продовольственная инфляция будет развиваться дальше. Теперь вопрос про заимствования. Какая политика публичный долг против облигации? Что предпочитает компания? Мы в целом за

63: Диверсификацию. У нас есть и публичный долг, и банковские кредиты, и фиксированные ставки, и плавающие ставки. То есть мы за как бы сохранение

64: Разных источников долго. По моему, облигации для вас самая идеальная. Ну, сейчас, конечно, да, это не секрет, что сейчас публичный долг дешевле, чем банковские кредиты, но это даёт некоторое ограничение гибкости при рефинансировании

65: То есть мы стараемся, когда рынок это даёт возможность рефинансировать оперативно долг и даже в случаях там фиксированных ставок также иногда бывает возможность рефинансировать досро.

66: Точно по более выгодным ставкам. Причём вы, по моему, самый желанный этот заёмщик для, да, у нас публичных инвесторов, высочайшее кредитное качество. Недавно акро нам переподтвердил рейтинг на уровне трипл. Эй и

67: Понятное дело, что мы получаем там минимальные спреды, да, в ставках, когда выходим на публичный рынок, да, об этом только можно мечтать. Точнее, многие эмитенты зовите, я думаю, смотрят.

68: Так, и про эмей, конечно, хотел спросить в текущих условиях. По идее, когда вот на рынке какое-то ужесточение макроусловий, больше таких целей должно появляться, видите ли, вы там

69: Тебя там в периметре какие-то, ну, интересные эквизишн тагет как называется? Ну, в целом, мы к mma сейчас относимся апортунисты и скорее это не торговые сети.

70: Комплементарные нашим существующим бизнесом какие-то истории, учитывая наши масштабы и присутствия в стране. У нас не так много в принципе, каких-то интересных целей для

71: Поглощение, да, почему? Потому что раньше мы использовали это как способ зайти в новый регион или там укрепить наши позиции в каком-либо регионе. Сейчас в этом нет необходимости. То есть приобретение там

72: Региональных сетей не входит в приоритетный фокус. Скорее, да, то есть мы, понятное дело, смотрим на какие-то интересные кейсы, всегда интересные активы рассматриваем, наверное, больше. Это вот ближе к готовой еде.

73: Но в целом смотрим на, соответственно, на внутреннюю норму доходности. И у нас есть свои, ну, как бы целевые значения, с которыми мы это сравниваем. То есть тут зависит

74: И от оценки, и от комплиментарности, а вот запросы от продавцов по по мультипликаторам, по ценам они как-то уменьшаются, изменяются или так нельзя сказать?

75: Ну, по разному, по разному зависит от ситуации. То есть, в целом, как бы, мы каких-то, наверное, там больших сетей не рассматривали уже давно для приобретения. Поэтому, да, понятно.

76: Теперь про про дивиденды хотел спросить. Напомни, пожалуйста, политику. Там параметры основные и сроки. Да, дивидендная политика у нас была утверждена в начале прошлого года. Мы

77: Базой является свободный денежный поток, который мы зарабатываем за год, и целевой чистый долг, целевой уровень, чистый долг и bad на конец года, в котором выплачивались дивиденды 1, 2, 1.

78: 4 в диапазоне по старому стандарту мсфо 17 да, мсфо 17, да и дивиденды выплачиваются 2 раза в год по итогам предыдущего финансового года и по итогам

79: 9 месяцев текущего. Угу. Вот. Я, насколько помню, последние выплаты у вас всегда в итоге показатель чистый долг к беде был ниже, чем нижний порог. Вот по дивидендной политике. То есть вы ещё могли там

80: Повышенный дивиденд платить и сейчас заплатили, а вот по итогам 1 полугодия можно сориентировать, какой уровень этого показателя 1 и 2, 1 и 4. Ну, результаты будем публиковать финансовые 13.

81: Августа там будет понятно. Ну понятно. Короче, на будущее мы можем ожидать, что компания, исходя из своей дивидендной политики, будет выплачивать весь свободный денежный поток, весь свободный денежный поток плюс, соответственно, увели.

82: Увеличение или не увеличение, да, долговой нагрузки до уровня. То есть долговая нагрузка на конец года, в котором осуществляются выплаты, должна быть в диапазоне от 1 2 до 1 4. Тогда вот так спрошу про гайденс. Пока

83: По апексу. Какой у вас ориентир? Напомни, пожалуйста, как процент от выручки? Ориентир был 4 5 тире 4 7% от выручки. Если так приблизиться. Фактически беда это прокси на операционный кэшфлоу, да?

84: Он в районе 6 - 4, 5, 4, 7. Это значит, где-то полтора, 1, 1 и 3% от выручки. Это будет дивиденд. Правильно я рассчитываю? Исходя из этого? Да, можно, ну.

85: Не знаем, какой, как сложится экономика, да, за следующие 6 месяцев пока ещё много факторов неопределённости, которые остаются и, соответственно, какой заработается денежный поток. Соответственно, он весь будет выплачен. Плюс долговая нагруз.

86: Будет где-то вот в этом диапазоне вот акционеры получили вот этот последний дивиденд уже или нет, или там ещё идут расчёты, ну расчёты по, по, как бы по закону то что мы в свои сроки выплачиваем.

87: Потом это каскадно идёт дальше. Это на это мы уже не влияем. Просто я так надеюсь, что акционеры, инвесторы, получившие деньги дивиденды, да, купят на эти дивиденды 5, что это окажет поддержку.

88: Акция у вас вообще по, по котировкам никакого там, как сказать, ну, переживания нету. Ну, как бы, понятно, что нельзя даже объяснить текущую слабость не только акций.

89: Мне кажется, у всех есть переживания по всем котировкам, в принципе, да. Ну вот, x 5 поддерживает то, что это понятная акция для всех, потому что все мы потребители. И 2 это дивиденд, конечно.

90: Дивиденд стабильный, высокий, мне кажется, 1 из самых высоких, да, ожидаемый дивиденд. Следующие 12 месяцев на рынок, по моим расчётам. Ну, у меня ожидание 360 ₽ в 2 платежа, следующие 12

91: Месяцев это 19%. Доходность в принципе достаточно высокий. То есть 1 из самых высоких. И теперь вопрос про вот казначейские акции, сколько их и какие планы в отношении них? Напомни, пожалуйста. Ну у нас

92: Изначально пакет был 9 и 7% уставного капитала, соответственно, планы никакие не меняются. Мы заявляли, что будем монетизировать этот пакет и, собственно, как бы, ну, текущие.

93: Не стимулируют нас к активным продажам. Понятно? Да, с другой стороны, на этот пакет не начисляется дивиденд. То есть оставшиеся акционеры получают почти на 10% больше. Да, это надо учитывать.

94: Вот, в идеале, конечно, если бы там крупные портфельные инвесторы приобрели эти акции, но по текущим ценам, конечно, вот, ну и покупать на эти деньги, я имею ввиду, каких-то

95: И сетей тоже мало что можно, да, найти, да, ну, каких-то крупных, если посмотреть на топ, там, сетей, это либо гипермаркеты, от которых мы в своё время отказались, либо это те сети, которые широко представлены в тех регионах, где у нас уже высокая доля рынка.

96: Да, соответственно, это закрытие там огромного количества магазинов, поэтому каких-то крупных приобретений, крупных игроков, я не знаю, там, ну понятно, большеформатные уже. Вам не интересно, это точно какой-нибудь там, красное, белое, извиня.

97: Вопрос. Нет, нет, хорошо. Так, по дальнейшей стратегии можно, пожалуйста, услышать, как, ну, понятно, что много неопределённости в связи с

98: Макро со ставкой, наверное, самой. Мы сейчас находимся в ситуации, когда эта неопределённость на максимальном уровне даже даже по уровню ключевой ставки на конец года у игроков

99: Последние буквально пару месяцев, месяц возникают сомнения, если раньше была какая-то уверенность и поэтому что уж говорить про вас, но как это влияет на вас? Вот

100: Уровень ставки. Понятно, что относительно других вы лучше там можете более на более низких уровнях занимать, в том числе публичный долг, но в плане капекса

101: Получается, что не все проекты новые, они проходят, как сказать, сенс по возврату на инвестированный капитал. Правильно я понимаю? То есть из за того, что ставка высокая, вы, вы

102: Ну, фактически многие проекты вынуждены держать на, на полке. Ну, ну и открытие, да, у нас есть свои цели, целевые значения внутренней нормы доходности, да, проект.

103: Соответственно, понятно, что при высокой ставке эта внутренняя норма доходности, она снижается. Вот. Но в целом, вообще в целом в текущей макроэкономике мы более дисциплинированно подходим ко всем проектам.

104: Которые дают более низкие эрар и двигаем эти проекты вправо, да, то есть не касаясь там открытий. И это, наверное, я могу предположить, большая часть это it проекты какие-то, которые там, да,

105: Дальним горизонтом, да, это не открытие магазинов, это там проекты по роботизации, какой-то искусственному интеллекту могут быть какие-то, да, такие it направления у вас, я слышал, есть магазин, где вы отрабатываете вот эти все

106: Передовые технологии. Мне очень хотелось бы там посмотреть недалеко от офиса, да, недалеко от офиса. В принципе, он уже давно открыт. Уже год, он прям работает. В смысле, он так просто там, понятно. Вот ещё.

107: Что хотел спросить про вот потребители их предпочтения очень быстро меняются. Это не тренд последнего года, десятилетия. Какие? Вот что можно.

108: Отметить в качестве главных трендов, я имею ввиду, понятно, что вы когда там маркетирует или создаёте какое-то ценностное предложение, это нужно

109: Учитывать вот какие новые вещи, на что вы обращаете внимание, когда хотите привлечь внимание, соответственно, привлечь трафик покупателей. Есть какие-то базовые тренды, которые

110: Которые вы сейчас видите. Ну, 1 из трендов это популярность готовой еды, да, сейчас очень много домохозяйств, там, состоящих из 1 человека в целом, там молодёжь неско.

111: К тому, чтобы еду готовить дома и растёт популярность. Соответственно, сегмента готовой еды. Это наиболее быстрорастущая категория. Мы также занимаем 1 место по продажам готовой еды в ритейле. У нас

112: В прошлом году продажи готовой еды превысили 200 миллиардов рублей. И, соответственно, вот этот тренд, безусловно, последние, наверное, годы развивается активно.

113: Онлайн тоже растёт высокими темпами, там за 20% год к году. И мы тоже активно открываем и дарк сторы для доставки и активно развиваем

114: Соответственно, этот сегмент вот.

115: В целом, да, готовую еду хотел уточнить по маржинальности она там выше, чем в обычная, там, ну, обычная продукция или да, но нужно понимать, что в готовой еде

116: Гораздо более высокие потери, да, то есть это еда скоропортящаяся. Соответственно, нужно очень аккуратно работать с ассортиментом, понимать там предпочтения покупателей, чтобы это все не лежало, да, а продавалось

117: Соответственно, с этим нужно активно работать. Я так понимаю, что вот растёт доля покупателей зуммера в вашей базе и классические традиционные покупатели меняются из за смены.

118: Быстрой смены там уклада и экономической обстановки, но и доля вот этих покупателей. И они, соответственно, вынуждают всех ритейлеров не только вас адаптировать своё предложение, у меня такое впечатление сложилось.

119: Что у вас не только они среди покупателей, но и среди сотрудников растёт, особенно в маркетинге. Вот эти вот необычные песни в магазинах. Ну да, рекламные ролики.

120: Нейросетей нейросетями. Ну, они в основном, я так понимаю, молодыми маркетологами. Вот, ну, то есть они, как сказать, я так понимаю, на 1 волне со своими покупателями, да, да, то есть, ну, это

121: Растущая, растущая аудитория. Поэтому, безусловно, как бы мы тоже стараемся привлекать её в наши магазины и как бы создавать контент, который они не, я говорю, как про, как это получается.

122: Растущая доля ваших сотрудников. С ними нужно подругу, сотрудники по другому и покупатели, да по другому общаться, там голос не повысишь на них, и это завлечь нужно как-то специальными плюшками, не обязательно деньгами.

123: Вот это то, что мы видим. Интересно. Вот что ещё получается. Следующий новостной катализатор, который мы видим, мы увидим это мсфо 13 числа, правильно? Да, 13.

124: Августа мы опубликуем финансовые результаты за 2 квартал, соответственно, за 1 полугодие 26 года. И там будет звонок, надеюсь или нет. Ну, звонка, скорее всего, вряд ли, наверное, будет. Да, надоело уже так.

125: И там, соответственно, возможно, какие-то ориентиры гайденс по году будут, можно так предположить. Или ещё ещё рано. Ну, ещё, наверное, рановато, потому что мы сейчас находимся в середине года, по сути, впереди ещё 6.

126: Месяцев работы и много неопределённых факторов. То есть мы будем смотреть, как будет развиваться инфляция, как это будет влиять на потребителя.

127: Как будет складываться ситуация у поставщиков и, соответственно, потом уже делать какие-то выводы. Так, у нас вопросы из чата, я их зачитаю по 1, если можно, можно ответить, когда вы ожидаете достижения предела.

128: Доля рынка по face. Ранее вы говорили, что это станет значительно ограничивать расширение сети уже в 2028 году. Изменилось ли что-то?

129: Ну, до, как бы, до границы фаса, да, в 25% мы никогда, в принципе, теоретически не дойдём, потому что это нужно быть ровным слоем, размазанным по всем муниципалитетам, да, что невозможно, соответственно.

130: Скорее всего, таким предельным уровнем для нас будет плюс минус, там 20% рынка, после которого уже органическое развитие будет невозможным сейчас, по моему, в районе 12. Или я ошибаюсь, нет. 16 и 6, 16 и шест.

131: По итогам просто в онлайне у вас, да, чуть поменьше, в онлайне у нас 18 и 6. Да, да. Ну, то есть надо помнить, что эти ограничения фас, они по муниципалитетам, не по стране, соответственно, да, по отдельным муниципалитетам.

132: Естественно, где-то в отдельных, да, в отдельных регионах мы периодически там в небольшом количестве регионов подходим, соответственно, и переходим эту границу. Но после того, как нам нельзя будет открывать в течение года магазины, рынок растёт, и, соответственно, наша

133: Доля там сама падает автоматически, и регион открывается для нас там снова в следующем году. Поэтому следующий вопрос. Последние кварталы мы видим замедление выручки икс 5 относительно истории.

134: Кажется, что и рынка в целом при этом мы видим улучшение маржинальности относительно ожиданий рынка можно ли сказать, что менеджмент сейчас ставит маржинальность управление затратами выше экспансии и захвата доли рынка?

135: Ну, у нас достаточно сбалансированная стратегия в целом, да, то есть это рост с упорой на эффективность. Понятное дело, что темпы роста, они так или иначе с Ростом базы будут замедляться.

136: Если мы будем открывать каждый год одно и то же количество магазинов, то темп роста все равно визуально будет замедляться плюс, что мы видели в прошлом году, замедление рынка в целом на фоне экономической ситуации и рационализации поведения потребителя.

137: Плюс замедление инфляции, да, это все, о чем мы говорили, это все, конечно, сильно влияет на темпы роста выручки. Угу. При этом мы поддерживаем уровень рентабельности, мы работаем над эффективностью.

138: У нас есть цели по повышению производительности труда. И, например, по итогам 25 года мы открыли почти 3000 магазинов, но при этом количество персонала у нас не только не выросло, но

139: Немножко снизилось линейный персонал имеется ввиду, да, да, общее, общее количество персонала по компании то есть мы работаем за счёт чего автоматизация, роботизация, использование искусственного интеллекта, да, то есть мы роботизировали

140: Уже 1 склад в Москве, соответственно, будем также роботизировать частично существующие склады и, ну, как бы в планах строительство полностью автоматизированного склада там, где, ну, 60

141: 70% работы можно передать роботу, плюс также автоматизируются процессы в магазинах, да, это там вводится как-то, что видно для покупателя, там умные весы, на которых кладёшь товар, он сразу показывает.

142: Кассы самообслуживания, это не, да, электронные ценники. Это все помогает снизить количество персонала в магазин. Так, следующий вопрос. В конце 2025 года мы увидели, как компания

143: Платила щедрые дивиденды, при этом сохранила уровень долга ниже минимума 1 и 2 ну по чистый долг беде по политике. При этом отчасти это было сделано за счёт капзатрат, которые оказались ниже гайденс на 2025 год складывается

144: Впечатление, что поддержание стабильной дивидендной истории для компании в моменте несколько более важно, чем агрессивная экспансия сети так ли это?

145: Ну, щедрые дивиденды, выплаченные в 25 году, были дивидендами, которые мы не выплачивали в течение нескольких лет, начиная с 22 года, да, мы эти дивиденды, как и объявляли, что

146: Вернём рынку. Соответственно, мы это сделали. После этого мы придерживаемся соответственно, дивидендной политики и у нас есть чёткая целевая долговая нагрузка в диапазоне 1, 2, 4 и соответственно, мы

147: И придерживаемся этой дивидендной политики. То есть выплачиваем весь денежный поток, который компания зарабатывает, и увеличиваем, или там придерживаем. Соответственно, придерживаемся этого диапазона с точки зрения долговой нагрузки. Ну, то

148: То есть вы просто выполнили то, что обещали, да, получается, да, и продолжаем, соответственно, работать в рамках дивидендной политики, которая у нас в этой связи. Особенно непонятно. Обидно, почему там акция, рынок, фондовый рынок.

149: Это не ценит. Тут следующий вопрос. Наверное, это ко мне больше. Скажите, почему происходит такое длительное падение индекса ммвб? Ну, мосбиржи он сейчас называется, и сколько? А ещё оно будет продолжаться? Это любимый вопрос к аналитику. Иногда у меня спрашивают, сколько будет стоить

150: Акции через месяц. Какой ответ? Сейчас скажу немножко оффтопа. Как-то мне звонит журналистка и говорит, любимый мой вопрос. Не подскажешь, Марат, сколько

151: 4 мельничный комбинат, не хлебокомбинат, он там недалеко от Москвы, этот, Москва сити только вот эту цифру дала. Я говорю, ну никак не меньше, чем 3, но не

152: Больше, чем 5. Вот такого же сейчас отвечу. Я думаю, что, что нам известно, что, ну, продавцов больше, чем покупателей. С чем это связано, трудно сказать. Ну, видно, что

153: Вот эти проливы, большие акций, которые мы видим, они уже не находят достаточной поддержки. То есть покупателей уже нету. И получается ееще маржинколы пошли от разных крупных

154: Держателей. Это и на рынке офз, и в крупных акциях, которые мы знаем. И тут что-либо сказать, когда это закончится, трудно. Ну, когда

155: Прекратятся продажи. Ну и 2 момент, я б хотел, так сказать, когда точно начнут приходить деньги, я вот покрываю рынок недвижимости, мы как-то делали кометрик анализ.

156: При как, ну как зависит спрос на жилую недвижимость от ставки, вроде там важная составляющая для любого спроса, особенно в формате в сегменте эконом и комфорт.

157: Это уровень ставки, ну не только комфорт, даже в бизнес классе, это уровень ставок, процентных ставок в экономике. Так вот, мы нашли, что, естественно, каждый процентный пункт снижения ставки приводит к росту спроса, потому

158: Потому что за те же деньги, за тот же аннуитетный платёж покупатели могут купить больше квадратов. Соответственно, это влияет на спрос. Есть ещё такое пороговое значение, при котором ставка, при котором спрос растёт там,

159: Там так скачкообразно, то в районе, когда ипотечная ставка на 2 процентных пункта где-то выше, чем инфляционное ожидание, но не сама инфляция именно.

160: Это означает, что примерно соответствует, что когда реальная ставка с учётом инфляционных ожиданий опускается ниже нуля, то есть реальная ставка по безрисковому инструменту, то есть когд.

161: Дальние фз, там доходность по ним опустится до, там, до 12%. Вот к этому выводу мы пришли. То есть я не скажу, когда это будет, но я скажу, как, когда по срокам

162: Это будет, но я скажу, что должно произойти. Это когда безрисковые инструменты перестанут приносить реальную доходность, то люди пере, ну, переориентируют часть своих сбережений на другие активы. Возмож.

163: Это будет и недвижимость, но я надеюсь, что это будет ещё в большей степени фондовый рынок, облигации и акции. То есть ждите, когда это произойдёт, тогда мы увидим большой приток денег, но компанию как бы

164: Винить за это или там вообще все компании сложно я надеюсь у вас там в kpi нету цены за акцию качественно, потому что это было бы демотивирующим фактором.

165: Если бы менеджмент работает изо всех сил, показывает отличные результаты, особенно Чижик, Илья, Илья, там kpi получается этот не работает. Вот.

166: Если ещё есть вопросы, да, готов ответить. Так, сейчас ещё есть вопросы. Планируете ли дальше развивать долговую программу? Какие размещения стоит ожидать в будущем? Ну, долговую программу.

167: Планируем развивать, поскольку, во первых, у нас есть финансовая политика, да, с целевым уровнем долговой нагрузки, соответственно, и мы каждый год рефинансируем плюс минус треть портфеля.

168: Поэтому, понятное дело, что размещения так или иначе будут, и мы будем также придерживаться стратегии диверсификации, да, это будут и банковские кредиты, и публичный долг, но

169: Вот. Соответственно, треть портфеля примерно каждый год мы так или иначе рефинансируем. То есть вы всегда будете выходить на облигационный рынок и к банкам тоже обращаться. Конечно. Так, вопрос теперь. А вот по облигационным вам как?

170: Какие облигации больше импонируют сейчас флоутер или фиксы? Ну, мы, в принципе, диверсифицируем. Я и те, и другие. У нас примерно 50 на 50. Угу. Флоутер и фиксы. Так.

171: Ещё вопрос, как смотрите на перспективу гипермаркетов, умрут ли они полностью или трансформируются. А это, наверное, вопрос по рынку. В целом. Наверное, понятно, что вы, вы вышли из этого, из этого бизнеса, наверное, больше про рынок, да?

172: Ну, мы уже какое-то время назад отказались от сегмента гипермаркетов, поскольку считаем его не привлекательным. Да, сейчас в магазинах у дома достаточно широкий ассортимент. Плюс.

173: Цены, они плюс минус сопоставимы с гипермаркетами и людям просто нет смысла ехать там час в 1 сторону, чтобы добраться до гипермаркета, потом обратно. Плюс, естественно, развитие онлайна это как раз-таки

174: Какие-то большие закупки часто делаются онлайн, там широкий ассортимент тоже. Поэтому, как бы, смысла, наверное, в гипермаркетах для нас не было. Соответственно, мы фокусируемся вот на

175: Магазинах у дома, супер супермаркетах и жёстких дискаунтерах. Ну и онлайн активно развиваем в гипермаркетах привлекательности не видим. Понятно тогда по рынку. Если это, то это вопрос, наверное, больше ко мне, я так скажу.

176: Гипермаркеты, гипермаркеты рознь. Есть гипермаркеты на отшибе, типа, на мкаде, да, есть вот в Питере, там много гипермаркетов у дома, так скажем, те, которые у дома, у них, конечно, другая розничная модель, они

177: Могут захватить вот часть аудитории, которая не хочет тратить много времени на дорогу. Это 1. 2, у гипермаркетов есть опция, вот часть площадей, там, отдать, там специализированному одёжному ритейлеру, например.

178: Либо там развивать не розничную составляющую, рестораны, детские клубы и так далее. И когда зумеры устанут от одиночества, они начнут приходить. Вот это такой мой месседж, что есть

179: Ещё возможность. То есть рынок всегда волнами развивается. Я надеюсь, что это, так сказать, не совсем убитый будет формат и в конце Концов найдётся такая оптимальная модель. Некоторые

180: Её реализуют, когда трафик будет достаточно высоким, чтобы сделать этот формат формат рентабельным. То есть мой ответ такой не умрут, но нужно, но нужно

181: Ритейлерам, как сказать, с умом подходить и как сказать, видоизменять этот формат, адаптировать, ну и смотреть, соответственно, на Зумеров, куда они, какие у них интересы, и пытаться им угодить. Следующий вопрос. Какие 3

182: Причина, почему стоит держать бумаги икс 5 пошили сейчас. То есть, наверное, опять ко мне или этот вопрос, или к тебе. Ну, давай я начну, наверное, да, в целом, мы видим сейчас очень низкую оценку по, там, ivi Бида, да.

183: То есть это там уже сейчас, наверное, ниже 3, 2 с половиной, 2 с половиной, да, наверное, вот это очень, очень дёшево. Мы являемся очень качественным инструментом инвестирования у нас

184: Очень сбалансированная структура, фрифло фри флоут. У нас 29% и где-то 40% это институциональные инвесторы, да, которые стабильные, они не там панически не продают.

185: В ситуации, когда появляются какие-то общие новости, вот у нас высокая ликвидность. Мы входим, наверное, в топ 15 наиболее ликвидных акций на московской бирже. Вот, и мы

186: И понятное дело, что не не стоит там ожидать такого роста, как в it или там в технологичных компаниях, но мы больше такой защитный актив, да, то есть люди, так или иначе.

187: Elli будут есть, да, всегда независимо от экономической ситуации, кризисов каких-то вот поэтому, понятное дело, что это такое устойчивое, устойчивая акция, которая

188: Отчасти все равно как бы имеет на себя влияние общей экономической ситуации, но при этом при этом как бы сохраняется стабильность и спроса, и мы

189: Очень сбалансированная стратегия. Мы являемся лидером в своём сегменте и в сегмент, и в не только в ритейле, в целом продовольственном, но и в каждом сегменте, в котором мы работаем. Даш, да, ко мне, наверное, тоже этот

190: Вопрос как к аналитику несколько ключевых моментов. Это, конечно, защитный характер отрасли. Действительно, как Маша сказала, люди могут отказаться от каких-то там, от какой-то бытовой техники, от одежды.

191: От чего там ещё? От машин, машин, да, тем более от машин, от больших покупок во время роста, там процентных ставок, или там замедления роста экономики или даже рецессии, он никогда не откажется от еды.

192: Возможно, перейдут на более дешёвые там опции или там дешёвые магазины, что в принципе есть в портфеле икс 5, но и диверсифицированные портфель форматов у вас так, то есть защитный характер.

193: Многоформатная модель, которая позволяет там удержать покупателя в своей орбите. Ну и, конечно, дивиденды, получается, из на российском рынке вообще можно там по пальцам 1 руки перечислить истории.

194: Которые платят столь высокие дивиденды, и они, и доходность будет чем выше, чем ниже упадёт акция. Ну и последний, конечно, мультипликатор это такие мультипликаторы. Никогда не было, они необъяснимы, поэтому, если

195: Вы рассматриваете для длительных инвестиций, то, конечно, это отличная тема. Хороший качественный актив, хорошо управляемый на стабильном, вечном рынке, так?

196: Вопрос, зачем доводить долг до 1 4 раз идёт к беде. Ну, тут написано иви имеется ввиду, наверное, чистый долг и беде.

197: У нас есть финансовая политика, которую мы утвердили в начале, представили рынку, в начале прошлого года есть дивидендная политика. Соответственно, мы проводили внутренний анализ, то есть

198: Наша как бы цель это максимизация общей стоимости, да? Угу. Стоимость складывается из чего? Из там денежных потоков, которые дисконтируются по средневзвешенной стоимости капитала. Соответственно, ну, в теории есть

199: Какая-то равновесная точка, в которой эта стоимость минимальна. То есть долговое финансирование, оно всегда дешевле, чем акционерное, но при этом, естественно, если у вас сильно растёт долговая нагрузка,

200: Это создаёт риски для компании, снижаются кредитные рейтинги, и долговое финансирование становится для вас более дорогим, но вот в этой равновесной точке, каком-то соотношении акционерного долгового капитала

201: Как бы наиболее оптимальная стоимость, вот эта средневзвешенная капитала и что в теории даёт как бы максимизацию общей стоимости компании. Соответственно, мы проводили внутренний анализ и вот пришли к тому, что для

202: Компании наиболее оптимально. Это вот 1, 2, 1 и 4. Это на ближайшие, это как бы не на, там, 15 лет вперёд, это долго, ой, дивидендная политика, она на, там 4 года.

203: Если по другому задать вопрос, тогда довести до зачем вообще нужен долг? Долг нужен для того, чтобы создавать стоимость для акционеров. Если нет долга, значит компания неэффективно, неоптимально развивается, она могла бы привлечь деньги и

204: Инвестировать их и благодаря тому, что у неё высокий возврат на инвестированный капитал, создать стоимость. Если этого долга нет, значит, ну, эти возможности не используются. Другое дело, что если совсем высокий долг, как правильно Маша сказала, то

205: Риски и процентный риск, риск ликвидности. Понятно. Вот сейчас они более актуальны, но тем не менее, 1 и 2, 1 и 4 это оптимальный уровень, который позволяет и дивиденды платить, и

206: Развиваться достаточно динамично. Вот на этом, наверное, все хотел бы поблагодарить за участие, за обстоятельные ответы. Надеюсь, мы увидим хорошие цифры 13 числа. Вот.

207: Надеюсь, тоже какие-нибудь будут мероприятия в виде дня инвестора осенью, да? Ну, посмотрим, да, вот. Спасибо за открытость. Пользуясь случаем, хотел поблагодарить за вот этот, за

208: Транспарентность максимальная за датабук регулярно хвалю за то, что вот качественно публикуются все цифры и даются комментарии, комментарии по ним и тобою и полиной.

209: Вот, и вообще менеджмент достаточно открыт, это помогает сильно, конечно, понять историю, как, что происходит, как бы даже нету каких-то серьёзных, как сказать, вопросов по стратегии разви.

210: Если что-то компания делает, то это как бы становится понятно, почему. Вот, ну и остаётся надеяться, что там рынок развернётся, и как-то не только эксперт, но и другие компании.